养殖产业周报：走势分化，油强粕弱

期货研究报告|商品研究 走势分化，油强粕弱 ——养殖产业周报 （2023年08月21日-2023年08月27日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年08月27日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 豆油指数 4.38% 2.82% -8.16% 生猪指数 3.32% 3.55% -24.46% 菜油指数 2.07% -3.81% -11.11% 玉米指数 1.94% 1.36% -4.84% 豆二指数 1.86% 10.92% 4.46% 棕榈指数 1.76% -0.84% 0.35% 豆粕指数 0.62% 0.01% 3.20% 豆一指数 0.53% 5.68% -7.03% 鸡蛋指数 0.32% 1.77% -0.62% 菜粕指数 -2.83% -0.04% 17.80% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 品种 近端（紧张近端变化（强远端（预期紧张/远端变化（预期 中性/宽松）化/维持/减弱）中性/宽松） 强化/维持/减弱） 当下交易的驱动 观点 后期市场关注点 本周板块整体分化，油强粕弱。生猪端，目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。开学备货短期提振猪肉消费，屠宰量逐步增加。肥猪价格仍高于标猪，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利，压栏惜售情绪提振猪价。后期供应逐步增加，气温逐步下降也有利于需求回升，供需双增，期价预计区间震荡。大豆端，本周市场继续交易美豆产区高温干旱天气扰动，市场增加天气风险升水，且田间调查单产低于美国农业部部8月报告预估。阶段性来看，市场供需延续趋紧预期，整体仍偏强，关注单产预估变化。近端来看，国内大豆、豆粕库存均为历史同期最低水平，而随即9-10月到港明显下降，大豆、豆粕库存将难以重建，供需趋紧张，叠加外盘美豆偏强，现货看涨氛围浓厚。基差维度，延续强势，远月榨利继续恢复，已恢复至处于亏损200元/吨水平。价格维度，CBOT美豆偏强，榨利虽恢复，但仍亏损200元/吨，叠加预期9-10月进口大豆到港明显减少，供应逐步趋紧预期强烈，呈现内强外弱，近强远弱格局。油脂端，本周国际市场缺乏实质驱动，国际棕榈延续季节性增产周期，呈现震荡格局。国内市场继续豆油领涨油脂，主因收储及后期进口大豆到港明显减少预期，三大油脂豆油表现最强，及Y正套格局。后期关注马棕产量，以及豆油收储政策发展情况。玉米端，稻谷成交率下降。后期进口谷物到港较多，新作丰产概率加大，秋收压力考验。饲料端替代压力较大，仍倾向于较高性价比谷物原料。当前各环节库存偏低，青黄不接期，期现货偏强震荡，暂时观望为宜。鸡蛋端，供应逐步增加，短期中秋旺季及开学备货提振，鸡蛋现货偏强运行，但期货或将领先现货见顶回落。 生猪 宽松 维持 宽松 中性 二育谨慎，需求疲软 震荡 需求、政策 鸡蛋 中性 减弱 宽松 减弱 供应回升，需求旺季不旺 偏空 需求 大豆 中性 维持 紧张 加强 美豆天气高温少雨 偏强 美豆产区天气 豆粕紧张维持紧张维持国内现货强，叠加美豆风险升水偏强，正套国内后期买船进度及美豆产量 博弈 玉米 紧张 减弱 宽松 强化 棕榈油 中性 维持 中性 维持 菜油 宽松 维持 中性 维持 豆油 中性 维持 偏紧 维持 新作秋收压力，稻谷成交转弱偏空稻谷拍卖、进口 棕榈季节性增产及菜系收获压力，VS豆油收储预期 棕榈季节性增产及菜系收获压力，VS豆 油收储预期 棕榈季节性增产及菜系收获压力，VS豆油收储预期 YP扩产区产量及豆油收储进展OIY缩产区产量及豆油收储进展Y正套产区产量及豆油收储进展 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价区域分化，除华南、华东等销区价格偏强外，北方价格整体小幅走弱，东北跌幅相对较大。屠宰量自低位 2 回升，但白条走货疲软反过来压制猪价。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止7月末，能繁母猪存栏量4271万头，环比-0.6%，同比-0.6%。据钢联数据，7月能繁母猪存栏506.73万头，环比+0.02%，同比+6.31%，能繁止跌回升。 出栏量方面，7月商品猪出栏量831.66万头，环比+1.95%，同比+26.38%。根据能繁母猪产能推算，9-10月供应预计逐步回升。 体重方面，本周市场交易体重回升，全国出栏体重为122.24公斤，周均重环比增加0.73公斤，同比下降4.37公斤。散户压栏惜售， 集团厂季节性增重。 3 需求方面：农业部数据显示，2023年6月生猪定点屠宰企业屠宰量2647万头，环比-5.7%，同比+9.7%。据涌益数据，本周宰量979720头，较上周+2.51%，冻品库容率19.83%，环比-0.25%，同比+4.13%。屠宰受开学备货提振有所提升，冻品价格稳定偏弱运行，屠企积极出货，但市场消费难提振，走货缓慢。 4 总结和策略：目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。开学备货短期提振猪肉消费，屠宰量逐步增加。肥猪价格仍高于标猪，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利，压栏惜售情绪提振猪价。后期供应逐步增加，气温逐步下降也有利于需求回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 5 风险提示：疫病风险。 猪周期 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 22001100..66--22001144..44 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年4月 2010年4月 2013年4月 2016年4月 2019年4月 2022年4月 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 35 30 25 20 15 1,50010 2018-122019-102020-082021-062022-042023-022023-12 本期观点：目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。开学备货短期提振猪肉消费，屠宰量逐步增加。肥猪价格仍高于标猪，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利，压栏惜售情绪提振猪价。后期供应逐步增加，气温逐步下降也有利于需求回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 能繁母猪存栏（万头） 2023 2022 2021 2020 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月 全国能繁母猪存栏环比同比 900 800 700 600 500 400 300 商品猪出栏数（万头） 2023年度 2021年度 2022年度 2020年度 140 135 130 125 120 115 生猪出栏体重走势图(公斤) 2020年2021年2022年2023年 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 110 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 3,500 3,000 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 350,000 300,000 生猪日度屠宰量(头) 2023 2022 2,500250,000 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 全国屠宰企业平均开工率(%) 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 冻品库容率 2020年 2022年 2021年 2023年 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 0.6 4 2 0 01-0302-0303-0604-0605-0906-0807-0808-0709-0810-19 2 4 6 8 0. 0. -0. -0. -0. -0. 生猪标肥价差（元/千克） 2023年度2022年度 二元母猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 -1第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023 2022 2021 2020 22个省市猪粮比价(元/公斤) 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 2023年度 2022年度 2021年度 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 屠宰毛利润(元/头) 河南外三元生猪出厂价(元/吨)生猪活跃合约基差(元/吨) 40,000 2023202220212020 14,000 2023 2022 2021 35,000 12,00010,000 30,000 8,000 25,000 6,000 20,000 4,000 15,000 2,000 0 10,000 -2,0001-1 2-15 4-1 5-16 6-30 8-14 9-28 11-12 12-27 5,000 -4,000 0 -6,000 1-11-313-24-15-15-31