股票股指期权：标的高开低走，隐波上行，可考虑买入跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年8月28日 生 研 品股票股指期权：标的高开低走，隐波上行，可 究考虑买入跨式策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君标的高开低走，隐波上行，可考虑买入跨式策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2518.19 32.85 54.53 24.44 2524.73 -6.55 2531.07 -12.88 沪深300指数 3752.62 43.47 197.99 92.81 3757.60 -4.98 3773.73 -21.11 中证1000指数 5922.16 43.13 210.87 70.75 5908.27 13.90 5911.13 11.03 上证50ETF 2.596 0.033 18.69 10.79 2.602 -0.006 2.609 -0.013 华泰柏瑞300ETF 3.837 0.053 28.22 16.47 3.835 0.002 3.846 -0.009 南方500ETF 5.749 0.063 5.16 2.42 5.758 -0.009 5.767 -0.018 华夏科创50ETF 0.922 0.010 72.11 32.15 0.924 -0.002 0.926 -0.004 易方达科创50ETF 0.903 0.011 19.52 10.86 0.903 0.000 0.906 -0.003 嘉实300ETF 3.889 0.039 5.35 2.76 3.902 -0.013 3.911 -0.022 嘉实500ETF 5.865 0.062 1.26 0.29 5.884 -0.019 5.886 -0.021 创业板ETF 2.010 0.019 13.12 6.30 2.015 -0.005 2.023 -0.013 深证100ETF 2.719 0.030 0.67 0.22 2.731 -0.012 2.738 -0.019 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 140778 85142 109472 -1116 44.40% 48.34% 2600 2500 沪深300股指期权 223208 105817 238715 -7637 41.57% 53.15% 3900 3900 中证1000股指期权 162044 33537 129886 527 77.17% 60.83% 6300 5900 上证50ETF期权 3405331 1910433 2287940 137974 52.90% 68.59% 2.7 2.55 华泰柏瑞300ETF期权 2263840 1102401 1743345 53664 56.76% 75.82% 4 3.8 南方500ETF期权 891596 212866 741772 5297 70.92% 98.41% 6 5.75 华夏科创50ETF 879010 273741 963985 23486 49.87% 44.74% 1 0.95 易方达科创50ETF 317894 84370 374261 7317 41.52% 39.53% 1 0.9 嘉实300ETF期权 340504 136693 331406 51725 60.55% 67.77% 3.9 3.9 嘉实500ETF期权 274654 86461 265171 48240 86.10% 90.58% 6.25 5.75 创业板ETF期权 1203655 422991 1076545 100394 53.75% 62.33% 2.05 2.05 深证100ETF期权 200889 53186 168181 41323 53.24% 67.63% 2.9 2.7 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 20.43% 0.87% 15.49% 1.77% 10.72% 3.45% 21.74 1.048 沪深300股指期权 20.77% 1.58% 15.81% 1.65% 7.79% 3.30% 21.91 1.268 中证1000股指期权 22.60% 0.47% 17.44% 1.08% -2.43% 4.00% 22.92 0.831 上证50ETF期权 20.46% 1.40% 16.61% 0.70% 5.23% 0.16% 22.59 2.066 华泰柏瑞300ETF期 权 20.00% 1.56% 16.34% 0.91% 4.20% 4.15% 22.43 2.371 南方500ETF期权 20.41% 1.03% 14.59% 0.72% -4.39% 6.43% 23.73 1.596 华夏科创50ETF 27.60% 1.35% 17.72% 0.66% 7.13% -0.38% 32.18 2.518 易方达科创50ETF 27.56% 1.96% 18.31% 0.77% 5.33% -1.50% 32.14 2.763 嘉实300ETF期权 20.40% 1.52% 15.83% 0.55% 1.40% 0.96% 22.68 2.290 嘉实500ETF期权 19.98% 0.93% 14.32% 0.69% -6.15% 1.51% 23.26 1.546 创业板ETF期权 23.98% 1.34% 18.08% 0.50% 3.37% 1.76% 26.73 2.113 深证100ETF期权 20.58% -0.04% 17.38% 0.63% 2.98% -3.11% 22.84 0.623 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 20.99% 0.94% 16.75% 0.40% 8.13% -3.97% 沪深300股指期权 20.42% 1.19% 16.35% 0.30% 6.33% -1.01% 中证1000股指期权 20.78% 1.17% 14.66% -0.07% -4.00% -1.24% 上证50ETF期权 20.65% 1.39% 16.41% 0.28% 5.85% 1.63% 华泰柏瑞300ETF期 权 20.33% 1.50% 15.92% 0.45% 3.04% 2.67% 南方500ETF期权 19.91% 1.01% 13.76% 0.41% -4.38% 3.67% 华夏科创50ETF 26.93% 1.49% 15.77% 0.36% 5.40% 1.48% 易方达科创50ETF 26.32% 1.38% 16.38% 0.48% 4.48% 2.71% 嘉实300ETF期权 20.29% 1.04% 15.58% 0.23% 3.13% 2.91% 嘉实500ETF期权 19.55% 0.85% 13.39% 0.39% -5.35% 6.09% 创业板ETF期权 23.39% 0.98% 17.72% 0.15% 0.11% 0.69% 深证100ETF期权 20.64% 0.34% 16.86% 0.30% -0.06% -1.30% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.4 25.00% 2800 1.2 20.00% 27002600 10.8 15.00% 2500 0.6 10.00% 2400 0.4 5.00% 2300 0.2 0.00% 2200 0 -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 22.0% 21.0% 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 000300成交量PCR持仓量PCR -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 22.0% 21.0% 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 15% 10% 5%