养殖产业周报：走势分化，粕强油弱

期货研究报告|商品研究 走势分化，粕强油弱 —养殖产业周报 （2024年01月29日-2024年02月04日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2024年02月04日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 菜粕指数 2.04% -8.39% -21.21% 豆粕指数 1.57% -8.22% -21.87% 玉米指数 1.14% -0.91% -15.69% 鸡蛋指数 0.95% -5.13% -22.82% 豆一指数 0.75% -3.02% -15.73% 豆二指数 0.27% -13.96% -22.90% 菜油指数 -1.89% -1.89% -22.45% 生猪指数 -1.94% 0.17% -9.47% 豆油指数 -3.39% -3.13% -19.96% 棕榈指数 -5.00% 0.66% -16.03% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块走势分化，粕强油弱。生猪端，猪价大幅回落后，养殖端挺价惜售情绪增加，生猪出栏量下降，屠宰企业采购难度增加，加上华中受大雪天气影响，生猪外调受到影响，供应被动减少，猪价明显反弹。不过随着春节临近，下游需求下降，年后出栏压力仍大，猪价预计震荡走弱。大豆端，阶段性来看，南美丰产压力依旧是市场的主要矛盾，趋势仍然偏空，关注下周USDA2月报告。豆粕端，近端2-3月到港少，不过4月到港开始边际回升，需求继续悲观。价格维度，因CBOT美豆、巴西贴水趋弱，进口大豆盘面压榨利润较好，国内蛋白粕跟随国际处于下行趋势不变。油脂端，近 端看，马棕供需双弱。远端看，油料预期大丰产及棕榈预期减产。价格维度，品种分化，难言趋势，偏震荡。关注2月MPOB报告。玉米端，临近春节，农户售粮减少，购销清淡，供应压力阶段性下降，现货价格偏强运行。从目前的售粮进度来看，虽然较去年同期偏快，但主要是由于年前售粮时间 品种 近端（紧张近端变化（强远端（预期紧张/远端变化（预期 中性/宽松）化/维持/减弱）中性/宽松） 强化/维持/减弱） 当下交易的驱动 观点 后期市场关注点 较去年长所致。年后售粮开始时间也将晚于去年，届时气温或将偏高，年后地趴粮卖压仍有考验，建议逢高卖出套保。鸡蛋端，春节临近，部分市场逐步休市，工厂放假，市场需求逐步转弱，雨雪天气导致鸡蛋运输受阻，库存累积，年前购销清淡，年后蛋价压力增加，短期蛋价震荡运行。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 宽松 减弱 宽松 中性 需求下降 偏空 疫疫病及需求 鸡蛋 宽松 增强 宽松 中性 供增需减 偏空 需求 大豆 宽松 维持 宽松 维持 交易南美丰产 偏空 南美天气 豆粕 宽松 维持 宽松 维持 交易南美丰产 偏空 南美天气 玉米 宽松 维持 宽松 中性 售粮压力 偏空 购销节奏及心态 棕榈油 宽松 减弱 中性 维持 棕榈季节性减产，油料预期丰产 偏震荡 产区产量 菜油 宽松 减弱 中性 维持 棕榈季节性减产，油料预期丰产 偏震荡 产区产量 豆油 宽松 减弱 中性 维持 棕榈季节性减产，油料预期丰产 偏震荡 产区产量 01生猪 2 1 价格方面：本周全国猪价先扬后抑，周五一天跌幅抹去一周的涨幅。最终除华东、华南、西南猪价略涨外，其他区域略跌。本周受北方大范围雨雪天气预报影响，下游提前集中备货，需求短期大幅增加，猪价大幅上涨，随着下游小年备货结束，走货放缓，猪价重回跌势。 供给方面: 存栏方面，统计局数据显示，能繁母猪存栏4142万头，减少248万头，同比下降5.7%，基础产能合理调减。据钢联数据，12月规模场能繁母猪存栏485万头，环比-2.02%，同比-5.45%，中小散能繁存栏15.14万头，环比-4.12%，同比-18.43%，能繁存栏继续下滑，降幅有所扩大，散户降幅高于规模场。 出栏量方面，12月商品猪出栏量1024万头，环比+7.69%，同比+15.74%，据第三方调研，2月样本企业出栏量预计环比减少19%-23%，考虑到春节因素，日均出栏量仍较大。体重方面，本周市场交易体重略增，全国出栏体重为122.06公斤，周均重环比+0.1公斤，同比+0.36斤，年前大猪出栏增加，市场交易猪源体重略增，标肥价差走扩。 3 4 需求方面：农业部数据显示，2023年12月生猪定点屠宰企业屠宰量3978万头，环比+21.28%，同比+28.74%。据钢联数据，本周宰量1343250头，较上+20.27%，集中备货，屠宰量大幅增加。鲜销率90.84%，环比+0.55%，同比+0.75%；冻品库容率24.39%，环比-0.1%，同比-7.34%。年底销量大增，冻品消化仍缓慢，库容略降。 5 总结和策略：周末猪价再度上涨。猪价大幅回落后，养殖端挺价惜售情绪增加，生猪出栏量下降，屠宰企业采购难度增加，加上华中受大雪天气影响，生猪外调受到影响，供应被动减少，猪价明显反弹。不过随着春节临近，下游需求下降，年后出栏压力仍大，猪价预计震荡走弱。观点仅供参考。 风险提示：疫病风险。 猪周期 46 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 22001100..66--22001144..44 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪非瘟洲猪瘟 41 36 31 26 21 16 11 6 2007年9月 2010年9月 2013年9月 2016年9月 2019年9月 2022年9月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2019-032020-012020-112021-092022-072023-052024-03 本期观点：周末猪价再度上涨。