运营效率持续提升，推进AIGC数智出版业务

事件：公司发布2023年半年报，业绩恢复趋势显著。2023H1公司实现营业收入8.73亿元，同比增长2.92%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长1.35%，实现扣非归母净利润0.89亿元，同比增长1.03%。公司2023Q2单季度实现营业收入4.46亿元，同比增长2.29%，环比增长4.49%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长0.32%，环比增长16.13%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比下滑9.66%，环比增长26.1%。 领跑大众出版，运营效率持续提升。2023年上半年，图书零售市场同比缩小2.41%，而公司跑赢行业大势，实洋市场占有率同比提升0.48pct，达到3.47%，稳居出版机构首位。公司实洋品种效率同比提升0.44至5.03，位居行业头部，经管、少儿、心理自助、传记类图书实洋市场占有率均排名第一。此外，公司不断优化运营指标，动销品种数同比增长7.3%，存货周转次数增加0.41，图书出版各运营指标较去年同期全面提升。公司覆盖的10个主要细分领域中TOP500畅销书上榜次数共计311次，同比提升4.4%。 细分市场头部策略成效显著，发布文艺动漫战略。公司将细分垂类布局细化为主题学术、智库出版、商业出版、财经通识、文艺动漫、生活美学六大总社，系统性丰富内容策划以提高出品质量。具体看，2023H1公司经管类、少儿类、心理自助类、传记类实洋市场占有率排名第一；生活类图书实洋市场占有率排名第二。此外，公司发布文艺动漫战略，积极布局衍生品业务，加大对文学、艺术、动漫的投入，与知名IP《中国奇谭》《长安三万里》《深海》等联动策划畅销书，有望为公司贡献收入新增量。 推进AIGC数智出版，首批AI辅助出版图书已筹备面市。公司成立平行出版实验室，推动“AIGC数智出版”流程再造。目前公司AI共建的产品生产与宣发体系已基本搭建，首批AI辅助出版图书也筹备面市；在面向内部编辑团队开放的测试中，公司的AIGC数智出版集成工具平台能将选题评估与营销热点等各流程环节的效率大幅提升。公司整合内部资源建立“智能数字体系”，基于AIGC应用层，在数字平台、读者交互和社会嵌入融合上打造超级内容平台和知识服务体系，开启第二增长引擎。 盈利预测与评级：公司为大众出版领域龙头企业，细分领域市占率保持行业领先地位，积极推进AI赋能主业，以AIGC数智出版业务与智慧阅读数字平台打造第二增长曲线。预计公司2023-2025年实现营业收入20.6/23.4/25.8亿元，对应同比增速为15%/14%/10%；实现归母净利润2.3/2.6/2.9亿元，对应同比增速为83%/12%/10%，当前市值对应PE为24/21/19倍。维持“买入”评级。 风险提示：政策趋严风险、版权方无法续约风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）