贵金属周报：美联储主席释放暂停加息信号，地缘局势影响避险情绪黄金逼近2000美元关口

贵金属周报 美联储主席释放暂停加息信号，地缘局势影响避险情绪黄金逼近2000美元关口 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月22日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 黄金 【后市展望】美国经济韧性相对较强和美联储紧缩的货币政策延续但接近尾声，在美债收益率反映需求持续转弱的情况下黄金配置需求不断增加。当前中东局势紧张加剧可能影响能源供应，参考2022年俄乌冲突，短期地缘政治风险可能快速推高原油和黄金价格，但美联储主席暗示11月将暂停加息，后期在经济下行风险仍存的情况下鹰派货币政策加强的可能性不大，市场或逐步开始交易加息周期结束。避险情绪升温过程中金价维持偏强震荡可能冲击2000美元关口，国内金价因人民币升值空间有限或进一步创新高，多头可继续持有并注意止盈时点。【宏观经济面】美联储最新褐皮书显示近期美国经济增长温和，尽管9月就业数据走强，但薪资增速将持续减慢。短期美国通胀压力在能源价格和消费反弹的情况下有所上升，但由于美联储将利率维持高水平将使居民的消费贷款意愿受到压抑，融资成本高企叠加居民超额储蓄耗尽，未来经济下行压力将会持续。【美联储货币政策】美联储9月最新点阵图暗示年内仍可能加息，最新经济褐皮书显示美国各地经济增长出现企稳缓和，消费者支出有所分化但物价仍温和上涨。联储主席鲍威尔发表11月会议静默前的最后一次讲话，他表示美债收益率走高可能无需更多加息，尽管通胀仍很高但需要更多额外的强劲数据来支撑再次加息，其发言基本定调11月会暂停加息。另外当前市场对12月加息的预测较为谨慎，整体上概率不高，最快降息时点则在明年中，但路径仍有不确定性。【技术面】国际黄金呈现大幅反弹短周期均线上行短期走势偏强，价格突破200日均线阻力后期仍有上涨空间。【资金面】在资金持续流出的情况下黄金ETF持仓维持在阶段低位，散户和长期资金未有入场，后期有望随价格上涨而回升。 国际金价有望站上2000美元之上，沪金在470元上方走势较强 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 白银 【后市展望】白银方面，工业需求较有韧性，在金融属性和工业属性形成多空驱动共振下回调空间有限，四季度整体在20-25美元区间波动，短期跟随黄金避险属性价格走强但涨幅不及黄金，后期有望补涨。【宏观金融属性】影响中性，美联储部分官员释放停止加息新高，美债收益率和美元指数走势或脱离顶部对白银的利空影响减弱。【金银比】影响偏空，短期避险情绪升温使黄金相对白银更强，金银比上升。【白银供需】影响偏多，9月国内1#白银产量回落至1353.61吨环比下降2.5%，同比降5.5%，白银产量回落主要由于部分企业检修，另外前期银价上涨刺激了回收银的供应影响了需求。9月光伏太阳能电池产量同比大幅增长63.2%续创2年多的最大增幅，政策利好和出口韧性的持续支撑使光伏生产持续高位运行。今年白银以光伏为首的工业需求旺盛将对价格形成较强支撑。【技术面】影响偏多，国际白银前期回调在23.5美元形成阻力，短线仍有反弹空间。 外盘银价或冲击23.5美元/盎司阻力位，沪银在5800元/千克上方震荡 杰克逊霍尔年会讲话政策定调 人物 主要观点 鹰/鸽派 美联储鲍威尔 主题：《通胀：进展及展望》通胀：目前整体通胀回落明显，核心通胀依然较高，实现价格稳定仍有很长的路要走；核心通胀中核心商品和住房通胀显著回落，但非住房服务通胀进展缓慢，劳动力趋紧且对利率敏感度低是主要原因；经济增长：居民消费过热导致美国经济强于长期趋势，可能使通胀前景面临风险；劳动力市场：薪资和就业的增长已明显放缓，但实际薪资增长有所反弹，预计劳动力市场将实现再平衡；货币政策前景：货币政策已经达到限制性水平，将坚持2%的通胀目标，目前通胀仍然太高（toohigh），在适当的情况下仍可能继续加息；风险与挑战：中性利率水平难以确定、货币紧缩影响存在滞后性、本轮周期特有的供需错配对市场产生影响、平衡过度紧缩和紧缩力度不足的困难。 偏鹰派 欧洲央行拉加德 欧洲央行将把利率设定在必要的高位，并在通胀降至2%的目标水平前，将利率维持在高位；未来将依赖于数据，逐次会议做出决策 偏鹰派 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 国际金价走势国际银价走势 本周，中东地区巴以冲突持续升级，周中加沙医院爆炸使避险情绪不断升温，黄金价格突破1950美元阻力，随后美联储鲍威尔讲话暗示11月将暂停加息使美债收益率和美元指数有所回落，贵金属集体走强。国际金价当周涨势持续周五价格一度逼近2000美元大关但尾盘回落但仍回到3个月高位，收盘报1980.8美元/盎司，当周累计涨幅2.43%，国内金价在人民币仍有小幅贬值的情况下涨幅较外盘更大；国际银价与黄金同步上涨，收盘报23.364美元/盎司，当周累计上涨2.93%。 