短期营收承压，持续深化内部改革及新品研发

事件：2023年8月17日，公司发布《2023年半年度报告》，公司2023年H1实现营业收入9.99亿元，同比-19.02%，实现归母净利润1.18亿元，同比+17.30%，扣非后归母净利润1.07亿元，同比增长28.50%。 工程机械和工业传动需求不及预期，公司Q2营收端承压：单看二季度，公司实现营收4.54亿元，同比-31.05%；归母净利润0.52亿元，同比+2.55%，主要系1）工程机械在房地产新建需求减弱、中小基建项目开工率不及预期等因素影响下或仍处于筑底期，导致国内市场订单总体上低于预期，2）工业传动产品订单减少导致收入下降。同时，风电新增装机容量同比增长但低于预期，部分主机厂装机计划推迟，导致产品销售有所滞后，增长额未达预期。 产品创新加速，产品结构优化，盈利能力有所提升。单看二季度，公司销售毛利率/销售净利率分别为26.09/11.65%，同比+6.37/3.88pct，环比+3.83/-0.66pct，盈利能力有所提升主要系（1）公司产品销售结构变化及期间费用同比有所减少；（2）参股公司萧山农商银行净利润增加，使公司投资收益同比有所增加；（3）其他收益同比下降，使非经常性损益同比有所减少。面对全球与国内经济发展的不确定性，公司加强市场开拓、产品创新，上半年，公司共完成新产品开发57项、关键零部件开发12项，保障市场竞争力。 持续深化内部改革，逐步落实降本增效。一方面，公司将继续优化组织和管理架构，加大绩效奖励幅度，落实人才培养。另一方面，公司将加强技改力度，推进信息化系统应用，提升智能制造水平和关键工序能力。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入23.03/27.38/30.60亿元，归母净利润2.53/2.86/3.20亿元。对应PE分别为14.99/13.23/11.85倍，维持“增持”评级。 风险提示：新品拓展不及预期风险、宏观经济景气度不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争格局恶化风险