铝产业链周报：电解铝：产量边际增长有限，库存低位，低位多单持有 氧化铝：云南电解铝复产接近尾声，空利润或仍支撑价格，高位震荡

铝产业链周报 电解铝：产量边际增长有限，库存低位，低位多单持有 氧化铝：云南电解铝复产接近尾声，空利润或仍支撑价格，高位震荡 广发期货APP 微信公众号 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/9/10 周报观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 氧化铝 当前云南地区主流生产企业复产工作基本完成，加之部分新增产能转移项目的投产推进，云南运行产能修复至555万吨附近，9月边际增量有限，利空氧化铝。从成本上，当前国内氧化铝厂利润小幅回升，部分氧化铝厂复产积极性增加。与此同时，电解铝冶炼利润高位，空电解铝利润套利利于氧化铝价格上涨，当前西北地区运费下滑，氧化铝买兴渐浓，预计氧化铝高位震荡。 观望 观望 铝 美国8月新增非农超预期，但调低6-7月数据，降息预期升温，利多金属。国内8月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材订单回升，光伏订单表现尚可，关注金九银十旺季表现。供应端，8月国内运行产能持续增加，主因云南地区增产明显，当前云南复产已接近尾声，预计9月边际增量有限。国内库存低位，多单持有，小止损。 多单持有，小止损 7.13逢低多，小止损 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 云南电解铝复产接近尾声，氧化铝高位回落；电解铝方面，云南电解铝边际增量有限，下游需求小幅复苏，市场对金九银十仍存预期，铝价拉涨后高位震荡。当前电解铝冶炼利润高位。 宏观及终端需求 美国8月非农超预期，但下调6-7月新增就业人数，降息预期升温 美债长短端收益率倒挂 美国7月CPI同比增速符合预期 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2001-01-01 2002-01-01 2003-01-01 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 -2.00 10.00 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 8.00 6.00 4.00 2.00 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0.00 10年-2年（右）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年 -2.00 美国非农新增人数（万人） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国8月新增非农就业人口18.7万，高于预期的17万，但7月份增加的18.7万人新增非农就业人数被下修至了15.7万人；6月新增就业人数从18.5万下修至8万。降息预期升温。 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2003-01 2003-10 2004-07 2005-04 2006-01 2006-10 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017-01 美国制造业PMI 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国经济仍存韧性 2017-04 2017-07 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 8 美国：耐用品新增订单（亿美元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者 信心指数上升。  美国耐用品新增订单仍保持正增长，7月新增订单同比增 长3.8%，显示美国经济衰退或不及预期。  2000-02 2001-01 2001-12 2002-11 2003-10 2004-09 美国:耐用品:新增订单:季调 2005-08 2006-07 2007-06 2008-05 2009-04 2010-03 2011-02 2012-01 2012-12 2013-11 2014-10 同比 2015-09 2016-08 2017-07 2018-06 2019-05 2020-04 2021-03 2022-02 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2023-01 中国PMI及分项指标（%） PMI分项指标（%） 产成品库存 原材料库存 52 PMI PMI:生产 PMI:新订单 60 50 55 48 50 46 45 44 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 4042 中国社会融资规模（亿元） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，较上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所改善。 7月社融新增5282万亿元，比上年同期少2703亿元，远低 于市场预期。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 9 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 350 300 250 200 150 100 50 300 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 0 123456789101112 0 123456789101112 万辆 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据中汽协，7月，中国汽车产销分别完成240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%。1~7月，国内汽车产销分别完成1565万辆和1562.6万辆，同比分别增长7.4%和7.9%，累计产销增速较1~6月均回落1.9个百分点。主因去年受疫情封城影响基数较低，叠加汽车市场普遍大降价以换取成交量，行业库存仍旧偏高，行业仍以弱复苏为主，预计下半年量边际 中国新能源汽车产量（万辆） 增量或有限。10 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 商品房成交面积（万平米） 30大中城市商品房成交面积 600.00500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1-7月，全国房地产开发投资额同比下降8.5%；新开工面积同比大幅下滑24.5%；施工面积同比下降6.8%；竣工面积同比增长20.5%；销售面积同比下降6.5%。新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 11 美国8月新增非农就业人口18.7万，高于预期的17万，但7月份增加的18.7万人新增非农就业人数被下修至了15.7万人；6月新增就业人数从18.5万下修至8万。降息预期升温。 8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，较上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所改善。其中，生产指数涨幅上升1.7个百分点，新订单增幅上升0.7个百分点，成品库存同比增速小幅上升0.9个百分点，原料库存增速小幅小幅上升0.2个百分点。工业订单小幅回升，行业库存低位，阶段性利多有色。 美国7月CPI同比增长3.2%，为2022年6月以来首次加速上升，但低于预期的3.3%；CPI环比上升0.2%，符合预期，与前值持平。 美国7月非农就业人数增加18.7万，低于预期的20万，加息预期降温。 美联储如预期加息25个基点至5.25%~5.50%，美联储在加息的同时，将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。 产业供需基本面 13 14 铝现货价格（单位：元/吨） 铝现货价格 下游刚需采购，升水窄幅波动。 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 升贴水（右） 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 铝现货价格 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 200 100 0 -100 -200 -