2024年半年报点评：利润增速环比回升，规模保持较好增长

证券研究报告|2024年08月30日 核心观点公司研究·财报点评 上半年营收净利增速较一季度回升。公司上半年实现营收3170.76亿元 （YoY,-0.67%），实现归母净利润1186.01亿元（YoY,-1.24%）。其中，二季度实现营收1562.58亿元（YoY,+1.87%），实现归母净利润626.12亿元 （YoY,+0.29%）。公司上半年营收净利增速分别较一季度回升2.3pct、1.7pct。公司上半年年化加权平均ROE为9.58%，同比下降1.02pct。 规模保持较好增长。公司上半年总资产同比增长9.08%至33.91万亿元。资产端，上半年贷款同比增长9.77%至21.09万亿元。上半年累计新增信贷投放1.18万亿元，其中对公、个人贷款投放分别同比增长7.75%、2.28%，主要由对公拉动。在资产规模保持较好增长的同时，受益于资本新规，6月末风险加权资产较年初下降0.28%，核心一级资本充足率较年初回升0.40pct至12.03%。 上半年净息差1.44%，环比企稳。公司上半年披露的净息差1.44%，与一季度持平，同比下降23bps，主要受境内LPR下调及存量房贷利率调整等因素影响。资产端，上半年生息资产收益率同比下降17bps至3.44%，其中贷款收益率同比下降35bps。负债端，上半年计息负债平均成本率同比增长6bps至2.19%，主要受外币市场利率上行带动外币负债付息率上升等因素影响。 净利息收入同比下降，其他非息收入表现亮眼。公司上半年净利息收入同比下降3.09%至2267.60亿元；非利息收入同比增长5.99%至903.16亿元。其中，手续费及佣金净收入同比下降7.58%，主要是代理业务、受托业务及信用承诺等业务收入承压；其他非息收入同比增长22.19%，主要受益于投资收益及贵金属销售收入增长。 资产质量稳定。我们测算的公司上半年不良生成率0.47%，处于低位。公司二季度末不良贷款率1.24%，较一季度末持平；拨备覆盖率201.69%，较一季度末增长1.75pct。整体来看，公司资产质量稳定。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为2311/2360/2457亿元，对应同比增速为 -0.3%/2.1%/4.1%；摊薄EPS为0.74/0.76/0.79元；当前股价对应的PE为6.0/5.9/5.6x，PB为0.55/0.52/0.48x，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。 银行·国有大型银行Ⅱ 证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良021-60875165021-60933163 wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cn S0980518070002S0980519010001 证券分析师：田维韦联系人：刘睿玲021-60875161021-60375484 tianweiwei@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cnS0980520030002 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价4.91元 总市值/流通市值1445444/1446416百万元 52周最高价/最低价5.20/3.66元 近3个月日均成交额832.39百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《中国银行（601988.SH）2024年一季报点评-资产增速维持稳健，净息差延续下行》——2024-04-30 《中国银行（601988.SH）2023年报点评-资产规模持续扩张，非息收入贡献较大》——2024-03-31 《中国银行（601988.SH）--2023年中报点评-业绩稳健，资产负债结构持续优化》——2023-09-07 《中国银行（601988.SH）-净息差表现亮眼》——2023-03-31 中国银行（601988.SH）2024年半年报点评 利润增速环比回升，规模保持较好增长 优于大市 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 618,009 622,889 626,993 648,279 685,014 (+/-%) 2.1% 6.4% 0.7% 3.4% 5.7% 净利润(百万元) 227,439 231,904 231,099 235,998 245,710 (+/-%) 5.0% 2.0% -0.3% 2.1% 4.1% 摊薄每股收益(元) 0.73 0.74 0.74 0.76 0.79 总资产收益率 0.85% 0.80% 0.73% 0.68% 0.65% 净资产收益率 12.0% 11.5% 10.7% 10.2% 10.0% 市盈率(PE) 6.1 6.0 6.0 5.9 5.6 股息率 5.2% 5.2% 5.2% 5.3% 5.5% 市净率(PB) 0.63 0.59 0.55 0.52 0.48 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ） 财务预测与估值 每股指标（元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（十亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 0.73 0.74 0.74 0.76 0.79 营业收入 618 623 627 648 685 BVPS 6.99 7.58 8.08 8.61 9.16 其中：利息净收入 461 467 464 495 537 DPS 0.23 0.23 0.23 0.24 0.25 手续费净收入 72 79 73 66 59 其他非息收入 85 77 90 87 88 资产负债表（十亿元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业支出 333 329 337 353 377 总资产 28,914 32,432 35,351 38,533 41,615 其中：业务及管理费 172 178 163 169 178 其中：贷款 17,118 19,477 21,425 24,210 27,357 资产减值损失 98 106 121 129 140 非信贷资产 11,796 12,955 13,927 14,323 14,258 其他支出 63 45 54 56 59 总负债 26,346 29,675 32,430 35,443 38,347 营业利润 285 294 289 296 308 其中：存款 20,202 22,907 24,511 26,716 29,655 其中：拨备前利润 383 401 410 424 448 非存款负债 6,144 6,768 7,920 8,726 8,692 营业外净收入 (0) 2 0 0 0 所有者权益 2,568 2,757 2,921 3,090 3,268 利润总额 285 296 289 296 308 其中：总股本 294 294 294 294 294 减：所得税 47 49 44 45 47 普通股东净资产 2,058 2,230 2,379 2,534 2,697 净利润 238 246 246 251 261 归母净利润 227 232 231 236 246 总资产同比 8.2% 12.2% 9.0% 9.0% 8.0% 其中：普通股东净利润 214 218 218 223 232 贷款同比 11.7% 13.8% 10.0% 13.0% 13.0% 分红总额 68 68 68 70 72 存款同比 11.3% 13.4% 7.0% 9.0% 11.0% 贷存比 85% 85% 87% 91% 92% 营业收入同比 2.1% 6.4% 0.7% 3.4% 5.7% 非存款负债/负债 23% 23% 24% 25% 23% 其中：利息净收入同比 7.7% 1.0% -0.6% 6.8% 8.5% 权益乘数 11.3 11.8 12.1 12.5 12.7 手续费净收入同比 -11.3% 9.2% -7.0% -10.0% -10.0% 归母净利润同比 5.0% 2.0% -0.3% 2.1% 4.1% 资产质量指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 不良贷款率 1.32% 1.27% 1.24% 1.24% 1.24% 业绩增长归因 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 信用成本率 0.64% 0.62% 0.62% 0.60% 0.58% 生息资产规模 8.1% 12.1% 9.7% 9.2% 8.5% 拨备覆盖率 189% 192% 182% 166% 155% 净息差（广义） -0.3% -11.1% -10.2% -2.4% -0.0% 手续费净收入 -2.9% 1.1% -0.9% -2.2% -2.1% 资本与盈利指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非息收入 -2.7% 4.4% 2.2% -1.1% -0.7% ROA 0.85% 0.80% 0.73% 0.68% 0.65% 业务及管理费 0.4% -6.5% 3.5% -0.0% 0.0% ROE 12.0% 11.5% 10.7% 10.2% 10.0% 资产减值损失 2.3% -2.5% -2.9% -1.1% -1.3% 核心一级资本充足率 11.84% 11.63% 11.38% 11.12% 10.96% 其他因素 0.3% 4.5% -1.6% -0.2% -0.2% 一级资本充足率 14.11% 13.83% 13.58% 13.32% 13.16% 归母净利润同比 5.0% 2.0% -0.3% 2.1% 4.1% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10%以上 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点 行业投资评级 优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所