收入、利润稳健增长,维持“买入”评级 公司发布2023年中报:2023H1实现营收108.11亿元(+20.24%);归母净利润5.13亿元(+12.43%);扣非净利润4.91亿元(+16.79%)。分季度看,2023Q1/Q2分别实现营收54.41亿元(+31.39%)、53.70亿元(+10.72%);归母净利润2.91亿元(+20.49%)、2.22亿元(+3.36%);扣非净利润2.81亿元(+30.81%)、2.09亿元(+2.57%)。老百姓门店扩张进展顺利,整合能力强,成长空间大,我们上调2023-2024年并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为9.24(原9.20)、11.10(原10.97)、13.34亿元,EPS分别为1.58、1.90、2.28元/股,当前股价对应P/E分别为16.2、13.5、11.3倍,维持“买入”评级。 “自建、并购、加盟、联盟”四驾马车并驾齐驱,“聚焦+下沉”加速拓展公司采取“自建、并购、加盟、联盟”四驾马车并驾齐驱的方式,精细化深耕下沉市场,推动公司以内生发展和外延扩展双轮驱动快速拓展。截至2023H1公司连锁布局网络(不含联盟)覆盖全国20个省级市场,总门店数达到12,291家,其中自营8,524家,加盟3,767家。2023H1新增门店1,723家,其中自营963家、加盟760家。公司遵循“9+7”拓展战略,同时聚焦下沉市场。其中,9个优势省份通过自建、并购、加盟、联盟密集布点,7个省份以轻资产扩张的加盟、联盟为主。2023H1新增门店中,地级市及以下门店占比约80%。公司联盟平台药简单覆盖20个省市,其中重点深耕12个省市,联盟企业零售总规模135亿+,联盟门店数9,000家+,2023H1公司联盟业务实现配送销售额9,263万元(+45%)。 新零售持续发力,公域+私域共同拉动 依托数字化驱动全渠道发力,公司新零售业务继续保持快速发展。公域方面,第二季度O2O与B2C销售额分别位于市场第四与第三。私域方面,上半年累计销售约4,700万元(+25.3%)。公司继续推动跨界合作,与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行业务探讨,增加多渠道运营。2023H1线上渠道销售额超9.7亿(+73%),公司O2O外卖服务门店达到9,768家,24小时门店增至594家。 风险提示:门店扩张速度低于预期,后期整合、盈利水平低于预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要