贵金属行情回顾——美联储主席释放暂停加息信号，地缘局势影响避险情绪黄金逼近2000美元关口 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1993.10 2.43 2009.20 1921.20 1128192 367938 8034 沪金2312 476.68 4.78 477.56 459.72 694108 157375 -10036 伦敦金 1980.80 2.50 1997.16 1907.20 - - - 上金所黄金TD 474.15 4.57 475.09 455.26 52618 170776 -4212 COMEX白银主力 23.530 2.77 23.880 22.535 284270 99235 -3961 沪银2312 5831 2.05 5878 5766 2621751 457510 -67476 伦敦银 23.364 2.93 23.694 22.357 - - - 上金所白银TD 5828 2.79 5880 5726 2462144 5621388 -112754 黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差 黄金基差 5 0 -5 -10 -15 -20 黄金内外盘价差 40 白银基差 20 0 -20 -40 -60 -80 内外盘金银比价 贵金属期现价差与比价——本周黄金基差有所回落，黄金内外盘价差小幅收敛，避险情绪使金银比维持高位 2019-08-16 2019-10-16 2019-12-16 2020-02-16 2020-04-16 2020-06-16 2020-08-16 2020-10-16 2020-12-16 2021-02-16 2021-04-16 2021-06-16 2021-08-16 2021-10-16 2021-12-16 2022-02-16 2022-04-16 2022-06-16 2022-08-16 2022-10-16 2022-12-16 2023-02-16 2023-04-16 2023-06-16 2023-08-16 2023-10-16 120 外盘金银比 内盘金银比 1101009080 7060 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2020-01-30 2020-03-30 2020-05-30 2020-07-30 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-31 2021-03-31 2021-05-31 2021-07-31 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 2022-11-30 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2200.00 2000.00 1800.00 863吨1600.00 1400.00 1200.00 2023-01-31 2023-03-31 2023-05-31 2023-07-31 2023-09-30 1000.00 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 28 26 24 22 13744吨20 18 16 14 12 10 2200030 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 资金面变化——避险情绪不断推高贵金属价格，本周黄金ETF持仓出现见底回升，白银ETF持仓仍有回落 截至10月13日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为863.2吨，较上周回升0.9吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为13743.7吨，持仓较上周下降228吨。在避险情绪不断推高贵金属价格的情况下本周黄金ETF持仓出现见底回升，但白银ETF持仓仍进一步回落。当前散户和长期资金未有入场，投资者更青睐美股和工业品等风险资产。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 200000 150000 100000 50000 0 -50000 2,100.00 CFTC黄金投机持仓净多头 COMEX黄金收盘价 2,050.00 2,000.00 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,800.00 1,750.00 1,700.00 1,650.00 1,600.00 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 29.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 COMEX黄金与白银期货库存截至10月17日，CFTC黄金期货和期权管理基金投机持仓净多头转 1100 1000 900 800 700 600 500 COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴) 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 正为15103手，持仓较上周增价41870手；白银期货投机持仓净多 头为3326手，环比增价8273手。贵金属价格受到避险属性支撑而 大幅走高，多头力量增强有望金银净多头持仓转正。 COMEX黄金库存本周减少15吨续创3年新低反映需求旺盛，白银库存总体持平。 贵金属期货持仓与库存变化——避险属性支撑多头力量增强有望金银净多头持仓转正，COMEX黄金库存本周减少15吨 新兴国家官方黄金储备（吨）全球央行黄金储备（吨） 吨黄金储备:中国黄金储备:俄罗斯 吨黄金储备:世界 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 黄金储备:印度（右轴）黄金储备:土耳其（右轴） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 0 37000 36000 35000 34000 33000 32000 31000 30000 29000 28000 2000-12 2001-11 2002-10 2003-09 2004-0