国债期货：预期转向，债市走弱

国债期货：预期转向，债市走弱 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 【基本面跟踪】 9月1日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.46%，10年期主力合约跌0.30%，5年期主力合约跌0.23%，2年期主力合约跌0.07%。国债期货指数为0.86。量价因子看多，会员席位因子看多，基本面因子看多。无杠杆下，策略近20日累加收益为0.21%，近60日累加收益为0.76%，近120日累加收益为0.99%，近240日累加收益为2.06%。 市场方面，A股三大指数全天窄幅震荡，截至收盘，沪指涨0.43%，深成指涨0.44%，北证50涨2.86%，创业板指跌0.11%。沪深两市全天成交额7454亿元。两市个股涨跌参半。 资金方面，隔夜shibor报1.6770%，下跌18.80个基点；7天shibor报1.8140%，下跌28.90个基点；14天shibor报1.8510%，下跌37.20个基点；1月shibor报1.9100%，下跌0.30个基点；3月shibor报2.0440%，上涨0.10个基点。 2年期活跃CTD券为230013.IB，IRR为2.28%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.68%，10年期活跃CTD券为230014.IB，IRR为1.56%，30年期活跃CTD券为200012.IB，IRR为1.86%，目前R007约2.008%。 货币市场方面，9月1日银行间质押式回购市场共成交26亿元，增加70.42%。其中，隔夜收于1.55%，较前一交易日下跌80bp，7天收于1.50%，较前一交易日下跌110bp；中期方面，14天收于1.75%，较前一交易日下跌36bp；长期方面，1个月收于2.00%，较前一交易日下跌10bp。 现券方面：国债收益率曲线上行2.53-3.86BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别上行2.68BP、3.86BP、2.75BP和2.53BP至2.18%、2.44%、2.59%和2.93%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M和3Y期分别上行1.59BP和1.36BP至2.23%和2.72%；1Y和5Y期下移0.29BP和0.23BP至2.41%和2.95%）。 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 9月1日，央行今日进行1010亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。今日有2210亿元7天期逆回购到期。 中国人民银行9月1日公告，2023年8月，为维护银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共4010亿元，期限1年，利率为2.50%，较上月下降15个基点。期末中期借贷便利余额为51950亿元。 中国8月财新制造业PMI 51，预期49.3，前值49.2。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 9月1日，国债期货大幅走弱回调。房地产刺激政策以“认房不认贷”形式落地，复苏预期开始出现转向。叠加8月经济数据稳定回升，权益类市场投资信心有所回归，因此债市价格上方承压，预期转好驱动长端收益率回升。需注意目前市场预期依旧缺乏稳定支柱能够确保本次回暖继续维持，震荡走势仍将受预期切换延续。但由于前期收益率曲线下行势头较猛，目前T合约一致性预期指数对于本周运行观点为看空，本周受政策落地因素影响仍具有进一步走低空间，但由于上周五市场预期已打满政策落地价格回落空间，周一或有所回升修复。跨期价差方面，随着期债价格回落有所走阔，但是目前仍处于较低水平分位，可继续关注价差走阔套利机会。IRR方面，期债价格相对于现券价格强度回落，近期维持推荐正套配置组合规避市场震荡风险。跨品种配置方面，随着周五市场信心回暖大幅走平后，短期内中长期曲线仍具有做平套利空间，可关注做多TL，做空TF的组合套利机会。今日国债期货多因子模型信号看多，由于政策落地影响因素未纳入，建议谨慎观望。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。