8月金融数据：社融信贷环比修复，静待政策效果进一步显现

社融增速企稳，同比恢复多增。 1）社融增速：8月新口径下社融增速9.0%，较上月上升0.1pc，是今年4月连续下行以来首次回升，不过剔除政府债券后的社融增速为8.5%，较上月仍下降0.2pc。 2）社融结构：8月新增社融3.12万亿，同比多增6316亿，是今年5月连续少增以来首次恢复多增，主要是政府债发行增加贡献，对实体经济贷款同比仍略有少增，具体来看： A.对实体经济发放的人民币贷款增加1.34万亿，同比少增102亿； B.新口径下企业债券融资净增加2698亿，同比多增1186亿； C.表外融资方面，信托贷款净减少221亿，委托贷款净增加97亿，分别同比少减251亿和同比少增1658亿； D.政府债券净增加1.18万亿，同比多增8755亿； E.未贴现银行汇票增加1129亿，同比少增2357亿。 信贷：较7月边际恢复，但整体仍偏弱。 1）8月新增人民币贷款1.36万亿，增量创历史同期新高，同比多增868亿。但结构上主要是企业票据贡献，实体经济需求仍偏弱，政策效果仍待进一步显现。 2）企业端：8月企业贷款增加9488亿，同比多增738亿。其中票据融资增加3472亿，同比多增1881亿，而中长期贷款则增加6444亿，同比少增909亿，短期贷款减少401亿，同比多减280亿。 3）居民端：个人贷款增加3922亿，同比少增658亿。其中，中长期（主要为按揭）增加1602亿，同比少增1056亿；短期贷款增加2320亿，同比多增398亿，8月需求相较7月有一定边际改善（7月居民短期、中长期贷款均净减少），但整体需求仍偏弱。 4）非银金融机构：贷款减少358亿，同比少减67亿。 7月末政治局会议以来，各部门连续出台相关配套政策，地方政府专项债发行也有所提速（8月地方政府债新发5282亿，环比增加2825亿）。当前仍处于政策转向初期，支持民营企业、减税降费、地产等刺激政策效果仍待进一步显现，短期看社融信贷需求仍处于恢复期，未来政策刺激效果仍需观察（比如金九银十地产销售恢复情况等）。 存款：整体稳步增长，结构相对均衡。 1）总量：8月末人民币存款达到278.76万亿，较年初增长20.26亿，增速7.8%。其中8月人民币存款增加1.26万亿，同比少增132亿。 2）结构：8月企业存款增加8890亿，同比少增661亿；个人存款增加7877亿，同比少增409亿；财政存款减少88亿，同比少减2484亿；非银行金融机构存款减少7322亿，同比多减2969亿。 货币供应情况：8月M0、M1、M2增速分别为9.5%、2.2%、10.6%，分别环比下降0.4pc、下降0.1pc、下降0.1pc。其中M1与M0剪刀差为-7.3pc，显示当前企业资金活跃度仍较低。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 图表1：社融同比增速 图表2：新增社融结构（亿元） 图表3：新增信贷结构（亿元） 图表4：新增居民、企业信贷详细结构（亿元） 图表5：新增存款结构（亿元） 图表6：货币供应量增速