铝产业链周报：氧化铝：进口矿回升，冶炼利润高位，高位震荡 电解铝：美联储降息超预期，库存下滑，多单持有

铝产业链周报 氧化铝：进口矿回升，冶炼利润高位，高位震荡电解铝：美联储降息超预期，库存下滑，多单持有 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 联系方式：020-88818021 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/9/22 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 观点汇总 品种 主要观点 本月策略 前期策略 冶炼利润高位，估算当前氧化铝平均利润仍超800元/吨；氧化铝生产商投复产积极性较高，新投产能集中在下半年；进口矿大幅增长，弥补内矿不足，但仍需关注几内亚雨季影响；云南即将进入枯水季，电解铝季节性减停产将带来边际需求下滑。主力关注4000-4100压力。 4.25主力关注3500支撑，偏多震荡 氧化铝 高位震荡，主力关注4000-4100压力 5.26多单注意利润保护6.2逢高空，小止损8.4主力关注3600支撑，或偏强震荡 美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，小幅缓解当前宏观偏弱情绪，19日凌晨，美联储超预期降息50基点。国内8月PMI为49.1%，比上月下降0.3个百分点，延续弱势。冶炼利润高位，当前下游需求小幅好转，库存延续下滑，关注旺季需求表现。建议主力关注19000支撑，多单持有，小止损。 6.2关注21500-22000压力，逢高空，小止损8.16空单注意利润保护 铝 多单持有，小止损 9.1关注20000压力，多单注意利润保护9.12主力关注19000支撑，逢低多小止损 行情回顾 行情回顾 氧化铝：冶炼利润高位，进口矿增长弥补国产矿短缺，但仍需关注几内亚雨季影响，氧化铝高位震荡。 电解铝：美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，小幅缓解当前宏观偏弱情绪，19日凌晨，美联储超预期降息50基点。下游需求小幅好转，库存大幅下滑，铝价上行。 氧化铝期货主力 沪铝主力 宏观及终端需求 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 120 110 100 90 80 70 60 50 40 7 2003-01 2003-10 2004-07 2005-04 2006-01 2006-10 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04  2024-01 2001-01-01 美债长短端收益率倒挂 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国月CPI同比上涨2.5%，符合预期 2002-01-01 2003-01-01 10年-2年（右） 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 美国:国债收益率:10年 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 美国:国债收益率:2年 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 2024-01-01 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国8月CPI同比上升2.5%，连续第5个月回落，预估为 2.5%，前值为2.9%；美国8月CPI环比上升0.2%，预估为 0.2%，前值为0.2%。美国8月份核心CPI同比上升3.2%， 市场预估上升3.2%。 2010-01 2010-08 2011-03 美国8月美国CPI同比上涨2.5%，低于市场预期 2011-10 2012-05 2012-12 美国:CPI:当月同比 2013-07 2014-02 2014-09 2015-04 2015-11 2016-06 2017-01 美国:核心CPI:当月同比 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 2023-06 2024-01 2024-08 美国8月非农新增高于预期，但下修前两月数据 美国失业率（%） 美国：耐用品新增订单（亿美元） 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 60 美国:耐用品:新增订单:季调 同比 40 20 0 -20 -40 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 -60 美国：非农新增人数（万人） 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 0 美国7月耐用品新增订单，同比+1.34%，增速回升。 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 美国8月非农就业人数增加14.2万，不及市场预期的16.1万；当月失业率小幅下降0.1个百分点至4.2%，符合预期。同时下修6、7月非农数据，加剧市场对美国经济衰退的担忧。 8 9 中国PMI及分项指标（%） 中国社会融资新增规模（亿元） 中国8月PMI为49.1%，环比下滑0.3个百分点 60 55 50 45 40 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 (10000) 2017-01 1月 2017-05 2017-09 2月 2018-01 PMI 2020 2018-05 3月 2018-09 4月5月 2019-01 PMI:生产 2019-05 2021 2019-09 2020-01 6月 2020-05 2022 2020-09 7月 2021-01 PMI:新订单 2021-05 8月9月 2023 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 10月11月 2024 2023-01 2023-05 2023-09 12月 2024-01 2024-05 PMI分项指标（%） 52 50 48 46 44 42 8月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.1%，环比下 滑0.3个百分点，仍处于荣枯线以下。  2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 产成品库存 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 原材料库存 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 汽车产销环比小幅好转 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 350350 300300 250250 200200 150150 100100 5050 0 123456789101112 0 123456789101112 140 120 100 80 60 40 20 据中汽协，8月，我国汽车产销分别完成249.2万辆和 万辆 2020 2021 2022 2023 2024 中国新能源汽车产量（万辆） 245.3万辆，环比分别增长9%和8.5%。财政局下拨专项 资金用于支持老旧汽车报废更新。多地出台地方补贴政策。汽车以旧换新进展良好，车企纷纷推出置换购车补贴以鼓励汽车消费。2024新能源下乡活动等政策刺激下，汽车 表现仍可期。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 地产疲弱，竣工面积由正转负 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 商品房成交面积（万平米） 30大中城市商品房成交面积 600.00500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1-8月，全国房地产开发投资额同比下降10.2%；新开工面积同比大幅下滑22.5%；施工面积同比下降12%；竣工面积同比下降23.6%；销售面积同比下降18%。竣工面积大幅转弱。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 小结 美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，小幅缓解当前宏观偏弱情绪，19日凌晨，美联储超预期降息50基点。 美国8月非农就业人数增加14.2万，不及市场预期的16.1万；当月失业率小幅下降0.1个百分点至4.2%，符合预期。同时下修 6、7月非农数据。 据美国商务部经济分析局公布的数据显示，美国2024年第二季度实际国内生产总值（GDP）二次预估值按年率计算同比增长3%，高于首次预估的2.8%。 美东时间8月23日，美联储主席鲍威尔在参加一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会时，向市场传递了迄今为止最明确的信号：美联储即将启动降息周期，点燃市场做多热情。 8月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.1%，环比下滑0.3个百分点，仍处于荣枯线以下。 美国7月耐用品新增订单，同比+1.34%，增速回升。 1-8月，全国房地产开发投资额同比下降10.2%；新开工面积同比大幅下滑22.5%；施工面积同比下降12%；竣工面积同比下降23.6%；销售面积同比下降18%。竣工面积大幅转弱。 产业供需基本面 铝现货价格 下游开工小幅回升，现货升水回升。 铝现货价格（单位：元/吨） LME3月铝价（单位：美元/吨） 25000 23000 21000 19000 17000 15000 200 100 0 -100 -200 -300 -400 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 升贴水（右）铝现货价格0-3（右）收盘价