东兴晨报

2023年8月29日星期二 分析师推荐 【东兴有色金属】金力永磁（300748）：稀土价格回落压制盈利，半年业绩符合预期（20230829） 财务要点：公司披露2023年半年报，实现营收34.30亿元，同比增长3.82%，实现归母净利3.33亿元，同比下滑28.29%。 以量补价，上半年业绩符合预期。在上半年稀土价格回落的背景下，公司以量补价，实现营收增长3.82%，使用晶界渗透技术生产高性能稀土永磁产品销售5755万吨，同比增长38.4%。公司在营收正增长的同时利润却出现下滑，主要是由于稀土原材料价格向下波动，以金属镨钕为例，上半年价格下跌幅度约达40%，成本与售价在短期内的传递差异使得产品毛利率下滑，公司23H1毛利率水平为15.72%，较去年同期下降4.81%。 新能源车业务市占率继续提升，贡献主要增长。2023年H1，公司新能源汽车驱动电机磁钢产品贡献了公司业绩的主要增量，上半年新能源汽车及汽车零部件领域收入达到16.30亿，同比增长54.04%，营收占比提升至47.5%；报告期内，公司产品已被包括比亚迪、特斯拉在内的全球前十大新能源车企采用，产品可装配新能源乘用车203.1万辆，按上半年新能源车销量计算，产品渗透率已达34.8%，较去年同期增加11.0bp。我们认为，公司与行业优质客户深度整合，有望受益新能源车发展浪潮，实现产品出货稳步成长。 技术领先的稀土永磁强者，规划产能稳步提升。公司晶界渗透技术国际领先，23H1使用晶界渗透技术生产的高性能稀土永磁材料产品，占同期公司产品总产量的86.0%，已掌握以该技术为核心的自主核心技术及专利体系。同时，公司规划在2022年现有2.3万吨产能的基础上，建设赣州、包头、宁波生 产基地，到2025年建成4万吨高性能稀土永磁材料产能。产能+技术先发优势下，公司有望抓住下游行业需求增长的发展机遇，巩固行业领先地位。 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.05/8.73/10.63亿元，EPS分别为0.53/0.65/0.79元，对应2023.8.25收盘价16.22元，PE分别为30.9/24.9/20.5。维持公司“推荐”评级。 风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动。 (分析师：洪一执业编码：S1480516110001电话：0755-82832082研究助理：侯河清执业编码：S1480122040023电话：010-66554108研究助理：吴征洋执业编码：S1480123010003电话：010-66554045) 【东兴银行】招商银行（600036）：净利润增速平稳，资产质量稳健20230828 （20230829） 事件：8月25日，招商银行公布2023年半年报，上半年实现营收、拨备前利润、净利润1,784.6、1,250.7、757.5亿，分别同比-0.4%、-2.1%、9.1%。加权平均ROE为17.55%，同比下降0.52pct。我们点评如下： 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,135.89 1.2 深证成指 10,233.15 1.01 创业板 2,060.04 0.96 中小板 6,564.87 1.24 沪深300 3,790.11 1.0 香港恒生 18484.03 1.95 国企指数 6386.80 2.25 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 威尔高 28.88 电子 20230828 中巨芯 5.18 电子 20230828 福赛科技 36.60 汽车 20230829 热威股份 23.10 家用电器 20230830 力王股份 6.00 电力设备 20230830 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 儒竞科技99.57机械设备20230830 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 非息收入回暖支撑营收降幅收窄，拨备反哺净利润增速回升。1H23招商银行营收同比-0.4%（Q1营收同比-1.5%），降幅环比收窄；净利润同比增9.1%，环比提升1.3pct。由于规模增速略有放缓、净息差延续下行趋势，净利息收入增速进一步放缓；但得益于上半年较强的债市表现，其他非息收入实现恢复性增长，支撑营收降幅收窄。同时，在优异资产质量支撑下，信用成本继续降低，推动净利润增速回升。 从单季度来看，2Q23营收同比增0.8%，增速环比回升2.3pct。其中，净利息收入同比增0.7%，增速环比下降1.1pct。非息净收入同比增1.1%，增速环比上升7.2pct；主要贡献来自其他非息收入（同比增33.42%），其中投资收益、公允价值变动损益分别同比+25.02%、56.83%，主要是上半年债市整体走强推动。手续费净收入同比下降10.9%，降幅环比收窄1.7pct。上半年招行零售客户基础持续夯实，实现高基数下的稳健增长。6月末零售客户达 1.90亿户，零售AUM12.54万亿元，同比分别增长6.74%和9.58%。其中，金葵花及以上客户数、AUM同比分别增长10.39%、9.37%，私行客户数和AUM同比分别增长10.11%、10.09%。支出端来看，2Q23管理费用同比增4.6%，对拨备前利润增速有所拖累（同比-0.7%，增速环比下降2.7pct）。信用减值损失同比下降25.9%，净利润同比增10.5%，增速环比上升2.7pct。 零售贷款投放回暖，个人信用类贷款新增占比提升。6月末，招商银行贷款同比+7.1%（增速较3月末放缓2.9pct）。Q2贷款新增195亿，同比少增1542亿。主要由于受票据市场利率下降影响，Q2票据贴现减少966亿；个贷有所回暖，Q2新增921亿，同比多增272亿；对公贷款新增240亿。