黑色金属周报：不锈钢：排产和库存累积，不锈钢重回震荡

华安期货投研黑色金属周报 不锈钢：排产和库存累积，不锈钢重回震荡 核心逻辑： 编制日期:2023/9/8 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号黑色金属团队：作者1：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643作者2：刘德勇从业资格证号：F03094242联系电话：0551-62839752 当前不锈钢处于供给增加、需求预期和利润较大的格局中。不锈钢厂在高利润的背景下从7月开始产量逐月增加，在宏观推动和”金9银10”预期旺季推动下，价格突破16000元高位。然而在内需和外需恢复的较弱背景下，高产量导致社会库存呈现小幅累库，价格继续上涨乏力，当前处于箱体震荡阶段：15500至16000元之间震荡。虽然本周的社会库存呈现降量，但从现货成交量来看，价格高位下，成交量仍旧低迷。同时注册仓单大幅累计至8万吨，表明当前现货销售疲软，部分卖方希望在期货市场销售现货。 核心观点： 当前不锈钢处于回调震荡区间，但未来随着宏观政策和通胀的小幅上涨，不排除上涨可能本周关注： CPI价格的出炉 ∟.本周要闻 1.本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存呈现降量，主要以200、400系资源消化为主。全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存103.31万吨，周环比下降1.04%。 2.本期印尼镍铁发运量和到货量均大幅减少。近期受印尼镍矿事件影响，印尼及菲律宾镍矿价格上涨明显，铁厂生产成本高企，挺价出货。但是下游不锈钢情绪不高，暂难接受过高原料报价，多以均价采购镍铁。 3.9月国内34家冷轧不锈钢厂冷轧排产预计为133.96万吨，预计环比增加1.78%，预计同比增加13.51%。 4.2023年9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%。8月国内精炼镍总产量22675吨，环比增加4.78%。 M2和社融增速 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 8月份制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点，实现连续三个月回暖。从分项指标来看，除了从业人员指数有所下降外，其他各项指标均有所好转。生产指数、原材料购进价格和出厂价格指数均回到扩张区间，总体表明当前内需有所好转，通缩压力有所减少，预计8月份的PPI指数也将有所上涨。 人民币指数中美利差 ∟.宏观数据解读 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 美联储加息脚步不停止的背景下，中美的利率差当前处于高位，高利率的廉价美债吸引全球资本的流入，导致国内外资的流出，加剧人民币贬值。叠加当前欧美等国PMI连续数月处于收缩区间，导致外需不足，出口端大幅下跌，人民币指数持续承压。总体来看，在汇率小幅贬值的背景下，大宗原材料进口成小幅增加。 图:1.国内镍生铁价格图2.外购镍铁价格 ∟.原料—镍生铁 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 镍生铁：8-10%Ni：汇总价格：江苏（日）元/镍 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 水淬镍：17-22%Ni：印尼产：市场价：中国（日）元/镍 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 印尼受到即将到来的雨季及镍矿配额受限影响，供应趋紧，镍矿价格上调，海外进口镍铁和铬铁有所减少。同时由于 钢厂排产的持续增加导致，镍铁和铬铁现货价格开始企稳上涨。 图:3.镍铁生产利润图4.镍生铁库存 ∟.原料—镍生铁 200镍铁库存 30 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 镍生铁：RKEF工艺：生产利润：山东（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：内蒙古（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：辽宁（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：江苏（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：福建（日）元/镍 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 短期来看，海外政策面印尼政府对于矿部的廉政调查导致镍矿山新生产配额的增加减缓，同时下游不锈钢产量的增加对于镍铁原料的需求增大，未来镍铁价格有一定上涨空间。 图5.铬矿港口库存图6.高碳铬铁价格 ∟.原料--铬铁 500 450 400 350 300 250 200 铬矿港口库存 10000 9500 9000 8500 8000 高碳铬铁：FeCr55C1000：汇总价格：内蒙古（日）元/50基吨 150 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 2月24日 3月5日 3月15日 3月25日 4月3日 4月14日 4月23日 5月3日 5月13日 5月22日 6月2日 6月11日 6月21日 7月1日 7月10日 7月21日 7月30日 8月9日 8月19日 8月28日 9月9日 9月20日 10月7日 10月21日 11月1日 11月13日 11月26日 12月9日 12月20日 7500 7000 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铬矿供应延续偏紧态势，港口库存可交易数量有限，供方挺价意愿不减，成本支撑下铬铁价格走强 55家样本企业 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 2021年 2022年 2023年 图7.55家样本企业不锈钢企业库存（单位：吨）图8.