业绩简评 2023年8月28日公司披露2023年中报,23H1实现营收18亿元,同比增长5.5%;归母净利润4.5亿元,同比下滑15%;扣非净利润4.2亿元,同比下滑20%;23Q2实现9.87亿营收,同比增长6.5%,环比增长22%;归母净利润2.6亿元,同比下滑12%,环比增长39%。 经营分析 分产品看,二季度各产品线环比均有改善。 1)FPGA及其他芯片Q2实现3.6亿元收入,同比增长73%,环比 人民币(元)成交金额(百万元) 增长57%。新一代十亿门级FPGA产品研发工作正在开展中,其各 方面性能对比上一代产品将有大幅提升。公司PSoC产品也已成功量产,在多个客户处取得了批量应用。 2)非挥发存储器Q2实现3.1亿元收入,同比增长29%,环比增长 12%。2023年上半年,存储市场处于周期谷底,受益于公司存储产品应用范围广,及时调整产品结构,保持了较好的增长态势。 公司基本情况(人民币) 3)电表MCUQ2实现0.7亿元收入,同比下滑62%,环比增长40%,受行业周期和电表招标周期影响同比下滑较多,第一代车规MCU完成AEC-Q100考核并在多家客户实现导入和规模量产;新一代车规MCU完成流片和样测,部分客户开始导入;大容量白色家电主控MCU完成流片和测试,部分客户进入量产阶段。 4)安全识别芯片Q2实现2亿元收入,同比增长下滑18%,环比下滑3%,下滑幅度收窄。 盈利方面公司23H1综合毛利率为67.10%,受益于高可靠高毛利产品的结构性增加,毛利率同比增加2.1pct;公司研发投入进一步增长达5.9亿元,占营收32.7%,较上年同期增加48%。同时公司拟发行可转债募资不超过20亿元,用于新一代FPGA平台、智能化可重构SoC平台、新工艺平台存储器、新型高端安全控制器、 无源物联网基础芯片的开发及产业化项目。 108.00 96.0084.0072.0060.0048.00 220829 成交金额复旦微电沪深300 2,000 1,500 1,000 500 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,577 3,539 3,901 4,828 5,679 营业收入增长率 52.42% 37.31% 10.24% 23.75% 17.63% 归母净利润(百万元) 514 1,077 1,024 1,417 1,919 归母净利润增长率 287.20% 109.31% -4.94% 38.46% 35.37% 摊薄每股收益(元) 0.632 1.319 1.253 1.736 2.349 每股经营性现金流净额 0.72 0.24 -3.04 14.07 22.08 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.38% 23.76% 18.50% 20.52% 21.88% P/E 79.70 52.94 41.81 30.19 22.30 P/B 13.06 12.58 7.74 6.19 4.88 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-25年营收39/48/57亿元,同比增长10%/24%/18%;归母净利润10/14/19亿元,同比增长-5%/38%/35%,对应P/E为42/30/22倍,维持“买入”评级。 风险提示 高可靠产品需求不及预期,半导体行业周期复苏不及预期风险。 来源:公司年报、国金证券研究所 附录:三张报表预测摘要损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元) 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1,691 2,577 3,539 3,901 4,828 5,679 货币资金 441 802 1,191 125 729 2,073 增长率 52.4% 37.3% 10.2% 23.7% 17.6% 应收款项 748 843 1,084 1,780 2,132 2,350 主营业务成本 -914 -1,059 -1,250 -1,488 -1,809 -2,040 存货 611 916 1,483 2,610 2,899 3,145 %销售收入 54.0% 41.1% 35.3% 38.1% 37.5% 35.9% 其他流动资产 67 481 569 603 658 722 毛利 777 1,518 2,289 2,413 3,019 3,639 流动资产 1,866 3,042 4,327 5,118 6,418 8,289 %销售收入 46.0% 58.9% 64.7% 61.9% 62.5% 64.1% %总资产 69.7% 73.0% 70.8% 67.7% 69.7% 73.3% 营业税金及附加 -8 -12 -25 -12 -14 -17 长期投资 101 108 199 201 201 201 %销售收入 0.4% 0.5% 0.7% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 397 623 888 1,359 1,659 1,840 销售费用 -117 -172 -223 -254 -299 -341 %总资产 14.8% 14.9% 14.5% 18.0% 18.0% 16.3% %销售收入 6.9% 6.7% 6.3% 6.5% 6.2% 6.0% 无形资产 251 305 469 719 774 819 管理费用 -103 -112 -139 -156 -183 -204 非流动资产 812 1,123 1,784 2,437 2,790 3,014 %销售收入 6.1% 4.3% 3.9% 4.0% 3.8% 3.6% %总资产 30.3% 27.0% 29.2% 32.3% 30.3% 26.7% 研发费用 -491 -692 -735 -975 -1,110 -1,193 资产总计 2,679 4,165 6,111 