6月末，个贷占比较3月末提升1.29pct至52.39%。从上半年来看，个贷、对公均同比多增（分别新增2012亿、1678亿，同比多增511亿、652亿）。其中，个人贷款主要贡献来自小微客户贷款和消费贷、商用房贷款、汽车贷等，新增占全部贷款比重分别为26.27%、25.39%。对公贷款主要投向制造业、基建领域，新增占比分别为27.72%、24.83%。 存款保持较快增长，个人定期存款占比上升。招商银行存款保持较快增长，6月末存款余额同比+14.1%。从存款日均余额结构来看，个人存款呈定期化趋势。1H23个人定期存款日均余额占比为16.4%，较2022年上升3.3pct。当前悲观经济预期下，居民储蓄意愿提升，居民存款定期化有一定被动因素。但考虑公司积极平衡量价关系，负债成本管控能力较强，预计结构因素的负面影响有限，负债成本率有望保持稳中下降。 资负两端承压，净息差继续下行。1H23净息差为2.23%，环比1Q23下降6BP （单季净息差环比降幅较大，Q2净息差2.16%，环比下降13BP）；较2022年全年下降17BP，与同业降幅接近。资产端：生息资产收益率为3.83%，较22年下降6BP。贷款收益率下降18BP至4.36%。其中，由于上半年按揭贷款重定价，新发放按揭贷款利率持续下行，以及消费贷竞争加剧，个贷收益率降幅较大（-28BP至5.16%）。对公贷款新发放利率基本企稳，对公贷款收益率降幅相对较小（-5BP至3.8%）。负债端：计息负债付息率为1.71%，较22年上升10BP。其中，存款付息率上升9BP至2.28%。一方面，由于居民、企业储蓄意愿较强，存款呈定期化、长期化趋势；另一方面，尽管在挂牌利率下调背景下，人民币存款利率下行，但受加息影响，外币存款利率上升推升整体存款成本。考虑到①后续存量按揭贷款利率大概率下调，会继续拉低资产收益率，②负债端存款定价下调的成本改善效果逐步显现，预计下半年净息 差继续下行，但幅度收窄。 资产质量总体稳健，信用卡不良率环比下降。6月末，招商银行不良贷款率为0.95%，环比持平；存量资产质量保持稳健。其中，对公贷款不良率环比上升2BP至1.27%，主要由于房地产行业风险持续暴露；Q2房地产行业新增不良贷款44亿，占全部对公新增不良的101%，房地产行业不良率环比上升97BP至5.52%，预计风险出清还需时间。零售贷款不良率环比下降5BP至 0.84%，主要得益于信用卡不良改善；Q2信用卡不良贷款环比减少3.13亿，信用卡不良率环比下降8BP至1.68%。上半年不良贷款生成率（年化）1.04%，较一季度下降5BP，不良生成较平稳。6月末关注贷款占比为1.02%，环比下降10BP，潜在不良压力较小。拨备覆盖率447.63%，环比基本持平，拨备安全垫厚实，具备盈利释放空间。 投资建议：招行二季度资产规模稳健增长，零售需求有所回暖，信贷结构环比改善；尽管净息差仍然承压，但其他非息收入表现好于预期，支撑营收增速小幅回升。在资产质量稳健、拨备充足基础上，降低拨备计提反哺利润，净利润增速小幅回升。展望后续，我们预计下半年公司规模平稳增长，净息差仍有下行压力；期待“活跃资本市场”政策下，具备传统优势的资本市场相关业务中收恢复性增长。考虑招行资产质量稳健、拨备充足，在可持续支持实体经济诉求下，下半年利润有望平稳释放。 预计2023-2025年净利润增速分别为10.1%、10.6%、13.3%，对应BVPS分别为38.75、45.42、52.98元/股。2023年8月28日收盘价32.26元/股，对应0.8倍2023年PB，招商银行零售金融领先优势持续，管理体系成熟，零售金融基因强大。中长期来看，零售业务发展有望进一步优化收入结构、稳定资产质量、协同促进对公和投行业务发展，支撑盈利能力提升。我们持续看好，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 (分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66555383) 重要公司资讯 1.招商银行：存量房贷利率下调是大概率事件，已制定了相关预案。（资料来源：同花顺） 2.比亚迪：上半年净利同比增205%。（资料来源：同花顺） 3.顺丰控股：上半年净利润同比增长66%。（资料来源：同花顺） 4.太平洋：上半年净利2.1亿元，同比扭亏。（资料来源：同花顺） 5.歌尔股份：上半年净利润4.22亿元，同比减少79.71%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.财政部：受国务院委托，财政部部长刘昆作了关于今年以来预算执行情况的报告。报告指出，今年以来，财政改革发展各项工作扎实推进， 财政运行总体平稳，预算执行情况较好。报告介绍了落实十四届全国人大一次会议预算决议情况，提出下一步要加力提效实施好积极的财政政策，支持做强做优实体经济，切实保障和改善民生，防范化解地方政府债务风险，进一步严肃财经纪律。（资料来源：同花顺） 2.国务院：《国务院关于财政转移支付情况的报告》正提请十四届全国人大常委会审议。报告指出，随着转移支付制度不断完善，转移支付的政策效能持续释放，为推动地区间财力均衡、推进基本公共服务均等化和保障国家重大政策落实提供了制度保障，在促进经济社会持续平稳健康发展中的作用日益显现。（资料来源：同花顺） 3.国务院：国务院关于今年以来国民经济和社会发展计划执行情况的报告28日提请十四届全国人大常委会审议。报告指出，前7个月，新设经营主体1910.2万户，其中企业579.1万户，同比分别增长12%和 15.6%。（资料来源：同花顺） 4.商务部：8月28日，商务部部长王文涛在京与来访的美国商务部长雷蒙多举行会谈。王文涛部长和雷蒙多部长认识到中美在经贸领域开展开放和富有成效对话的重要性，宣布在中美两国商务部之间建立新的 沟通渠道。双方成立了一个工作组，由中美副部长级和司局级的政府官员组成，并有企业代表参加，以寻求解决具体商业问题的办法。工作组将每年举行两次副部级会议。两位部长同意经