2023年中报点评：订单旺盛，金融信创+AI双轮驱动成长

宇信科技（300674）2023年中报点评 / 订单旺盛，金融信创+AI双轮驱动成长 / 2023年09月07日 挖掘价值投资成长 增持（首次） 【投资要点】 公司发布2023年中报，业务稳健增长。2023H1，公司实现营业收入 19.37亿元，同比增长20.94%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长35.76%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比增长39.75%。单看2023Q2，公司实现营业收入11.44亿元，同比下滑4.27%，但环比增长44.29%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长2.60%，环比增长193.40%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比增长8.23%，环比增长234.29%。公司盈利能力增强，Q2净利润在营收下滑的情况下逆势增长，毛利率也在Q2实现修复，达到了33.47%。 金融信创加速落地，驱动系统集成业务高增。2023H1，公司系统集成业务实现营收3.82亿元，同比增长达到50.32%，主要受益于金融信创的积极推进，特别是在国有大行和股份制银行的积极推进。2023年8月8日，公司以排序第一入围了中信银行通用基础设施集采项目，年度订单金额比例为30%，该项目进一步夯实了公司在信创业务领域的基础，扩大了公司在金融信创领域的竞争优势。软件业务方面，公司新增在手订单约26.2亿元，多个订单满足信创要求，并与众多信创生态合作伙伴携手为客户提供量身定制的解决方案，建立了完善的信创产业生态联盟。 金融大模型提升公司竞争力。公司与多家国内通用型AI技术公司建立深度合作，训练的垂直模型应用到了信贷产品、数字银行业务产品、数据产品等各产品线上。公司结合通用大模型预研了宇信金融系统编程大模型，可大幅提高项目工程开发效率。在数据产品线，公司则研发了针对金融数据表安全分类以及数据资产管理与价值运营的智能数据产品。公司的AIOps智能运维软件产品也在持续优化迭代，能够满足客户应用全面上云后新的运维场景和需求。在人工智能方面的研发投入助力公司产品竞争力持续提升。 海外市场高质量发展。公司海外业务稳步发展，2023H1收入同比去年增长8倍，在新加坡、柬埔寨、印尼等市场的二期、三期订单均实现稳步推进。同时，公司也积极与哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、非洲等国家组织开展交流，预计下半年海外业务将保持高质量增长。 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 相对指数表现 45.42% 33.65% 21.89% 10.12% -1.65% -13.41% 9/611/61/63/65/67/69/6 宇信科技沪深300 基本数据总市值（百万元) 12607.42 流通市值（百万元) 12474.94 52周最高/最低（元） 22.53/13.01 52周最高/最低（PE） 62.03/24.38 52周最高/最低（PB） 4.52/2.65 52周涨幅（%） 17.82 52周换手率（%） 696.53 相关研究 公司研究 互联网 证券研究报告 【投资建议】 公司是银行IT解决方案市场的领军者之一，主营业务包括软件开发及服务、系统集成销售及服务、创新运营服务三大类。随着金融业与新兴科技的融合不断加深以及金融行业信创的加速推进，公司有望凭借技术和产品优势进一步提升市场竞争力和占有率。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为50.97/62.28/77.80亿元，归母净利润分别为3.95/5.18/6.44亿元，EPS分别为0.56/0.73/0.91元，对应PE分别为33/25/20倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4284.81 5097.42 6227.61 7780.39 增长率(%) 14.99% 18.96% 22.17% 24.93% EBITDA（百万元） 281.80 402.33 536.01 667.41 归属母公司净利润（百万元） 252.97 394.80 517.84 643.63 增长率(%) -36.09% 56.07% 31.16% 24.29% EPS(元/股) 0.37 0.56 0.73 0.91 市盈率（P/E） 37.97 32.94 25.11 20.21 市净率（P/B） 2.61 3.20 2.91 2.62 EV/EBITDA 28.48 27.49 20.40 15.93 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 市场竞争加剧； 信创推进不及预期； 产品研发不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2284.552338.402527.122871.45 存货 1210.121432.941830.292259.44 流动资产应收及预付 非流动资产 862.581007.771029.841038.56 固定资产 82.10 82.54 85.61 90.33 无形资产 3.82 8.89 8.89 8.89 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 5819.546499.217471.468738.62 短期借款 295.82375.82425.82475.82 其他长期资产流动负债 其他流动负债 1289.201578.302010.362627.54 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 8.74 4.22 14.22 9.22 实收资本 710.68704.06704.06704.06 留存收益 