受益汽车智能化趋势，重视捷普业务盈利潜力

汽车电子逐步强化，捷普相关业务利润潜力值得重视，维持“买入”评级 综合海外大客户组装业务盈利提升带来主体净利润超预期、以及2024年有望实现并表捷普手机业务，我们将2023-2025年整体净利润预测由28.8/33.7/43.0亿元分别上调至35.5/56.3/78.0亿元，对应EPS分别为1.6/2.5/3.5元，对应同比增速分别为91%/59%/39%，当前股价32.6港币对应2023-2025年19.2/12.1/8.7倍PE。202 3H2 各项业务经营面向好，安卓高端机型发布有望驱动传统安卓业务企稳回升、海外大客户业务继续增长、汽车电子及户用储能业务高速增长；展望2024-2025年，汽车电子驱动公司主体净利润继续增长，捷普手机相关业务带来的利润潜力值得重视，维持“买入”评级。 2023Q2毛利率超预期提升，各项业务经营面向好、且受益美元升值 2023Q2公司整体毛利率继续提升至8.0%超出我们此前预期，主要由于海外大客户组装业务份额产能利用率提升。分业务来看，海外大客户组装业务收入显著超预期、对冲了安卓结构件收入大幅下滑影响。考虑到汽车电子业务高价值量单品持续导入，智能座舱、热管理、智能悬架等相关产品有望继续驱动汽车电子业务高速成长，我们预计2023-2025年公司主体净利润分别在35.5、41.8、53.0亿元，对应同比增速分别为91%、18%、27%。 收购捷普手机相关业务，2024-2025年利润增量显著 公司公告拟以158亿元人民币收购捷普手机相关业务，我们估算公司拟收购的捷普手机相关业务利润可达11亿元人民币，对应收购定价14倍PE为市场公允价格。公司技术及管理赋能捷普业务，在材料研发、设备自动化、人员优化等方面具备提升空间，有望驱动海外大客户相关业务良率提升、份额提升、利润释放； 同时考虑到公司拟借款带来的利息支出，对应预计2024-2025年捷普手机业务净利润贡献增量约14.6、25.0亿元。 风险提示：电动车渗透放缓，行业竞争加剧，客户拓展低于预期。 财务摘要和估值指标