23H1业绩亮眼，无线信道仪仿真龙头产品矩阵丰富

事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入0.87亿，yoy+47.29%，归母净利润实现0.21亿元，yoy+77.56%，扣非归母净利润0.18亿元，yoy+66.17%。2023Q2实现营收0.68亿元，yoy+43.82%，归母净利润0.19亿元，yoy+47.41%，扣非归母净利润0.16亿元 ，yoy+32.69%，经营业绩实现快速增长。 产品矩阵丰富和应用领域拓展共振，公司上半年业绩亮眼。主要归因于：1）公司产品矩阵持续丰富，拳头产品无线信道仿真仪的竞争优势持续凸显，已在卫星通信、半导体等领域形成重大突破，射频微波信号发生器订单量快速增长，新产品频谱/矢量信号分析仪逐步导入各下游用户测试及试用，并且已形成一定的订单；2）行业解决方案持续丰富，应用领域逐步拓展已从无线电测试仿真，不断拓展至模拟训练、电磁环境数字孪生等解决方案，可以全方位的满足客户需求。 持续加大研发投入助力未来高速成长，规模效应逐步凸显。公司2023H1销售费用率为12.77%，同比+0.35pct，主要系公司为巩固和提升市场份额，加强销售团队建设；管理费用率为7.63%，同比-2.16pct，主要系管理方面逐步呈现规模效应；财务费用率为-10.48%，同比-1.64pct，主要系募集资金现金管理产生的利息收入增加；研发费用率为31.98%，同比+3.41pct，主要系在对已有系列产品进行升级迭代的同时，持续开展新技术工程化、产品化研究，为核心产品功能和性能的突破奠定基础。 无线电技术的复杂化趋势和国产替代助力公司打开成长天花板。我国高端电子测量仪器长期依赖于进口，公司是国内少有专注高端无线电测试仿真仪器仪表研制的公司，核心产品打破国际厂商的长期垄断，目前公司已经拥有核心产品无线信道仿真仪、射频微波信号发生器、和频谱/矢量信号分析仪，同类型产品核心技术已接近国外同类型产品。随着通信系统数据传输速率和系统复杂程度越来越高，高端无线电测试仿真仪表的需求呈高速增长趋势，公司有望充分受益。 投资建议：我们预计2023-2025年公司营收分别为3.14/4.40/6.15亿元，yoy分别为42.3%/40.2%/39.9%，预计归母净利润1.19/1.66/2.32亿元，yoy分别为46.3%/39.8%/39.8%，对应2024年PE为32.9x，公司打破国际厂商在无线信道仿真仪和射频微波波矢量信号发生器的长期垄断，并积极推进多产品线研发战略，有望进入高速发展期，维持“买入”评级。 风险提示：研发不及预期，客户验证不及预期，市场竞争格局加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 股票评级 场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 行业评级 间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 广场东塔7层 邮编：200120 邮编：100077 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：330038 邮编：518033 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com