1618.061920.972318.802818.43 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 4956.96 1334.43 127.86 462.81 210.91 102.95 1960.28 375.26 8.74 0.00 1969.03 1757.18 3834.87 5491.44 1583.02 137.08 562.81 210.91 142.62 2414.70 460.59 4.22 0.00 2418.93 1685.26 4064.56 6441.62 1920.51 163.69 552.81 210.91 171.62 2978.96 542.78 14.22 0.00 2993.18 1685.26 4462.39 7700.06 2369.39 199.78 542.81 210.91 185.62 3751.17 647.81 9.22 0.00 3760.40 1685.26 4962.02 少数股东权益 15.65 15.73 15.88 16.21 负债和股东权益5819.54 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 6499.21 7471.46 8738.62 营业成本 3127.413684.704544.185688.11 销售费用 140.48211.54235.40311.22 研发费用 500.10554.09663.24816.94 资产减值损失 -43.64 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 38.58 42.31 49.82 73.91 其他收益 44.19 64.74 74.11 84.03 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.03 0.00 0.00 0.00 利润总额 266.38419.55551.05682.73 净利润 253.09394.88517.99643.95 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 252.97394.80517.84643.63 少数股东损益 EBITDA 4284.81 17.02 240.15 -3.16 -14.65 -0.22 266.48 0.13 13.28 0.12 281.80 5097.42 25.49 340.00 -30.90 0.00 0.00 419.55 0.00 24.67 0.08 402.33 6227.61 31.76 354.97 -29.07 0.00 0.00 551.05 0.00 33.06 0.16 536.01 7780.39 38.12 431.81 -30.60 0.00 0.00 682.73 0.00 38.78 0.32 667.41 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 175.06 274.61 254.70 415.37 净利润 253.09 394.88 517.99 643.95 折旧摊销 34.85 13.68 14.03 15.28 营运资金变动 -160.48 -103.30 -245.20 -189.90 其它 47.61 -30.64 -32.13 -53.97 投资活动现金流 -207.60 -115.55 11.72 47.91 资本支出 -249.85 -13.77 -11.00 -13.00 投资变动 23.19 -112.50 -32.00 -12.00 其他 19.07 10.72 54.72 72.91 筹资活动现金流 1027.81 -111.78 -77.70 -118.95 银行借款 616.34 80.00 50.00 50.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 1115.42 -78.54 0.00 0.00 其他 -703.95 -113.24 -127.70 -168.95 现金净增加额 1003.46 53.85 188.72 344.33 期初现金余额 1278.80 2282.26 2336.11 2524.83 期末现金余额主要财务比率 2282.26 2336.11 2524.83 2869.17 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 14.99% 18.96% 22.17% 24.93% 营业利润增长 -37.91% 57.44% 31.34% 23.90% 归属母公司净利润增长 -36.09% 56.07% 31.16% 24.29% 获利能力（%）毛利率 27.01% 27.71% 27.03% 26.89% 净利率 5.91% 7.75% 8.32% 8.28% ROE 6.60% 9.71% 11.60% 12.97% ROIC 5.63% 8.17% 9.95% 11.23% 偿债能力资产负债率（%） 33.83% 37.22% 40.06% 43.03% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.53 2.27 2.16 2.05 速动比率 1.84 1.62 1.49 1.39 营运能力总资产周转率 0.83 0.83 0.89 0.96 应收账款周转率 3.51 3.62 3.68 3.76 存货周转率 2.66 2.79 2.79 2.78 每股指标（元）每股收益 0.37 0.56 0.73 0.91 每股经营现金流 0.25 0.39 0.36 0.58 每股净资产 5.39 5.72 6.28 6.98 估值比率P/E 37.97 32.94 25.11 20.21 P/B 2.61 3.20 2.91 2.62 EV/EBITDA 28.48 27.49 20.40 15.93 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证