期货研究报告 研究员段福林 电话:0769-22116880 从业资格号:F3048935 投资咨询从业证书号:Z0015600 黄金期货周报 美联储主席表示加息仍没有结束,黄金承压 2023-08-27星期日 一、主要观点: 一季度随着美联储大幅加息后,加息幅度迎来拐点,黄金价格快速上涨,伦敦金价涨至1900美元上方,接近2000美元。沪金价格突破了去年高点后震荡调整。调整近一个月后沪金突破区间上轨,一度冲击420元每克,随后回踩后有所走稳。3月中旬受SVB破产事件影响,市场避险情绪上升,金价大幅上涨。五一前后,美国银行破产再次发酵,黄金再次上攻前期高点,短期高位震荡后形成顶部结构,市场如期出现了调整。7月黄金价格再次上攻,突破前高后再次震荡回落,伦敦金在1900附近支撑企稳技术反弹。 短期受美国经济数据不及预期影响,金价出现了技术性反弹;但近期公布的7月美联储会议纪要显示美国经济韧性和消费较强,美联储加息预期的概率增加,黄金上周五再次承压。杰克逊霍尔全球央行美联储主席表态货币收紧低于预期,上周五晚上黄金小幅回升。上周伦敦金继续上涨1.46%,沪金主力上涨0.76%。今年以来两大指数涨跌幅分别为5.14%和11.55%。 随着通胀见顶迹象逐渐明显,美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高,CPI最高数据是2022年6月的9.1%,随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。7月美国CPI通胀为3.2%,低于预期的3.3%,较前值3%反弹。7月CPI继续低于预期下行,7月以后再次加息概率比较小。 2022年美国10年期国债收益率一路上行,自去年10月突破4%后,1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来,美国国债收益率再次震荡上行,1年期国债突破前高到达5%。SVB银行破产事件发生后,美国部门采取无限量货币支持,债券利率快速下行。债券利率企稳有所回升后,在美国债务上限影响下中短债利率突破前期高点。7月美联储会议纪要展示,经济韧性强于预期,加息预期概率增加,美债利率超预期上行。杰克逊霍尔全球央行美联储主席表示加息仍没有结束,美债再次上升。 从供需变化来看,影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大,也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。今年二季度央行储备量大幅降低,供需变成偏松态势。此外,ETF需求方面,今年黄金持有量继续保持大幅减持80.69吨,上周持有量继续大 幅减少11.61吨。 二、操作建议: 趋势:杰克逊霍尔年会美联储主席表示加息仍没有结束,低于市场预期,上周五晚上黄金小幅回升。一季度在央行增持、SVB破产影响下,市场出现了避险,黄金出现了一轮拉升。近期美联储加息预期较强,黄金价格震荡调整。中长期逻辑主要看实际利率,实际利率高位震荡。后续来看,随着通胀趋势下行后预计结构性通胀仍在高位,而加息周期进入尾声甚至停止加息,实际利率后续有望震荡回落,利好黄金价格。并且我们预计最早2023年9月美国实际GDP转负,经济进入衰退。在实际利率终会转向和经济周期终会衰退下,黄金在上述这两个因素下才会进入中期震荡攀升格局。近期公布的7月美联储会议纪要显示美国经济韧性和消费较强,美联储加息预期的概率增加,黄金承压,预计黄金保持震荡反复为主,操作上多单谨慎持有,供参考。 三、重点关注及风险因素: 美联储加息幅度加强、俄乌和解。 四、基本面分析 1.黄金指数走势 黄金指数走势 数据来源:wind华联研究所 一季度随着美联储大幅加息后,加息幅度迎来拐点,黄金价格快速上涨,伦敦金价涨至1900美元上方,接近2000美元。沪金价格突破了去年高点后震荡调整。调整近一个月后沪金突破区间上轨,一度冲击420元每克,随后回踩后有所走稳。3月中旬受SVB破产事件影响,市场避险情绪上升,金价大幅上涨。五一前后,美国银行破产再次发酵,黄金再次上攻前期高点,短期高位震荡后形成顶部结构,市场如期出现了调整。7月黄金价格再次上攻,突破前高后再次震荡回落,伦敦金在1900附近支撑企稳技术反弹。 2.黄金涨跌幅 黄金涨跌幅 数据来源:wind华联研究所 短期受美国经济数据不及预期影响,金价出现了技术性反弹;但近期公布的7月美联储会议纪要显示美国经济韧性和消费较强,美联储加息预期的概率增加,黄金上周五再次承压。杰克逊霍尔全球央行美联储主席表态货币收紧低于预期,上周五晚上黄金小幅回升。上周伦敦金继续上涨1.46%,沪金主力上涨0.76%。今年以来两大指数涨跌幅分别为5.14%和11.55%。 3.通胀 美国核心CPI和PCE 数据来源:wind华联研究所 随着通胀见顶迹象逐渐明显,美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来 美国通胀数据不断创新高,CPI最高数据是2022年6月的9.1%,随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。7月美国CPI通胀为3.2%,低于预期的3.3%,较前值3%反弹。7月CPI继续低于预期下行,7月以后再次加息概率比较小。 4.美国国债收益率 各期限国债收益率 数据来源:wind华联研究所 2022年美国10年期国债收益率一路上行,自去年10月突破4%后,1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来,美国国债收益率再次震荡上行,1年期国债突破前高到达5%。SVB银行破产事件发生后,美国部门采取无限量货币支持,债券利率快速下行。债券利率企稳有所回升后,在美国债务上限影响下中短债利率突破前期高点。7月美联储会议纪要展示,经济韧性强于预期,加息预期概率增加,美债利率超预期上行。杰克逊霍尔年会美联储主席表示加息仍没有结束,美债再次上升。 5.黄金供需平衡表 黄金ETF持有量变化 黄金供需平衡表 数据来源:wind华联研究所 数据来源:wind华联研究所 从黄金供需平衡表来看,当黄金供需紧平衡时,有助于黄金价格上涨,但黄金供需处于弱平衡时,对黄金价格影响不大。 从供需变化来看,影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大,也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。今年二季度央行储备量大幅降低,供需变成偏松态势。 此外,ETF需求方面,今年黄金持有量继续保持大幅减持80.69吨,上周持有量继续大幅减少11.61吨。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的,但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据,投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址:东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编:523009 咨询电话:4000-883-668选5或直拨0769-22110802、22116880 传真:0769-22217310 网址:http://www.hlqh.com/