2023年中报业绩点评：Q2业绩同比小幅下降，环比明显提升，持续看好公司战略价值

公司发布2023年半年报业绩：1）2023年上半年，实现营业收入77.95亿元，同比-4.36%，实现归母净利润19.02亿元，同比-4.34%，实现扣非净利润18.01亿元，同比-6.53%。2）2023年第二季度，实现营业收入41.02亿元，同比-0.69%， 环比+11.06%，归母净利润10.52亿元 ， 同比-6.78%， 环比+23.76%。 主控港口集装箱吞吐量同比略有下滑，散杂货吞吐量同比增长。1）财务数据看 ，港口业务实现营业收入74.44亿元 ， 同比-5.45%， 实现毛利率42.62%，同比-1.73pct。分地区看，国内港口业务实现营业收入56.25亿元，同比-9.28%，实现毛利率37.53%，同比-1.77pct；海外地区港口业务实现营业收入21.7亿元，同比+11.28%，实现毛利率53.64%，同比-1.54pct。2）吞吐量看，2023年上半年公司主控港口集装箱吞吐量1273.7万TEU，同比-4.73%，其中深圳西部港区实现吞吐量618.8万TEU，同比-4.5%；2023年上半年公司散杂货吞吐量7599万吨，同比+4.88%，其中湛江港实现吞吐量4400.90万吨，同比+3%。 长三角地区投资收益有所下降。2023H1实现投资收益实现31.87亿元，占利润比例68.20%，同比-26.82%。分地区看，珠三角地区实现投资收益3109万，占比0.98%；长三角地区实现投资收益25.76亿元，占比80.82%，同比-17.51%，其中，上港集团贡献投资收益20.54亿元，同比-30.61%，宁波港贡献投资收益4.86亿元；环渤海地区实现投资收益2.23亿元，占比7%，同比+44.47%。 吞吐量上，占投资收益比重较大的长三角地区，上港集团完成集装箱吞吐量2,373.5万TEU，同比增长5.3%；完成散杂货吞吐量4,239万吨，同比增长40.8%，主要由于去年同期基数较低。宁波舟山港完成集装箱吞吐量1,974万TEU；完成散杂货吞吐量33,302万吨。宁波大榭完成集装箱吞吐量140万TEU，同比下降18.9%，主要由于去年同期基数较高。 强调观点：公司看点：“一带一路”先行者，战略价值被低估。我们认为公司海外港口战略资产价值被低估。其一、港口资源不能再生，海外优质项目可遇不可求，公司作为第一批出海收购布局，已经抢占先发优势。其二、在国际局势复杂多变的背景下，国际贸易供应链的自主安全可控将上升到全新高度，而关键贸易节点、贸易通道的核心资源卡位，具备的战略意义超过纯粹盈利的回报。尤其关注公司斯里兰卡项目：南亚门户、印度洋往太平洋的必经之路，辐射经济增长快速的南亚地区；以及吉布提项目：非洲之角，东非地区的战略门户。 投资建议：我们维持2023-25年盈利预测，即预计公司2023-25年实现归母净利分别为37、40.8、45.5亿，对应EPS分别为1.48、1.63、1.82元，PE分别为11、10及9倍，2023E PB为0.7倍。我们维持目标价24.8元，维持“强推”评级。 风险提示：经济大幅下滑、海外港口拓展及运营不及预期。 主要财务指标 图表1招商港口历史财务数据