功效性护肤品快速增长，收入业绩超预期

事件回顾 公司公布23年中报，公司23H1实现收入/归母净利润/经调净利分别为16.1/6.7/6.8亿元，分别同比增长63.0%/52.5%/46.1%，EPS为0.67元，收入及业绩超预期。 事件点评 功效性护肤品快速增长。分类型看，23H1功效型护肤品/医用敷料/保健食品及其他分别为12.0/4.0/0.1亿元 ， 分别同比+95.1%/+14.6%/-54.8%，功效型护肤品快速增长主要得益于公司加强在全渠道的营销活动以及经典畅销品类的稳健增长和新推品类的快速增长，医用敷料平稳增长，专业皮肤护理产品销量收入增长拉动整体收入增长；分品牌看，23H1可复美/可丽金/其他品牌收入分别为12.3/3.2/0.46亿元，分别同比+101.0%/+6.4%/-5.1%，可复美快速增长主要得益于公司持续拓展销售渠道及产品品类，产品可复美Human-like重组胶原蛋白肌御修护次抛精华、可复美类人胶原蛋白修护贴、可复美重组胶原蛋白肌御赋活修护精粹如等贡献收入增量。 电商快速增长，经销渠道加速。分渠道看：1）23H1直销收入10.8亿元，同比+112.2%，其中DTC店铺线上、电商平台直销、线下直销收入分别为9.8亿元/0.7亿元/0.4亿元 ， 分别同比+128.4%/+18.6%/+50.8%，DTC快速放量，天猫抖音等电商平台收入快速增长，线下直销实现两位数增长，主要受益于公司持续增大连锁药房和化妆品连锁店等线下直销客户的门店和产品覆盖；2）23H1经销收入为5.2亿元，同比+10.2%，经销主要为创客云商以及otc、流通商等，预计受客流回暖以及OTC扩张等因素驱动增长。 销售费用率提升，净利率下降。23H1毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为84.1%/34.6%/3.0%/2.1%，较上年同期变动幅度分别为+1pct/+7.8pct/-2.1pct/+0.2oct，毛利率受产品结构、扩充产品类型、渠道扩展等因素拖累，管理费用率优化得益于上市开支减少，此外公司23H1其他收益占比收入为1.8pct，较去年同期提升2.7pct，综合公司净利率下降2.9pct至41.5%。 盈利预测及投资建议：我们上调收入预期，维持归母净利润盈利 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表