养殖产业周报：走势分化，油强粕弱

期货研究报告|商品研究 走势分化，油强粕弱 ——养殖产业周报 （2023年06月26日-2023年07月2日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年07月2日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 棕榈指数 4.52% 9.53% -1.00% 菜油指数 3.01% 11.74% -17.62% 豆油指数 1.59% 8.67% -12.52% 豆一指数 1.14% 4.70% -11.68% 玉米指数 0.61% 3.74% -0.23% 豆二指数 -0.02% 11.95% -5.07% 鸡蛋指数 -0.06% -0.46% -5.86% 生猪指数 -1.90% -1.82% -21.31% 菜粕指数 -1.95% 10.71% 8.50% 豆粕指数 -2.34% 8.19% -2.65% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块整体强势，走势分化，油强粕弱。生猪端，7月供应压力或有所下降，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，后期猪价或可回到成本线附近，关注猪企月底出栏情况，短期期价预计弱势震荡。大豆端，本周美豆探底后大涨，因USDA报告意外大幅下调大豆种植面积。基本面维度，美豆优良率51%，为连续4周降低，近5年同期低位。虽美豆产区降雨整体持续改善，但种植面积意外下调400万英亩至8350万英亩，美豆供需由偏宽松转为紧张格局，单产容不得半点损失，策略维持多头思路为主。豆粕端，国内盘面跟随美豆成本端，美豆种植面积大幅下调后，美豆供需格局由边际偏宽松转紧张。中期单边，跟随美豆逢低多头思路，继续关注后期产区天气及优良率。油脂端，本周市场主要交易美豆油领涨,以及市场忧虑马来产量。产业维度看，MPOA预估马棕6月1-20日产量环比下降3.64%，而高频出口数据ITS同比环比均为下降，供需双弱。价格维度，美豆油领涨,整体油脂偏强。国内市场品种间，菜油最强，豆油较弱。后期关注马棕季节增产周期产量。玉米端，随着稻谷拍卖临近，玉米小麦价差拉大，美玉米再创新低，进口到港逐步增加，国内再反弹空间有限，产业客户建议逢高卖出套保。鸡蛋端，供应偏紧，目前库存低位，由于原料反弹带动，淡季压力最大的时候逐步过去，期价有望震荡反弹，观点仅供参考。 品种 近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期 紧张/中性/宽松） 远端变化（预 期强化/维持/ 减弱） 当下交易的驱动观点 后期市场关注点 生猪 宽松 减弱 宽松 减弱 需求偏弱震荡 二育、政策 鸡蛋 中性 减弱 宽松 减弱 梅雨季节偏多 需求 大豆 中性 维持 紧张 强化 美豆面积大幅低于预期偏多 美豆产量博弈 豆粕 紧张 减弱 紧张 强化 美豆面积大幅低于预期偏多 美豆产量博弈 玉米 紧张 中性 宽松 强化 低库存，余粮少卖出套保 稻谷拍卖、进口 棕榈油中性维持中性强化豆类强势及棕榈产量不及 预期 偏多产区产量 菜油宽松减弱中性强化菜系天气市偏多产区产量 豆油中性维持中性强化豆类强势及棕榈产量不及 预期 偏多产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价继续走弱，出栏均价13.8元/公斤，较上周下跌0.23元/公斤,跌幅1.64%，总体供应充足，目前需求转弱， 2 白条走货疲软，屠宰量减少，猪价持续走弱。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止5月末，能繁母猪存栏量4258万头，环比-0.61%，同比+1.57%，能繁母猪连续5个月下降。据涌益咨询，5月能繁母猪存栏108.55万头，环比-0.93%，同比增加0.93%，能繁继续去化。 出栏量方面，5月商品猪出栏量226万头，环比-0.54%，同比+6.3%。据钢联数据，6月猪企计划出栏量预计-1%，在需求偏淡情况下， 当前供应充裕。 体重方面，本周市场交易体重继续下降，全国出栏体重为120.89公斤，周均重环比降低0.38公斤，同比下降4.4公斤。受限于存栏、资金压力，部分集团出栏积极性偏高，且多个集团降重策略仍在持续，后期出栏体重预计低于去年同期。 3 需求方面：农业部数据显示，2023年5月生猪定点屠宰企业屠宰量2807万头，环比+1.96%，同比+10.95%。据涌益数据，本周宰量989659头，较上周-8.22%，冻品库容率24.97%，环比-0.09%，同比+7.72%。本周冻品库存下降缓慢。目前屠企多有意提高鲜销率，分割入库基本停滞，出货意愿较强，以回笼资金，冻品库容下降。 4 总结和策略：散户有抗价情绪，但总体供应充足，目前需求转弱，白条走货疲软，屠宰量减少，猪价持续走弱。7月供应压力或有所下降，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，随着猪价走弱，猪粮比有望破5，收储预期提振市场情绪，后期猪价或可回到成本线附近，关注猪企月底出栏情况，短期期价预计弱势震荡。观点仅供参考。 5 风险提示：疫病风险。 猪周期 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 22001100..66--22001144..44 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年1月 2010年1月 2013年1月 2016年1月 2019年1月 2022年1月 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 35 30 25 20 15 1,50010 2018-112019-092020-072021-052022-032023-012023-11 本期观点：端午节后需求转弱，屠宰量减少，猪价持续走弱。7月供应压力或有所下降，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，后期猪价或可回到成本线附近，关注猪企月底出栏情况，短期期价预计弱势震荡。观点仅供参考。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 能繁母猪存栏（万头） 2023 2022 2021 2020 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2,000 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月 全国能繁母猪存栏环比同比 商品猪出栏数（万头） 周度出栏体重（元/公斤） 900 2023年度2021年度 2022年度2020年度 135133 800 131 700 129 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 127 2023年度 2021年度 2022年度 2020年度 125 123 121 119 117 115 第1周第13周第25周第37周第49周 3,500 3,000 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 350,000 300,000 生猪日度屠宰量(头) 2023 2022 2,500250,000 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 全国屠宰企业平均开工率(%) 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 冻品库容率 2020年 2022年 2021年 2023年 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 0.6 4 2 0 01-0302-0803-1504-1905-2506-2507-2909-0210-1311-17 2 4 6 8 0. 0. -0. -0. -0. -0. 生猪标肥价差（元/千克） 2023年度2022年度 二元母猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 -1第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023 2022 2021 2020 22个省市猪粮比价(元/公斤) 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 2023年度 2022年度 2021年度 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 屠宰毛利润(元/头) 河南外三元生猪出厂价(元/吨)生猪活跃合约基差(元/吨) 40,000 2023202220212020 14,000 2023 2022 2021 35,000 12,00010,000 30,000 8,000 25,000 6,000 20,000 4,000 15,000 2,000 0 10,000 -2,0001-1 2-15 4-1 5-16 6-30 8-14 9-28 11-12 12-27 5,000 -4,000 0 -6,000 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 -8,000 1,000 生猪91价差 LH2309-2401LH2209-2301 1-262-253-274-265-266-257-258-2