出海+机器人产品布局打开成长天花板

孙然电力设备与新能源行业研究助理 联系电话：18721956681 邮箱：sunran@cindasc.com 武浩电力设备与新能源行业首席分析 师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 伟创电气(688698) 投资评级：上次评级： 出海+机器人产品布局打开成长天花板 2023年9月6日 事件：9月3日，公司发布机器核心部件产品，包括直流无刷空心杯电机、无框电机、机器人动力轴、伺服一体轮等产品。 机器人核心驱动产品前瞻布局，人形机器人产业化趋势下有望受益。公司重点进行机器人领域的产品开发，发布空心杯电机、无框电机、伺服一体轮、轴关节模组等多款驱动新品：1）ECH13系列直流无刷空心杯电机，直径13mm,空载转速可达85000rpm,最大额定扭矩为7mN·m效率可达90％,可以用于人型机器人仿真手指关节；2）FO1系列无框电机，峰值扭矩可达8.7N·m，；额定转速覆盖范围1500-3000rpm，可以广泛适用于人形机器人、机器狗、机械臂相关动力轴；3）RB100系列伺服一体轮，峰值扭矩可达70N·m，与非集成方案比较，可降低用户供应链、研发、生产、组装等综合成本50%以上，标配17bit绝对值编码器；4）轴关节模组，12-20mm大中空设计，广泛适用于各类机器人轴关节部位。 工业自动化产品出海有望助推业绩稳步增长。公司在国内多个主要城市设立常驻业务和技术服务团队，在海外成立了印度子公司，并拥有苏州、东莞、石家庄、郑州、印度5个仓储中心，截至2023年6月，国内共有248个经销商，国外共有41个经销商。我们认为公司积极布局海外市场，印度等海外市场有望持续贡献业绩，助推公司业绩增长。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别是2.10、2.85、 3.62亿元，同比增长50.3%、35.8%和26.7%，截止9月5日的市值对应23-24年PE为32、23倍。 风险因素：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。 重要财务指标 单位: 百万元 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 819 906 1,325 1,685 2,110 同比(%) 43.1% 10.6% 46.2% 27.2% 25.2% 归属母公司净利润 127 140 210 285 362 同比(%) 44.8% 10.4% 50.3% 35.8% 26.7% 毛利率(%) 33.1% 35.9% 38.6% 38.7% 38.8% ROE(%) 14.6% 14.3% 18.0% 24.3% 30.5% EPS（摊薄）（元） 0.70 0.77 1.16 1.58 2.00 P/E 52.27 47.36 31.52 23.22 18.32 信达证券股份有限公司 P/BEV/EBITDA 7.65 33.22 6.76 23.98 5.68 26.41 5.65 19.32 5.60 15.51 CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年9月5日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 915 1,108 1,366 1,408 1,637 营业总收入819 906 1,325 1,685 2,110 货币资金 253 181 60 109 71 营业成本548 581 814 1,034 1,291 应收票据 199 170 367 288 474 营业税金及附加4 6 9 12 15 应收账款 211 252 411 385 436 销售费用50 68 99 118 148 预付账款 4 6 8 10 13 管理费用29 39 57 64 79 存货 210 231 244 330 351 研发费用76 107 148 185 232 其他 39 268 275 285 292 财务费用-6 -9 -3 -1 -1 非流动资产 353 364 420 454 473 减值损失合计-5 -4 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益4 4 3 3 4 固定资产（合 108 112 224 268 290 其他14 27 24 30 38 计）无形资产 9 12 12 12 12 营业利润130 142 226 307 389 其他 236 240 184 174 171 营业外收支7 6 0 0 0 资产总计 1,269 1,471 1,786 1,862 2,110 利润总额137 147 226 307 389 流动负债 384 467 594 666 902 所得税10 9 16 21 27 短期借款 0 17 17 17 17 净利润126 138 210 285 362 应付票据 51 95 108 150 209 少数股东损益0 -2 0 0 0 应付账款 122 153 231 228 310 归属母公司净利润127 140 210 285 362 其他 210 202 238 271 366 EBITDA138 149 250 339 425 非流动负债 18 26 26 26 26 EPS（当年）（元）0.70 0.78 1.16 1.58 2.00 长期借款 0 0 0 0 0 其他 18 26 26 26 26 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 402 492 620 691 927 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 1 -1 -1 -1 -1 经营活动现金流30 180 -14 396 368 归属母公司股 866 980 1,167 1,172 1,184 净利润126 138 210 285 362 东权益负债和股东权 1,269 1,471 1,786 1,862 2,110 折旧摊销17 20 29 36 41 益 财务费用-6 -7 0 0 0 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失-4 -4 -3 -3 -4 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动-114 23 -251 78 -31 营业总收入 819 906 1,325 1,685 2,110 其它11 10 0 0 0 同比(%) 43.1% 10.6% 46.2% 27.2% 25.2% 投资活动现金流-245 -234 -82 -67 -56 归属母公司净 127 140 210 285 362 资本支出-41 -90 -85 -70 -60 利润同比(%) 44.8% 10.4% 50.3% 35.8% 26.7% 长期投资-208 -150 0 0 0 毛利率(%) 33.1% 35.9% 38.6% 38.7% 38.8% 其他4 6 3 3 4 ROE(%) 14.6% 14.3% 18.0% 24.3% 30.5% 筹资活动现金流-50 -20 -24 -280 -350 EPS（摊薄）（元） 0.70 0.77 1.16 1.58 2.00 吸收投资1 0 21 0 0 P/E 52.27 47.36 31.52 23.22 18.32 借款0 29 0 0 0 P/B 7.65 6.76 5.68 5.65 5.60 支付利息或股息-22 -32 -45 -280 -350 EV/EBITDA 33.22 23.98 26.41 19.32 15.51 现金净增加额 -265 -73 -120 49 -38 研究团队简介 武浩，电力设备新能源首席分析师，中央财经大学金融硕士，6年新能源行业研究经验，曾任东兴证券基金业务部研究员，2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，伦敦卡斯商学院金融硕士，3年行业研究经验，2022年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责电力设备及储能行业研究。 陈玫洁，团队成员，上海财经大学会计硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责锂电材料行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责工控、充电桩及机器人产业链研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证