AI探索持续推进，经营略有承压

事件：8月28日，公司发布2023年业绩，上半年实现营业收入22.63亿元/同比+25.63%，归母净利润-2.08亿元（上年同期为1.11亿元），扣非归母净利润为-2.27亿元（上年同期为1.03亿元）；其中单Q2实现营业收入11.61亿元/同比+16.30%，归母净利润-1.70亿元（上年同期为0.24亿元），扣非归母净利润为-1.83亿元（上年同期为0.22亿元）。 鞋履、互联网业务均略有承压，拓展本地生活直播板块，扶摇逐步落地。1）上半年公司加大了促销清库存力度，同时宏观消费环境偏弱，共同使得鞋类商品销售均价有所下降；2）直播方面，公司持续重点发展及布局科技转型及供应链升级，但受消费需求仍未完全恢复以及公司战略安排影响，增速略有放缓，直播电商业务整体上半年实现GMV约60亿元/同比+9%，其中Q2实现GMV约34亿元/同比+11%，618期间完成GMV约18亿元/同比+17%，同时Q2丰富了本地生活业务布局，场次亦有所倾斜，618期间的杨子、黄圣依迪士尼专场GMV破1.52亿，7月五菱汽车合作专场GMV破1.2亿，均表现不俗；3）杭州、温州等地遥望服饰产业链亦持续落地，已形成遥望扶摇服饰货盘，遥望X27主题公园商业综合体积极筹备中，6月同中胤时尚联合打造鞋都温州生态产业链基地，8月与湖北天门共同打造遥望天门直播运营基地，产业供应链平台搭建有望构筑公司第二成长曲线。整体而言，从营收拆分来看，上半年鞋履/广告投放/广告代理/社交电商分别实现营收2.73/0.58/10.79/8.49亿元，分别同比+55.27%/+6.32%/+213.14%/-30.61。 布局AI建设，积极推进“遥望云AIOS”研发。公司致力科技创新，AI为主力布局方向，研发基础大模型推动遥望云AIOS搭建，助力直播智能化，虚拟数字人方面深化同小冰公司合作，目前在淘宝、快手平台均已加入白名单测试，有望在TikTok布局，服装AI模特训练亦已初步成型。 费用端整体稳健，毛利率有所承压。1）报告期内，公司完成4000万份股票期权激励，对应产生1886万元摊销费用，同时2021年股权激励计划在本期内亦产生摊销费用约1425万元，合计约3311万元，对公司经营业绩产生一定影响；另一方面，受鞋履业务促销力度加大叠加外部消费环境不佳，致使商品均价、毛利均有所下滑，直播电商方面，本地生活业务较低的毛利率水平亦对互联网营销业务整体毛利情况有所拖累。2）整体而言，2023H1公司实现毛利率3.70%/同比-19.64pct，承压显著，费用端来看稳中有降，合计期间费用率为16.00%/同比-0.17pct。 投资建议：公司作为国内直播电商行业头部MCN，已实现三大平台覆盖，拥有强大供应链资源及主播矩阵，未来将持续深耕；伴随消费环境回暖，政策端持续优化，业绩有望进一步释放。我们预计公司2023-2025分别实现归母净利润-1.44/1.25/3.55亿元，考虑公司经营状况以及整体盈利表现，调整为“增持”评级。 风险提示：行业监管趋严风险；竞争加剧风险；宏观经济风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）