7,554 9,208 11,303 %销售收入 29.0% 26.8% 20.8% 25.0% 23.0% 21.0% 短期借款 10 45 69 20 20 20 息税前利润(EBIT) 59 531 1,167 1,017 1,411 1,884 应付款项 209 231 274 585 703 787 %销售收入 3.5% 20.6% 33.0% 26.1% 29.2% 33.2% 其他流动负债 259 437 561 668 784 887 财务费用 -3 1 8 10 7 28 流动负债 478 713 904 1,272 1,506 1,694 %销售收入 0.2% 0.0% -0.2% -0.3% -0.2% -0.5% 长期贷款 0 18 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -66 -162 -46 -41 -27 其他长期负债 88 67 54 78 72 67 公允价值变动收益 -1 1 2 0 0 0 负债 567 798 958 1,351 1,578 1,761 投资收益 0 -3 -2 3 3 3 普通股股东权益 1,930 3,140 4,531 5,532 6,909 8,770 %税前利润 n.a n.a n.a 0.3% 0.2% 0.2% 其中:股本 695 815 817 817 817 817 营业利润 170 573 1,121 1,083 1,481 1,988 未分配利润 1,239 1,748 2,772 3,773 5,149 7,011 营业利润率 10.1% 22.2% 31.7% 27.8% 30.7% 35.0% 少数股东权益 182 227 622 672 722 772 营业外收支 0 0 0 1 1 1 负债股东权益合计 2,679 4,165 6,111 7,554 9,208 11,303 税前利润利润率 17010.1% 57322.3% 1,12231.7% 1,08427.8% 1,48230.7% 1,98935.0% 比率分析 所得税 -10 -14 -4 -11 -15 -20 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 5.7% 2.5% 0.4% 1.0% 1.0% 1.0% 每股指标 净利润 160 559 1,117 1,074 1,467 1,969 每股收益 0.191 0.632 1.319 1.253 1.736 2.349 少数股东损益 27 45 40 50 50 50 每股净资产 2.779 3.855 5.549 6.774 8.460 10.739 归属于母公司的净利润 133 514 1,077 1,024 1,417 1,919 每股经营现金净流 0.316 0.722 0.236 -3.043 14.065 22.077 净利率 7.9% 20.0% 30.4% 26.2% 29.4% 33.8% 每股股利 0.052 0.363 0.409 0.280 0.500 0.700 回报率 现金流量表(人民币百万元) 净资产收益率 6.88% 16.38% 23.76% 18.50% 20.52% 21.88% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 4.96% 12.35% 17.62% 13.55% 15.39% 16.97% 净利润 160 559 1,117 1,074 1,467 1,969 投入资本收益率 2.60% 15.07% 22.24% 16.16% 18.25% 19.50% 少数股东损益 27 45 40 50 50 50 增长率 非现金支出 185 289 355 161 187 204 主营业务收入增长率 14.81% 52.42% 37.31% 10.24% 23.75% 17.63% 非经营收益 -5 6 -10 2 -3 -3 EBIT增长率 N/A 804.95% 119.86% -12.88% 38.83% 33.48% 营运资金变动 -121 -266 -1,270 -1,485 -503 -366 净利润增长率 -181.71% 287.20% 109.31% -4.94% 38.46% 35.37% 经营活动现金净流 220 588 193 -249 1,149 1,803 总资产增长率 8.92% 55.49% 46.72% 23.62% 21.89% 22.75% 资本开支 -228 -564 -780 -767 -499 -399 资产管理能力 投资 16 -624 633 -2 0 0 应收账款周转天数 90.0 63.1 61.0 125.0 120.0 110.0 其他 5 5 14 3 3 3 存货周转天数 239.4 263.1 350.2 650.0 600.0 580.0 投资活动现金净流 -207 -1,183 -133 -766 -496 -396 应付账款周转天数 59.1 62.0 58.6 80.0 80.0 80.0 股权募资 0 697 576 0 0 0 固定资产周转天数 75.0 80.4 71.6 76.3 69.2 64.0 债权募资 0 50 5 -16 0 0 偿债能力 其他 0 -28 -76 -26 -42 -58 净负债/股东权益 -20.39% -33.55% -23.32% -2.98% -10.34% -22.35% 筹资活动现金净流 0 719 505 -42 -42 -58 EBIT利息保障倍数 18.9 -453.0 -150.5 -98.9 -191.1 -67.4 现金净流量 11 122 576 -1,057 610 1,349 资产负债率 21.15% 19.16% 15.67% 17.88% 17.13% 15.58% 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明: 市场中相关报告