业绩分析:2023H1公司实现收入49.8亿元(+40.17%,同比,下同),归母净利润14.94亿元(+89.64%,此前预告13.79-14.97亿元,对应+75%-90%),扣非归母净利润12.55亿元(+96.19%,此前预告11.52-12.48亿元,对应+80-95%)。23Q2公司实现收入22.77亿(+31.51%),归母净利润7.8亿(+141.01%),扣非归母净利润5.52亿(+123.52%); 23H1实际利润靠此前预期上限。 品牌影响力疫后加强,上半年呼吸制氧板块表现亮眼。23H1公司呼吸制氧收入23.08亿(+109.99%),其中制氧机产品业务规模较去年同期增长达140%,呼吸机类产品业务增速超110%。23H1公司糖尿病护理解决方案实现收入3.63亿(+31.07%)。23H1家用类电子检测及体外诊断业务实现收入10.68亿(+31.85%),其中电子血压计产品业务规模同比增速近20%。23H1公司急救业务实现收入0.80亿(+25.26%)。23H1康复及临床器械实现收入7.08亿(+9.09%)。受去年同期高基数影响,23H1公司感染控制解决方案板块同比下降32.34%,实现收入4.24亿。 经营效率稳中有升,毛利率、净利率提升明显。23H1公司销售毛利率51.68%(+4.44pct),净利率29.75%(+7.91pct),期间费用10.48亿元(+19.18%),其中研发费用2.74亿(+6.00%),销售费用6.12亿(+35.44%),管理费用2.00亿(-1.90%),财务费用-0.38亿(-9.19%)。 盈利预测与投资评级:考虑到老龄化趋势+疫后渠道品牌力加强,公司新品放量有望提速,下半年海外市场逐步恢复,我们将2023-2025年归母净利润由18.53/22.08/26.57亿元上调至21.27/22.29/26.61亿元,当前市值对应PE分别为16/15/13X,维持“买入”评级。 风险提示:销售推广不及预期,降本增效不及预期,新品上市进度不及预期等