核电经营稳健，新能源表现亮眼

事项： 公司发布2023年半年报，2023上半年公司实现营业收入362.98亿元，同比增加4.99%；实现归属于母公司股东的净利润60.42亿元，同比增加11.09%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润58.88亿元，同比增加8.62%。 评论： 主业经营稳健，新能源发展迅速。2023上半年公司核电机组发电量/上网电量分别为902.68/844.79亿千瓦时，同比变化+2.77%/+1.70%，发电量的增加或受益于2022上半年福清6号机组商运及机组大修、降负荷情况的变化。公司新能源板块发展迅速，2023上半年公司光伏/风电发电量54.90/50.69亿千瓦时，同比变化+51.83%/+74.69%， 新能源上网电量为103.81亿千瓦时 ， 同比+61.92%。公司新能源发电量大幅增长主要受益于风光项目的不断落地，截至2023上半年，公司控股风电/光伏在运装机容量为504.39/940.82万千瓦，较2022年底增长19.88%/13.03%。 目前公司风电/光伏控股在建装机容量147.5/649.11万千瓦，公司新能源板块仍有较大成长空间。 在建机组或即将陆续投产，核电规模有望进一步扩张。公司漳州1、2号机组、田湾7、8号机组、徐大堡3、4号机组及三门3号机组均于2019-2022年开工建设，按照核电建设周期为5年的假设，上述机组或于未来3-4年内陆续投产，公司核电装机规模有望进一步扩张。 装机审批回归常态化，核电成长空间或不断理顺。2023年7月，国务院常务会议决定核准福建宁德核电项目5、6号机组、华能山东石岛湾核电厂扩建一期工程项目1、2号机组、徐大堡核电项目1、2号机组等6台机组。2011年福岛核泄漏事故导致后续13/16/17/18年等多个年份核电机组零审批。2019年审批恢复，但每年核准数量保持在4台左右的较低水平。在去年新增核准10台核电机组后，本次新增核准6台机组，或标志着此前的核电事故危机的阴霾已逐渐散去，后续我国核电有望步入常态化核准的时代。 投资建议：我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年可实现归母净利润99.64/109.51/113.90亿元，对应增速10.6%/9.9%/4.0%。分板块对公司进行估值：核电/新能源部分分别参照可比公司给予16/15x PE，对应核电/新能源板块估值分别为1073/599亿元。综上，预计2023年公司市值为1672亿元，较当前市值1339亿元有24.9%上浮空间，23年目标价8.86元，维持“强推”评级。 风险提示：电价下行，项目投产不及预期，核电安全事故。 主要财务指标