铝产业链周报：电解铝：产量边际增长有限，库存低位，低位多单持有 氧化铝：云南电解铝复产接近尾声，空利润或仍支撑价格，高位震荡

铝产业链周报 电解铝：产量边际增长有限，库存低位，低位多单持有 氧化铝：云南电解铝复产接近尾声，空利润或仍支撑价格，高位震荡 广发期货APP 微信公众号 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119联系方式：02088818021 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023910 周报观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 氧化铝 当前云南地区主流生产企业复产工作基本完成，加之部分新增产能转移项目的投产推进，云南运行产能修复至555万吨附近，9月边际增量有限，利空氧化铝。从成本上，当前国内氧化铝厂利润小幅回升，部分氧化铝厂复产积极性增加。与此同时，电解铝冶炼利润高位，空电解铝利润套利利于氧化铝价格上涨，当前西北地区运费下滑，氧化铝买兴渐浓，预计氧化铝高位震荡。 观望 观望 铝 美国8月新增非农超预期，但调低67月数据，降息预期升温，利多金属。国内8月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材订单回升，光伏订单表现尚可，关注金九银十旺季表现。供应端，8月国内运行产能持续增加，主因云南地区增产明显，当前云南复产已接近尾声，预计9月边际增量有限。国内库存低位，多单持有，小止损。 多单持有，小止损 713逢低多，小止损 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 云南电解铝复产接近尾声，氧化铝高位回落；电解铝方面，云南电解铝边际增量有限，下游需求小幅复苏，市场对金九银十仍存预期，铝价拉涨后高位震荡。当前电解铝冶炼利润高位。 宏观及终端需求 美国8月非农超预期，但下调67月新增就业人数，降息预期升温 美债长短端收益率倒挂 美国7月CPI同比增速符合预期 600 500 400 300 200 100 000 400 300 200 100 000 100 20010101 20020101 20030101 20040101 20050101 20060101 20070101 20080101 20090101 20100101 20110101 20120101 20130101 20140101 20150101 20160101 20170101 20180101 20190101 20200101 20210101 20220101 20230101 200 1000 美国CPI当月同比 美国核心CPI当月同比 800 600 400 200 201001 201007 201101 201107 201201 201207 201301 201307 201401 201407 201501 201507 201601 201607 201701 201707 201801 201807 201901 201907 202001 202007 202101 202107 202201 202207 202301 202307 000 10年2年（右）美国国债收益率10年美国国债收益率2年 200 美国非农新增人数（万人） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国8月新增非农就业人口187万，高于预期的17万，但7月份增加的187万人新增非农就业人数被下修至了157万人；6月新增就业人数从185万下修至8万。降息预期升温。 120 110 100 90 80 70 60 50 40 200301 200310 200407 200504 200601 200610 200707 200804 200901 200910 201007 201104 201201 201210 201307 201404 201501 201510 201607 201704 201801 201810 201907 202004 202101 202110 202207 202304 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 201701 美国制造业PMI 美国密歇根大学消费者信心指数 美国经济仍存韧性 201704 201707 美国供应管理协会ISM制造业PMI 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 美国ISM制造业PMI新订单 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 8 美国：耐用品新增订单（亿美元） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者 信心指数上升。 美国耐用品新增订单仍保持正增长，7月新增订单同比增 长38，显示美国经济衰退或不及预期。 200002 200101 200112 200211 200310 200409 美国耐用品新增订单季调 200508 200607 200706 200805 200904 201003 201102 201201 201212 201311 201410 同比 201509 201608 201707 201806 201905 202004 202103 202202 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 50 202301 中国PMI及分项指标（） PMI分项指标（） 产成品库存 原材料库存 52 PMI PMI生产 PMI新订单 60 50 55 48 50 46 45 44 201701 201704 201707 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 201301 201306 201311 201404 201409 201502 201507 201512 201605 201610 201703 201708 201801 201806 201811 201904 201909 202002 202007 202012 202105 202110 202203 202208 202301 202306 4042 中国社会融资规模（亿元） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为497，较上月上升04个百分点，制造业景气水平有所改善。 7月社融新增5282万亿元，比上年同期少2703亿元，远低 于市场预期。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 9 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 350 300 250 200 150 100 50 300 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 0 123456789101112 0 123456789101112 万辆 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据中汽协，7月，中国汽车产销分别完成2401万辆和2387万辆，环比分别下降62和9，同比分别下降22和14。17月，国内汽车产销分别完成1565万辆和15626万辆，同比分别增长74和79，累计产销增速较16月均回落19个百分点。主因去年受疫情封城影响基数较低，叠加汽车市场普遍大降价以换取成交量，行业库存仍旧偏高，行业仍以弱复苏为主，预计下半年量边际 中国新能源汽车产量（万辆） 增量或有限。10 房地产分项指标（） 土地成交面积（万平米） 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 20 40 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 000 112131415161718191101111121 20192020202120222023 商品房成交面积（万平米） 30大中城市商品房成交面积 6000050000 40000 30000 20000 10000 000 17月，全国房地产开发投资额同比下降85；新开工面积同比大幅下滑245；施工面积同比下降68；竣工面积同比增长205；销售面积同比下降65。新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显。 112131415161718191101111121 20192020202120222023 11 美国8月新增非农就业人口187万，高于预期的17万，但7月份增加的187万人新增非农就业人数被下修至了157万人；6月新增就业人数从185万下修至8万。降息预期升温。 8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为497，较上月上升04个百分点，制造业景气水平有所改善。其中，生产指数涨幅上升17个百分点，新订单增幅上升07个百分点，成品库存同比增速小幅上升09个百分点，原料库存增速小幅小幅上升02个百分点。工业订单小幅回升，行业库存低位，阶段性利多有色。 美国7月CPI同比增长32，为2022年6月以来首次加速上升，但低于预期的33；CPI环比上升02，符合预期，与前值持平。 美国7月非农就业人数增加187万，低于预期的20万，加息预期降温。 美联储如预期加息25个基点至525550，美联储在加息的同时，将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。 产业供需基本面 13 14 铝现货价格（单位：元吨） 铝现货价格 下游刚需采购，升水窄幅波动。 25000 23000 21000 19000 17000 15000 20220104 20220204 20220304 20220404 20220504 20220604 20220704 升贴水（右） 20220804 20220904 20221004 20221104 20221204 铝现货价格 20230104 20230204 20230304 20230404 20230504 20230604 20230704 20230804 200 100 0 100 200 300 400 20230904 LME3月铝价（单位：美元吨） 4000 3500 3000 2500 2000 20220101 20220201 20220301 20220401 20220501 20220601 20220701 20220801 03（右） 20220901 20221001 20221101 20221201 收盘价 20230101 20230201 20230301 20230401 20230501 20230601 20230701 20230801 90 70 50 30 10 10 30 50 20230901 中国铝土矿进口量（单位：万吨） 中国铝土矿分国别进口量（单位：万吨） 1400 1200 1000 800 600 400 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 201601 201605 201609 201701 201705 201709 201801 201805 201809