养殖产业周报：粕强油弱，鸡蛋强于生猪

期货研究报告|商品研究 粕强油弱，鸡蛋强于生猪 ——养殖产业周报 （2023年01月09日-2023年01月15日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年01月15日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 菜粕指数 3.08% 6.84% 4.07% 豆粕指数 2.93% -1.66% 17.07% 豆一指数 2.87% -1.16% -13.60% 鸡蛋指数 1.65% 3.18% 3.47% 豆二指数 -0.27% -1.11% 10.54% 玉米指数 -0.36% 1.41% 3.74% 豆油指数 -2.39% -3.55% -12.68% 菜油指数 -4.77% -6.05% -19.81% 棕榈指数 -4.92% -0.49% -22.16% 生猪指数 -6.08% -16.48% 10.39% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块生猪油脂领跌。具体分品种和策略来看：生猪端，当前阶段供强需弱，年前出栏压力仍未释放完，预计短期期价将继续探底，不过目前已跌破成本且政策面预期转暖，再下跌空间有限，暂时观望为宜。关注养殖户出栏情绪及年底需求。大豆端，本周国际大豆市场的焦点在1月USDA报告，出乎市场意料的是USDA同时调低南北美产量。后期来看，市场的焦点依旧是围绕南美产量博弈，且最新布交所预期阿根廷减产至4100万吨，短期或继续延续震荡偏强，不过后期核心依旧是南美天气。豆粕端，阶段性来看，国内大豆和豆粕库存已进入正常水平，及后期预期来看仍相对健康。当下主要交易驱动在国际市场，短期因USDA报告利多，呈现震荡偏强格局。中期核心在南美产量博弈，密切关注南美天气。油脂端，本周油脂整体下跌，因国际市场聚焦弱需求。整体来看，棕榈油步入季节性减产，不过高频出口差，供需双弱。而国内近端受超高库存压制，呈现震荡偏弱。后期关注产区产量下降幅度以及国内餐饮需求恢复度。玉米端，美国农业部1月供需报告意外下调产量，利多盘面，美玉米反弹。国内方面，养殖端猪鸡价格弱势，生猪肉鸡养殖均陷入亏损，养殖效益转差使得饲料需求较差。淀粉深加工企业也面临大幅亏损，产成品库存累积，企业建库意愿不强。目前远期进口利润空间较大，有望扩大后期进口量，年后售粮压力增加，期价上行压力较大，建议逢高卖出套保或布局远月空单。鸡蛋端，本周鸡蛋现货价格震荡反弹。小年临近食品备货提振需求，新开产少淘汰多，供应偏紧，北方产区内销走货偏快，产区鸡蛋库存继续下降。不过随着物流逐步停运，下游备货将逐步减少，贸易商拿货转谨慎。南方销区返乡人员增加，走货一般。年底养殖户选择淘汰老鸡，但淘鸡走货偏慢，淘汰鸡价格偏弱运行。目前弱需求压制市场价格，关注各地疫情发展及走货情况，预计近期鸡蛋价格仍将区间震荡。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化/维当下交易的驱动 性/宽松）持/减弱） 后期市场关 注点 生猪 宽松 强化 中性 中性 弱需求 需求 鸡蛋 宽松 强化 中性 维持 弱需求 需求 大豆 中性 强化 宽松 减弱 南美天气市 南美产量 豆粕 中性 强化 宽松 减弱 南美天气市 南美产量 玉米 宽松 强化 中性 减弱 购销节奏 售粮进度 棕榈油 宽松 维持 宽松 维持 供需双弱 产区产量及 需求 豆油 紧张 减弱 宽松 维持 跟随棕榈 产区产量 菜油 紧张 减弱 宽松 维持 跟随棕榈 产区产量 数据来源：招商期货 01生猪 2 1 价格方面：本周猪价再创新低，全国均价跌破15元/公斤。临近春节，规模场出栏时间有限，日均出栏压力较大，部分猪企降价抢出栏通道；社会猪源亦多把握年前最后出栏机会。年底终端消费虽有提振但难以承接目前的出栏量，猪价偏弱运行。发改委周末开会建议屠宰企业适当增加商业库存、提振市场需求，政策面利好或将支撑猪价企稳。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止11月末，能繁母猪存栏量4388万头，环比+0.2%，同比+2.1%。据涌益咨询，12月能繁母猪存栏 114.2万头，环比减少1.1%，同比增加4.71%，本轮能繁母猪扩产能或已结束。 出栏量方面，12月商品猪出栏量235.8万头，环比增加13.26%，同比增加3.09%。12月出栏量大幅增加，使得猪价大幅下行。 体重方面，本周市场交易体重继续下降，全国出栏体重为124.54公斤，周均重下降1.52公斤，同比上涨4.29公斤。集团调减出栏 体重，带动出栏体重下降。 3 需求方面：农业部数据显示，2022年11月生猪定点屠宰企业屠宰量2269万头，环比+8.2%，同比-14.3%。据涌益数据，本周宰量1739046头，较上周+26.27%，步入腊月中旬，终端备货积极性增强，多地屠企白条订单增加明显，支撑屠宰量增幅较大。本周标肥价差基本稳定。 4 总结和策略：本周全国生猪现货价格延续跌势。集团厂及散户出栏积极性均较高，虽然养殖户有抗价情绪，但年前可出栏时间有限，短期规模场出栏压力较大，供应充裕，即使小年备货对需求有所提振，但仍难承接市场供应，导致猪价再创新低。当前阶段供强需弱，年前出栏压力仍未释放完，预计短期期价将继续探底，不过目前已跌破成本且政策面预期转暖，再下跌空间有限，暂时观望为宜。关注养殖户出栏情绪及年底需求。 5 风险提示：疫情影响需求、疫病风险。 猪周期 46 41 2006.7-2010.6 4477个个月月 蓝蓝耳耳病病 2010.6-2014.4 4466个个月月 仔仔猪猪腹腹泻泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年2月 2010年2月 2013年2月 2016年2月 2019年2月 2022年2月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价2 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2018-062019-042020-022020-122021-102022-082023-06 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：本周全国生猪现货价格延续跌势。集团厂及散户出栏积极性均较高，虽然养殖户有抗价情绪，但年前可出栏时间有限，短期规模场出栏压力较大，供应充裕，即使小年备货对需求有所提振，但仍难承接市场供应，导致猪价再创新低。当前阶段供强需弱，年前出栏压力仍未释放完，预计短期期价将继续探底，不过目前已跌破成本且政策面预期转暖，再下跌空间有限，暂时观望为宜。关注养殖户出栏情绪及年底需求。 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 生猪存栏（万头） 2022 2021 2020 2019 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 能繁母猪存栏（万头） 10,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 1,000 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国商品猪月度出栏量（头） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月 全国环比 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 250000 200000 150000 100000 50000 淘汰母猪屠宰厂宰杀量（头） 河南山东辽宁四川广西 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月 全国能繁母猪存栏环比同比 0 2021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/1 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 0 全国50Kg以下小猪存栏量及环比 全国50Kg以下小猪存栏量及环比环比 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 2020年10月 2020年11月 2020年12月 2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 -8.00% 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 全国50-80Kg以下中猪存栏量及环比 全国50-80Kg以下小猪存栏量及环比环比 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2022年11月 -8.00% 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 0 全国80Kg大猪存栏量及环比 全国80Kg大猪存栏量及环比环比 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 -12.00% 140 生猪出栏体重走势图(公斤) 生猪出栏占比（%） 4 2020年 2021年 2022年 2023年 135