集装箱表现亮眼，经营业绩稳健

青岛港（601298.SH）航运港口 2026年04月29日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)6,491.10流通股本(百万股)6,491.10市价(元)9.02市值(百万元)58,549.72流通市值(百万元)58,549.72 青岛港发布2025年年报及2026年一季报： 2025年，公司营业收入为188.06亿元，同比-0.71%；归母净利润为52.72亿元，同比+0.70%；扣非归母净利润为50.45亿元，同比-0.64%；经营活动产生的现金流量净额为55.49亿元，同比+7.68%；基本每股收益为0.81元，同比持平；加权平均净资产收益率为11.95%，同比-0.70个百分点。 2026年Q1，公司营业收入为51.54亿元，同比+7.21%，环比+12.81%；归母净利润为13.74亿元，同比-2.00%，环比+25.97%；扣非归母净利润为13.70亿元，同比+0.12%，环比+29.58%。 股价与行业-市场走势对比 总货物吞吐量保持增长，集装箱为核心驱动力。2025年，公司及其合营企业、联营企业（不计及公司持有的合营企业及联营企业的相关权益比例）完成货物吞吐量7.22亿吨，同比+4.1%；其中，集装箱吞吐量3420万TEU，同比+6.3%；干散杂货吞吐量2.45亿吨，同比-2.7%；液体散货吞吐量0.98亿吨，同比-4.1%。2026年Q1，公司及其分公司、子公司、合营及联营公司（未计及公司于相关子公司、合营及联营公司的持股比例）完成货物吞吐量18255万吨，同比+3.1%；其中，集装箱吞吐量893万TEU，同比+8.7%。 集装箱业务表现亮眼，液散及干散业务有所承压。1）2025年，公司集装箱处理及配套服务业务新增集装箱航线20条，航线总数及密度继续稳居中国北方港口首位；新增5个内陆港，新增3条海铁联运班列，港口辐射力与发展后劲持续增强；实现分部业绩31.56亿元，同比+32.1%，主要为集装箱业务量增长及商务政策优化。2）2025年，公司液体散货处理及配套服务业务借助转水、管道、铁路3条物流通道，打造原油中转枢纽，山东省外货源突破900万吨；开发10家新客户，增加货源超600万吨；投产运营董家口港区液体化工码头仓储二期工程，新增仓储能力13.2万立方米；实现分部业绩16.40亿元，同比-22.8%，主要为受外部因素影响叠加炼厂开工率较低，业务量减少。3）2025年，公司干散杂货处理及配套服务业务通过与铁路部门联合营销，新增客户29家，实现货源增量超300万吨；实现分部业绩4.88亿元，同比-29.1%，主要为粮食、煤炭等货种业务量减少以及投资收益减少。 相关报告 1、《集装箱板块表现亮眼，中期业绩略超预期》2025-08-28 2、《集装箱增长势头不减，分红稳增价值凸显》2025-03-30 2025年度现金分红比例约43%，同比小幅提升。根据公司公告，2025年度，公司拟派发现金分红总额22.42亿元（含税）（含中期已分配部分），约占可用于分配利润的45%，约占归母净利润的43%（2024年约为39%）。 盈利预测、估值及投资评级：基于公司当前业绩表现及后续展望，我们调整2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为54.66、58.48、61.80亿元（2026-2027年原预测值分别为59.04、61.77亿元），每 股 收 益 分 别 为0.84、0.90、0.95元 ， 对 应4月29日 收 盘 价 的PE分 别为10.7X/10.0X/9.5X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、腹地经济波动风险、吞吐量增长不及预期风险、行业政策调整风险、港口整合不及预期风险、信息数据更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。