业绩短期承压严重，管理改革持续深化

恒顺醋业（600305）发布2021年三季报，实现营收13.6亿元，同比下降6%；实现归母净利润1.3亿元，同比下降41.7%。其中21Q3实现营收3.2亿元，同比下降34.2%，实现归母净利润721万元，同比下降91.1%。受疫情与社区团购冲击下，食醋料酒均出现下滑。原材料成本和费用大幅上行，净利率承压明显。长期来看：社区团购趋向规范化，监管趋严后社区团购有望打开公司增量空间；内部管理机制改革持续推进：营销方面八大战区体系带动渠道渗透率稳步提升；薪酬体系改革持续，收入结构优化叠加激励机制改革，人均薪资水平有望达到行业中上水平；上线SAP智能化系统，信息化程度提升优化整体运营效率；食醋、料酒产能扩张稳步推进，预计2023年完工投入使用；21年8月公司完成股票回购拟用于股权激励，充分调动管理层积极性，管理体系改革红利逐渐释放，公司中长期业绩稳健增长可期。维持“持有”评级。