2024年半年报点评：利润增速环比回升，规模保持较好增长

公司上半年营收净利增速较一季度回升，但整体增速放缓。具体表现为：上半年实现营收3170.76亿元（YoY,-0.67%），归母净利润1186.01亿元（YoY,-1.24%），其中二季度营收1562.58亿元（YoY,+1.87%），归母净利润626.12亿元（YoY,+0.29%）。增速分别较一季度回升2.3pct和1.7pct。年化加权平均ROE为9.58%，同比下降1.02pct。

规模保持较好增长。总资产同比增长9.08%至33.91万亿元，贷款同比增长9.77%至21.09万亿元，新增信贷投放1.18万亿元，对公贷款拉动明显。受益资本新规，风险加权资产下降0.28%，核心一级资本充足率回升0.40pct至12.03%。

净息差环比企稳但同比下降。上半年净息差1.44%，与一季度持平，同比下降23bps，主要受LPR下调及存量房贷利率调整影响。生息资产收益率下降17bps至3.44%，贷款收益率下降35bps；计息负债平均成本率上升6bps至2.19%，主要受外币市场利率上行影响。

净利息收入下降，非息收入表现亮眼。净利息收入同比下降3.09%至2267.60亿元；非利息收入同比增长5.99%至903.16亿元，其中手续费及佣金净收入下降7.58%，主要受代理业务等承压，其他非息收入增长22.19%，主要受益投资收益及贵金属销售。

资产质量稳定。测算的不良生成率0.47%，处于低位；不良贷款率1.24%，拨备覆盖率201.69%，较一季度末增长1.75pct。

投资建议：维持“优于大市”评级。略微下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2311/2360/2457亿元，同比增速为-0.3%/2.1%/4.1%；摊薄EPS为0.74/0.76/0.79元；对应PE为6.0/5.9/5.6x，PB为0.55/0.52/0.48x。

风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累净息差和资产质量。