2023年年报&2024年一季报点评：集采加速三代胰岛素放量，出海打开成长天花板

公司业绩与战略亮点

2023年度及2024年第一季度业绩概览

• 2023年：公司实现营业收入26.08亿元，同比增长52.31%；归母净利润3.40亿元，实现了从亏损到盈利的转变。
• 2024年第一季度：公司实现营业收入5.60亿元，同比增长0.42%；归母净利润9600万元，同比增长95.04%。

产品销售与市场占有率

• 国内市场：销售收入达到21.82亿元，同比增长51.93%。基础胰岛素产品销量同比增长32.47%，餐时和预混胰岛素产品销量同比增长112.38%。
• 集采影响：集采加速了国产替代进程，公司产品销量实现翻倍增长，市场占有率大幅提升。
• 三代胰岛素：在集采首年采购需求量中，三代胰岛素采购需求量1.68亿支，占比整体需求量的70%，较上一次增长36%。公司首年采购需求量为4,177万支，增长151%，占总需求量的24%，成为行业第二大供应商。

研发投入与产品管线

• 降糖产品线：GZR18注射液（长效GLP-1RA）正在肥胖/超重适应症的IIb期临床试验中，GZR18片剂针对2型糖尿病的临床I期正在进行，超长效周制剂GZR4注射液处于临床II期，自主研发的第四代预混双胰岛素复方制剂GZR101注射液处于临床II期。

国际化进展

• 海外市场开拓：公司在新兴市场新获得6份药品注册批件，其主要产品已获得FDA和EMA的正式受理，有望进入美国、欧洲及其他特定区域市场。
• 合作与商业化：与山德士的合作协议推动了产品在美国、欧洲及其他特定区域的商业化进程。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为7.15亿、11.79亿、16.01亿元，同比分别增长110.2%、64.80%、35.80%。
• 评级：鉴于公司的业绩增长潜力和战略布局，维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括产能释放与集采降价的对冲风险、产品研发进度不及预期、市场竞争加剧、集采政策变动以及仿制药市场竞争的风险。