公司2023年半年报业绩点评：业绩短期承压，硅基OLED微显示器已批量出货

清越科技（688496）：业绩短期承压，硅基OLED微显示器已批量出货 ——公司2023年半年报业绩点评 事件： 8月29日，清越科技发布2023年半年报，公司实现营业收入3.93亿元，同比下降16.97%；归母净利润为-1478.82万元，较上年同期亏损增加3,721.84万元。 点评： 2023年上半年业绩承压，消费电子终端应用的需求呈现低迷态势，归母净利润为-1478.82万元，较上年同期亏损增加3,721.84万元。2023H1公司实现营业收入3.93亿元，同比下降16.97%，归母净利润为-1478.82万元，同 比下降165.93%。虽然上半年消费有所回暖，但库存尚处于高位需逐步消化，消费逐步回归常态需要时间，消费电子终端应用需求呈现低迷态势。由于整个电子行业经历周期性波动，公司2023年上半年销售毛利率为12.25%，同比下降7.03pct。随着募投项目逐步达产，公司费用端有所增加，2023H1销售费用为984.62万元，同比增加18.29%；管理费用为2233.86万元，同比增加26.6%。 公司执行应用领域分散化、技术多元化、产品差异化的经营方针，研发费用同比增长12.1%，2022年公司PMOLED显示模组出货量占全球总量的32%。 公司坚定执行应用领域分散化、技术多元化、产品差异化的经营方针，公司重视研发，PMOLED产品在医疗健康、家居应用、消费电子、车载工控、智能穿戴等众多领域得到更广泛的应用，公司2023H1研发费用为4339.84万元，同比增长12.1%。公司推出的业界首款圆形钻孔PMOLED产品，为PMOLED产品在电子烟、智能电表等应用领域加快市场开拓夯实了基础。根据CINNOResearch的统计数据，自2019年起，公司PMOLED显示模组出货量已连续4年位居全球第一，其中2022年出货量占全球总量的32%。 公司2022年电子纸模组出货量全球市占率为14.1%，应用于VR/AR/XR领域的硅基OLED微显示器已经开始批量出货。公司成功推出了具有超低功耗 特点的电子纸模组系列产品，并快速进入新零售的电子价签领域，得到了汉朔科技等客户的高度认可，2022年电子纸模组出货量全球市占率为14.1%。根据MordorIntelligence数据，2020年电子货架标签市场规模7.99亿美元，预计到2026年将达到23.44亿美元，2021-2026年的年复合年增长率为21.19%。目前，公司硅基OLED技术在产品的使用寿命、彩色亮度、像素清晰度、刷新率等诸方面位居行业前列，VR/AR/XR等终端显示应用场景广阔，应用于VR/AR/XR领域的硅基OLED微显示器已经开始批量出货。 公司盈利预测及投资评级：公司是电子纸模组领军企业，卡位硅基OLED赛道，业绩将迎来释放期。预计2023-2025年公司EPS分别为0.20元，0.36 元和0.57元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游AR/VR行业发展不及预期、新技术迭代风险、行业竞争加剧风险、募投项目实施进展不及预期。 公司报告 清越科技 2023年9月1日 推荐/维持 公司简介： 苏州清越光电科技股份有限公司的主营业务是中小显示面板的研发、生产、销售。公司的主要产品为PMOLED产品。公司掌握了“显示触控一体化高性能OLED显示屏技术”、“硅基OLED显示技术”、“电子纸模组制造技术”等关键核心技术，是国家高新技术企业、国家级专精特新小巨人企业，产品荣获江苏名牌产品称号，并入选工信部拟认定的第六批制造业单项冠军产品名单。未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）21.91-9.08 总市值（亿元）65.12 流通市值（亿元）11.95 总股本/流通A股（万股）45,000/45,000流通B股/H股（万股）-/-52周日均换手率11.58 52周股价走势图 清越科技 沪深300 186.0% 86.0% -14.0% 8/3110/3112/312/284/306/30 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522060001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 清越科技（688496）：业绩短期承压，硅基OLED微显示器已批量出货 财务指标预测 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 694.28 1,044.19 1,371.55 1,967.67 2,562.83 增长率（%） 39.37% 50.40% 31.35% 43.46% 30.25% 归母净利润（百万元） 59.08 55.71 90.88 161.49 258.08 增长率（%） 1.91% -5.72% 63.13% 77.70% 59.81% 净资产收益率（%） 12.34% 4.37% 6.74% 10.90% 15.23% 每股收益(元) 0.13 0.12 0.20 0.36 0.57 PE 110.21 116.89 71.65 40.32 25.23 PB 13.60 5.11 4.83 4.39 3.84 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 清越科技（688496）：业绩短期承压，硅基OLED微显示器已批量出货 公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 711.95 1,557.09 1,335.91 1,675.86 2,063.80 营业收入 694.28 1,044.19 1,371.55 1,967.67 2,562.83 货币资金 172.36 897.02 424.23 373.39 381.54 营业成本 525.28 852.59 