不锈钢仓单（单位：吨） ∟.库存--不锈钢 1月6日 1月20日 2月5日 2月18日 2月26日 3月10日 3月18日 3月26日 4月7日 4月15日 4月23日 5月5日 5月13日 5月21日 6月2日 6月10日 6月18日 6月30日 7月8日 7月16日 7月28日 8月5日 8月13日 8月25日 9月2日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存呈现降量，主要以200、400系资源消化为主。全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存103.31万吨，周环比下降1.04%。当前钢厂产量处于高位，仓单大幅累计至8万吨 图9.地区性不锈钢现货成交量（单位：吨）图10.不锈钢现货价格（单位：元/吨） ∟.现货--不锈钢 2400 18,000.00 17,500.00 190017,000.00 1400 16,500.00 16,000.00 900 15,500.00 400 冷轧不锈钢：201：成交量：佛山（日）吨冷轧不锈钢：304：成交量：佛山（日）吨 15,000.00 市场价:冷轧不锈钢卷:304/2B:2.0*1219mm:太钢:佛山市场价:冷轧不锈钢卷:304/2B:2.0*1219mm:太钢:无锡 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 从地区现货市场看，本周锡佛两地不锈钢现货价格上涨，现货市场成交量开始拉涨，表明当前市场对于未来不锈钢市场看涨为主 图11.304冷轧不锈钢利润（单位：吨）图12.不锈钢430系生产利润（单位：元/吨） ∟.不锈钢钢厂--成本&利润 900 700 500 300 100 -100 -300 1100 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1200 1000 800 600 400 -500 冷轧不锈钢：废不锈钢：304：毛利：中国（日）元/吨冷轧不锈钢：外购高镍铁：304：毛利：中国（日）元/吨冷轧不锈钢：自产高镍铁：304：毛利：中国（日）元/吨 价差（右轴）热轧利润（430系）冷轧利润（430系） 200 0 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢厂利润持续盈利，现货价格企稳，有利于企业稳定生产 403不锈钢厂热轧冷轧利润开始缩小 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 6月9日 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 8月25日 9月5日 9月17日 9月28日 10月16日 10月27日 11月7日 11月18日 11月29日 12月10日 12月21日 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 8月24日 9月3日 9月13日 9月23日 10月10日 10月20日 10月30日 11月9日 11月19日 11月29日 12月9日 12月19日 12月29日 华安期货投研 黑色金属周报 ∟.基差 图13.不锈钢基差 图14.镍基差 3000 20000 2500 15000 2000 1500 10000 1000 5000 500 0 0 -500 -5000 -1000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月 11月12月 1月 2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月 12月 -1500 -10000 2019年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢-无锡冷轧毛边基差，基差上涨至650元/吨；沪镍电解镍基差持续震荡收1680元/吨 图15.镍豆社会库存（单位：吨）图16.镍板社会库存（单位：吨） ∟.库存—纯镍现货 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 1月1日 1月15日 1月29日 2月18日 3月4日 3月18日 4月1日 4月15日 4月29日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月17日 8月28日 9月11日 9月25日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 0 镍豆现货库存 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 镍板社会库存 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 精炼镍进口减少的主要原因在于月内精炼镍进口处于亏损状态，同时由于国内新增电积镍品牌价格优势较大并且印尼的镍中间品进口量的增加，使得俄镍进口整体出现下滑 图17.精炼镍进口盈亏（单位：万吨）图18.精炼镍社会库存（单位：吨） ∟.库存--镍现货 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 精炼镍27家社会库存 1月1日 1月13日 1月24日 2月5日 2月19日 3月2日 3月12日 3月24日 4月5日 4月16日 4月28日 5月10日 5月21日 6月1日 6月12日 6月24日 7月6日 7月17日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 9