2023年半年报点评：降本增利，核电稳步提升，风、光大步向前

事件概述：8月30日，公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入362.98亿元，同比增长4.99%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润60.42亿元，同比增长11.09%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润58.88亿元，同比增长8.62%（经重述）。 大修优化，电量稳步提升：1H23公司完成机组大修11次，同比增加3次，但10次常规大修平均工期较上年同期缩短3.35天，受益于大修天数优化，核电完成发电量902.68亿千瓦时，同比增长2.8%，其中，Q2核电发电量451.84亿千瓦时，同比增长3.9%，环比增长0.2%。1H23公司控股核电厂实现营收313.79亿元，同比增长0.6%，度电营收同比下降1.1%；净利润合计92.95亿元，同比下降0.1%，度电净利润同比下降1.8%。下半年公司计划完成6次机组大修，同比减少2次，下半年公司核电电量、营收有望稳步提升。 降费增利，增厚业绩：1H23公司管理费用同比减少3.64亿元，其中Q2单季度同比减少4.89亿元；此外，1H23利息费用同比减少2.01亿元，但因汇兑损失比上年同期增加2.28亿元，因而财务费用基本持平。1H23公司其他收益14.78亿元，同比增加5.22亿元，主要是同期政府补助（主要为增值税返还）同比增加5.40亿元。降费增利下，公司营业利润率提升1.0个百分点至35.2%。 资金“弹药”充足，风、光大踏步前进：1H23公司风电、光伏分别完成发电量50.69、54.90亿千瓦时，同比分别增长74.7%、51.8%；汇能实现营收46.11亿元，同比增长49.1%，实现净利润16.15亿元，同比增加5.96亿元，增幅58.5%。截至2023年6月底，年内已新增风电、光伏装机83.65、108.49万千瓦；在建风、光装机147.5、649.11万千瓦，我们预计全年新增装机有望达到8GW。凭借自身核电强劲的现金流与外部引战增资，汇能资金“弹药”充足，发展势头迅猛。 投资建议：下半年大修同比减少，核电电量有望稳步提升；虽无增量机组，但通过降费增利，公司业绩仍稳步增长；充足资本金下，风光投产节奏有望加快。 维持对公司盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为0.57/0.59/0.61元，对应8月30日收盘价PE分别为12.4/12.0/11.7倍。参考公司历史估值水平，给予公司2023年15倍PE，目标价8.55元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）电价调整；4）汇兑损失。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）