1,120.20 1,591.17 2,031.20 应收账款 185.22 262.43 328.34 471.04 613.52 营业税金及附加 6.84 5.20 5.49 7.87 10.25 其他应收款 14.06 2.68 1.58 15.36 22.04 营业费用 18.54 17.02 21.94 31.48 41.01 预付款项 64.28 43.00 71.35 102.36 133.32 管理费用 33.27 37.06 41.15 55.09 66.63 存货 231.12 292.53 384.35 545.94 696.92 财务费用 16.58 20.49 15.22 3.55 1.09 其他流动资产 56.30 60.54 112.28 161.08 209.81 研发费用 74.38 92.78 109.72 157.41 205.03 非流动资产合计 818.98 860.68 755.25 643.57 552.00 资产减值损失 1.01 -0.75 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 11.52 11.18 10.64 10.09 9.55 公允价值变动收 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 308.13 346.60 325.97 299.08 265.94 投资净收益 -0.76 -4.06 -1.04 -1.04 -1.04 无形资产 29.73 30.07 25.06 20.04 15.03 加：其他收益 29.35 29.03 24.54 24.54 24.54 其他非流动资产 162.96 180.56 167.61 154.65 141.70 营业利润 49.00 43.28 81.32 144.58 231.12 资产总计 1,530.93 2,417.78 2,091.17 2,319.43 2,615.80 营业外收入 0.43 0.18 0.33 0.33 0.33 流动负债合计 671.82 734.02 401.72 570.71 729.05 营业外支出 0.36 0.05 0.23 0.23 0.23 短期借款 390.53 448.60 0.00 0.00 0.00 利润总额 49.07 43.41 81.42 144.68 231.22 应付账款 174.07 191.74 251.92 357.83 456.79 所得税 -4.23 -2.13 0.00 0.00 0.00 预收款项 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 53.30 45.54 81.42 144.68 231.22 其他流动负债 107.21 93.69 149.80 212.87 272.26 少数股东损益 -5.79 -10.17 -9.46 -16.81 -26.86 非流动负债合计 217.36 248.14 188.56 131.85 84.53 归属母公司净利 59.08 55.71 90.88 161.49 258.08 长期借款 162.67 189.31 129.73 73.02 25.70 主要财务比率 其他非流动负债 54.69 58.83 58.83 58.83 58.83 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债合计 889.17 982.16 590.28 702.55 813.57 成长能力 少数股东权益 162.95 161.11 151.66 134.85 107.99 营业收入增长 39.37% 50.40% 31.35% 43.46% 30.25% 实收资本（或股 360.00 450.00 450.00 450.00 450.00 营业利润增长 -19.17% -11.66% 87.89% 77.80% 59.85% 资本公积 22.26 667.21 667.21 667.21 667.21 归属于母公司净利润 1.91% -5.72% 63.13% 77.70% 59.81% 未分配利润 96.55 157.30 232.02 364.81 577.02获利能力 归属母公司股东权益 478.81 1,274.51 1,349.24 1,482.02 1,694.24 毛利率(%) 24.34% 18.35% 18.33% 19.13% 20.74% 负债和所有者权 1,530.93 2,417.78 2,091.17 2,319.43 2,615.80 净利率(%) 7.68% 4.36% 5.94% 7.35% 9.02% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 3.86% 2.30% 4.35% 6.96% 9.87% 2021 2022 2023E 2024E 2025E ROE(%) 12.34% 4.37% 6.74% 10.90% 15.23% 经营活动现金流 -152.74 -34.71 67.31 38.67 102.97 偿债能力 净利润 53.30 45.54 57.83 121.09 207.63 资产负债率(%) 58% 41% 28% 30% 31% 折旧摊销 30.54 37.96 104.89 111.14 91.03 流动比率 1.06 2.12 3.33 2.94 2.83 财务费用 16.58 20.49 15.22 3.55 1.09 速动比率 0.54 1.58 1.91 1.52 1.40 营运资金变动 -237.68 -134.69 -135.31 -221.80 -221.46 营运能力 其他经营现金流 -16.24 -8.07 23.64 23.64 23.64 总资产周转率 0.45 0.43 0.66 0.85 0.98 投资活动现金流 -108.10 -46.30 -0.55