电子行业点评：台积电Q2营收达指引上沿，汽车、IoT、HPC营收环比保持较好增速

台积电Q2营收接近前期指引上沿，利润率持续提升。台积电2022Q2季度收入181.6亿美元，同比增长36.6%，环比增长3.4%；Q2净利率44.4%，较去年同期提升8个百分点，较今年一季度提升3个百分点；Q2毛利率59.1%，较去年同期提升了9个百分点，较今年一季度提升3个百分点。台积电Q2营收接近前期指引区间的上沿（176-182亿美元），毛利率超过前期指引（56%-58%），但净利率略低于前期指引（45%-47%）。 汽车、IoT、HPC环比保持较好增速，其中IoT环比增速较Q1明显提升。台积电Q2分下游的营收环比增速中，高性能计算（HPC）、IoT和汽车增速最快，均在10%以上，而智能手机营收环比增长3%，表现相对较弱。从环比增速的趋势来看，相比Q1，智能手机环比增速略有提升，而IoT则是各板块中环比增速提升最明显的； 汽车和HPC的环比增速不如Q1那么高，可能受到基数抬升的影响。 台积电下半年资本开支增速预计较上半年提升。台积电2022年Q2资本支出为73.4亿美元，同比增长23%；上半年合计为167.2亿美元，同比增长13%。据台湾地区《经济日报》，台积电总裁魏哲家表示，由于供应链不顺，台积电将把2022年的部分资本支出推迟到2023年。台积电表示，3纳米制程有望按照计划在今年下半年投产；2纳米制程正按进度开发，预计在2025年量产。假设按照今年400亿美元的资本支出计算，那么对应下半年，台积电的资本开支将为233亿美元，同比增长53%。 台积电销售单价继续提升。2022年Q2，台积电的晶圆出货量为3799千片（等效12英寸），环比增长1%，同比增长10%。近几个季度来，台积电晶圆保持环比小幅增长趋势。根据营收推算，Q2公司的销售单价（ASP）为4780美元/片（等效12英寸），同比增长24%，环比增长3%。我们预计先进制程占比进一步提升优化了公司销售结构，从而带动了ASP提升。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险。 1.台积电营收达到指引上沿，毛利率超前期指引 台积电Q2营收接近前期指引上沿，利润率持续提升。台积电2022Q2季度收入181.6亿美元，同比增长36.6%，环比增长3.4%；Q2净利率44.4%，较去年同期提升8个百分点，较今年一季度提升3个百分点；Q2毛利率59.1%，较去年同期提升了9个百分点，较今年一季度提升3个百分点。台积电Q2营收接近前期指引区间的上沿（176-182亿美元），毛利率超过前期指引（56%-58%），但净利率略低于前期指引（45%-47%）。 图1：台积电营收（十亿美元）及同比 图2：台积电毛利率与净利率 2.汽车和HPC收入环比增长强劲，IoT环比增速提升 汽车、IoT、HPC环比保持较好增速，其中IoT环比增速较Q1明显提升。台积电Q2分下游的营收环比增速中，高性能计算（HPC）、IoT和汽车增速最快，均在10%以上，而智能手机营收环比增长3%，表现相对较弱。从环比增速的趋势来看，相比Q1，智能手机环比增速略有提升，而IoT则是各板块中环比增速提升最明显的；汽车和HPC的环比增速不如Q1那么高，可能受到基数抬升的影响。 具体来看： 2022Q2各下游营收环比增速：智能手机+3%、HPC+13%、IoT +14%、汽车+14%、消费电子（DCE）+5%、其他+7%。 2022Q1各下游营收环比增速：智能手机+1%、HPC+26%、IoT+5%、汽车+26%、DCE+8%、其他+9%。 图3：台积电Q2营收的平台划分及环比增长情况 图4：台积电各应用平台收入占比变化情况 从制程节点来看，2022Q2营收中 5nm 和 7nm 制程收入分别占台积电营收的21%、30%，合计超过一半的收入占比，显示出了台积电在先进制程领域的领导地位。 图5：2022年第一季度各制程节点收入占比 图6：2022年第二季度台积电各制程节点收入占比 从不同地区的营收来看，台积电2022年第二季度北美地区收入占比64%，亚太地区收入占比12%，中国地区收入占比13%，欧洲、中东、非洲地区收入占比6%，日本占比5%。来自中国地区的收入份额从上季度的11%提升到了13%，显示国内客户需求更为强劲。 图7：台积电各地区收入占比 图8：台积电2022年Q2各地区收入占比 3.台积电先进制程按计划推进，销售单价小幅提升 台积电下半年资本开支增速预计较上半年提升。台积电2022年Q2资本支出为73.4亿美元，同比增长23%；上半年合计为167.2亿美元，同比增长13%。 据台湾地区《经济日报》，台积电总裁魏哲家表示，由于供应链不顺，台积电将把2022年的部分资本支出推迟到2023年。台积电表示，3纳米制程有望按照计划在今年下半年投产；2纳米制程正按进度开发，预计在2025年量产。假设按照今年400亿美元的资本支出计算，那么对应下半年，台积电的资本开支将为233亿美元，同比增长53%。 图9：台积电季度资本开支（十亿美元） 台积电销售单价继续提升。2022年Q2，台积电的晶圆出货量为3799千片（等效12英寸），环比增长1%，同比增长10%。近几个季度来，台积电晶圆保持环比小幅增长趋势。根据营收推算，Q2公司的销售单价（ASP）为4780美元/片（等效12英寸），同比增长24%，环比增长3%。我们预计先进制程占比进一步提升优化了公司销售结构，从而带动了ASP提升。 台积电Q2的存货周转天数环比增加7天到95天。公司表示主要是由于N5晶圆片的前期准备以及原材料的增加的影响。 图10：台积电晶圆出货量（千片，等效12英寸） 图11：台积电晶圆ASP（美元/片，等效12英寸） 图12：台积电存货周转天数（天） 4.风险提示 下游需求不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风险。