养殖产业周报：走势分化，粕强油弱

期货研究报告|商品研究 走势分化，粕强油弱 ——养殖产业周报 （2023年06月19日-2023年06月25日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年06月25日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 菜粕指数 5.15% 9.33% 7.70% 豆粕指数 3.88% 10.23% -0.72% 豆二指数 2.11% 11.73% -6.11% 豆一指数 2.10% 1.89% -13.18% 鸡蛋指数 1.39% 1.13% -7.05% 玉米指数 0.51% 5.20% -2.36% 菜油指数 0.15% 10.01% -19.99% 生猪指数 -0.29% 1.96% -17.31% 豆油指数 -0.96% 7.80% -16.58% 棕榈指数 -1.83% 5.56% -14.78% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块整体强势，走势分化，粕强油弱。生猪端，7月供应压力或有所下降，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，后期猪价或可回到成本线附近，关注猪企月底出栏情况，短期期价预计弱势震荡。大豆端，本周美豆冲高回落，市场波动加剧，典型的天气市特征。基本面维度，美豆优良率54%，连续3周降低，近5年同期偏低，美豆盘面注入较高天气风险升水，而周四预报未来美豆产区天气整体改善；同时叠加美国生柴 政策不及预期，美豆油一度跌停情绪偏空打压美豆盘面。后期来看，7-8月为美豆关键生长期，天气愈加敏感，逻辑切换快，关注天气及优良率变化。豆粕端，价格维度，国内盘面因端午假期，仅反应前半周美豆优良率率连续下降，美豆注入天气风险升水，而后半周天气预报美豆产区天气整体改 善周度已转跌，休市开盘后预计会跟随外盘节奏。中期单边，7-8月美国大豆关键生长期，交易天气市，继续关注后期产区天气及优良率。油脂端，本周市场主要交易EPA生柴政策，因不及预期导致美豆油回落。产业维度看，MPOA预估马棕6月1-20日产量环比下降3.64%，而高频出口数据ITS同比环比均为下降，供需双弱。价格维度，油脂暂缺实质驱动，后期预计仍为震荡为主，国内市场品种间，上周菜油最强，棕榈、豆油较弱。后期关注马棕季节增产周期产量。玉米端，外盘天气有结束迹象，国内开盘或跟随回落。鸡蛋端，端午节节后需求转淡，但目前库存低位，蛋价再下跌空间有限。梅雨天气储存难度大，拿货节奏放慢，蔬菜供应多，贸易商心态谨慎，现货预计偏弱运行，期价受原料反弹带动，有望逐步企稳，反套格局预计延续。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化 性/宽松）持/减弱） /维当下交易的驱动后期市场关 注点 生猪 宽松 维持 宽松 维持 需求偏弱二育、政策 鸡蛋 中性 减弱 宽松 强化 梅雨季节需求 大豆 中性 维持 宽松 维持 美豆产区预期天气改善美豆产量博 弈 豆粕 紧张 减弱 宽松 维持 美豆产区预期天气改善美豆产量博 弈 玉米 宽松 强化 宽松 减弱 预期降雨，美玉米回落产区天气 棕榈油 紧张 减弱 宽松 减弱 豆类天气市及棕榈产量产区产量 平平 豆油 中性 增强 宽松 减弱 豆类天气市及棕榈产量产区产量 平平 菜油宽松维持宽松减弱菜系天气市产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价走弱，出栏均价14.03元/公斤，较上周下跌0.42元/公斤,跌幅2.91%，端午节后白条市场开始萎缩，宰量 2 较节前有降低，短期价格预计偏弱运行。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止5月末，能繁母猪存栏量4258万头，环比-0.61%，同比+1.57%，能繁母猪连续5个月下降。据涌益咨询，5月能繁母猪存栏108.55万头，环比-0.93%，同比增加0.93%，能繁继续去化。 出栏量方面，5月商品猪出栏量226万头，环比-0.54%，同比+6.3%。据钢联数据，6月猪企计划出栏量预计-1%，在需求偏淡情况下， 当前供应充裕。 体重方面，本周市场交易体重继续下降，全国出栏体重为120.89公斤，周均重环比降低0.38公斤，同比下降4.4公斤。受限于存栏、资金压力，部分集团出栏积极性偏高，且多个集团降重策略仍在持续，后期出栏体重预计低于去年同期。 3 需求方面：农业部数据显示，2023年4月生猪定点屠宰企业屠宰量2863万头，环比+7.27%，同比+4.57%。据涌益数据，本周宰量1028247头，较上周+4.57%，冻品库容率25.08%，环比-0.39%，同比+7.65%。本周冻品库存下降缓慢。目前屠企多有意提高鲜销率，分割入库基本停滞，出货意愿较强，以回笼资金，冻品库容下降。 4 总结和策略：端午节后需求转弱，屠宰量减少，猪价持续走弱。7月供应压力或有所下降，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，后期猪价或可回到成本线附近，关注猪企月底出栏情况，短期期价预计弱势震荡。观点仅供参考。 5 风险提示：需求不及预期。 猪周期 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 22001100..66--22001144..44 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年1月 2010年1月 2013年1月 2016年1月 2019年1月 2022年1月 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 35 30 25 20 15 1,50010 2018-112019-092020-072021-052022-032023-012023-11 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：端午节后需求转弱，屠宰量减少，猪价持续走弱。7月供应压力或有所下降，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，后期猪价或可回到成本线附近，关注猪企月底出栏情况，短期期价预计弱势震荡。观点仅供参考。 。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 能繁母猪存栏（万头） 2023 2022 2021 2020 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2,000 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月 全国能繁母猪存栏环比同比 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 全国商品猪月度出栏量（头） 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 140 135 130 125 120 115 生猪出栏体重走势图(公斤) 2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月 全国环比 110 2020年 2022年 2021年 2023年 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 3,500 3,000 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 350,000 300,000 生猪日度屠宰量(头) 2023 2022 2,500250,000 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 全国屠宰企业平均开工率(%) 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 冻品库容率 2020年 2022年 2021年 2023年 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 0.6 4 2 0 01-0302-0803-1504-1905-2506-2708-0109-0510-1511-19 2 4 6 8 0. 0. -0. -0. -0. -0. 生猪标肥价差（元/千克） 2023年度2022年度 二元母猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 -1第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023 2022 2021 2020 22个省市猪粮比价(元/公斤) 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 2023年度 2022年度 2021年度 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 屠宰毛利润(元/头) 河南外三元生猪出厂价(元/吨)生猪活跃合约基差(元/吨) 40,000 2023202220212020 14,000 2023 2022 2021 35,000 12,00010,000 30,000 8,000 25,000 6,000 20,000 4,000 15,00