猪价大幅回落后，养殖端惜售挺价积极性增加，生猪出栏量下降，屠宰企业采购难度增加，加上华中受大雪天气影响，生猪外调受到影响，供应被动减少，猪价明显反弹。不过随着春节临近，下游需求下降，年后出栏压力仍大，猪价预计震荡走弱。观点仅供参考。 600 550 500 450 400 350 300 250 200 规模场能繁母猪存栏 2023年度2022年度2021年度2020年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 中小散能繁母猪存栏 2023年度 2022年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 规模场商品猪出栏 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 129.00 127.00 125.00 123.00 121.00 119.00 117.00 周度出栏体重（公斤） 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 115.00 2024年度 2023年度 2022年度 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 生猪屠宰量（头） 2024年度2023年度2022年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 01-0103-0104-3006-2908-2810-2712-26 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 重点屠宰企业鲜销率(%) 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 重点屠宰企业库容率（%） 70.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 0.00 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 0.30 0.20 0.10 0.00 生猪标肥价差（元/千克） 2024年度2023年度 90.00 80.00 70.00 二元母猪周度平均价(元/公斤) 120.00 100.00 80.00 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) 20242023 -0.1001-0203-0405-0707-0609-0411-09 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 -0.60 -0.70 -0.80 60.00 2024 2023 2022 2021 50.00 40.00 30.00 20.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 60.00 2022 2021 40.00 20.00 0.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 22个省市生猪平均价(元/公斤) 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 3.10 3.00 2.90 2.80 2.70 2.60 2.50 22个省市玉米平均价(元/公斤) 2024202320222021 2024 2023 2022 2021 2024 2023 2022 2021 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 4.20 4.10 4.00 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 3.40 3.30 3.20 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2024 2023 2022 2021 2024 2023 2022 2021 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 自繁自养养殖利润(元/头) 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2024 2023 2022 2021 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 1500.00 外购仔猪养殖利润(元/头) 2024年度2023年度2022年度 2021年度 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 200.00 屠宰毛利润(元/头) 1000.00150.00 500.00100.00 0.0050.00 -500.000.00 -1000.00-50.00 -1500.00-100.00 -2000.00-150.00 4