商贸零售行业周报：电商平台降本增效持续推进，运营效率不断提升

证电商平台降本增效持续推进，运营效率 研 券不断提升 究——行业周报（20220822-20220826） 报 告增持（维持）周度核心观点： 电商： 行业:商贸零售 日期: 2022年08月29日 电商平台降本增效持续推进，运营效率不断提升。京东集团2022 年第二季度实现收入2676亿元，同比增长5.4%；实现经营利润 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870121040018 最近一年行业指数与沪深300比较 商贸零售 沪深300 7% 3% 0% 08/21 -4% 11/21 01/2204/2206/2208/22 -7% -11% -14% -18% -21% 行业周报 相关报告： 《黄金珠宝7月强劲复苏，需求补释放及金价上行为主要驱动力》 ——2022年08月22日 《关注零售行业中报业绩优异的龙头标的》 ——2022年08月15日 《深耕用户降本增效，阿里多元化业务展现韧性》 ——2022年08月08日 38亿元，去年同期仅为3亿元；经营利润率从去年同期的2.6%上升为3.4%；年度活跃用户数增加9.2%至5.8亿人。美团2022年第二季度实现营收509亿元，同比增长16.4%；实现经调整净利润20.58亿元，同比环比皆扭亏为盈；核心本地商业分部实现9.2%的收入增长，经营利润同比增长39.7%至83亿元，经营利润率提高至22.5%；活跃商户数也创下历史新高增长至920万。7月召开的中央政治局会议延续今年以来的常态化监管思路，未来或将提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台回归初心，聚焦主业。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团。 传统零售： 线下零售渠道逐步复苏，上半年龙头表现优于行业。我们推算1-7月份线下社零总额同比降低1.5%，2022H1线下社零总额同比降低2.22%。细分渠道来看，1-7月线下超市、便利店零售额同比分别增长4.1%、4.6%，百货店、专卖店零售额同比分别减少7.4%、2.3%，均有不同程度的改善。从个股龙头公司来看，红旗连锁、永辉超市整体业绩改善明显，永辉2022H1实现营收487亿元，同比提升4.07%，同店同比上升4.2%；红旗2022H1实现营收48.83亿元，同比提升7.64%，均优于行业表现。线下传统零售行业短期受益于客流量逐渐恢复与各地发放消费券的刺激，中长期来看，社区团购等行业负外部因素影响减弱叠加龙头公司规模效应与供应链壁垒是未来平稳发展的主逻辑。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁。 黄金珠宝： 需求补释放及金价上行驱动黄金珠宝7月实现强劲增长。金银珠宝类社零总额为247亿元，同比增长22.1%，增速环比提升14.0pct，强势领跑商品零售其他板块。黄金珠宝板块短期受益于终端需求补释放、加盟商的补货需求、金价上行预期等；中长期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进 行业周报 定价机制透明化；外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。 上周行情回顾： 上周（2022.08.22-2022.08.26），商贸零售（中信）指数下跌 0.62%，跑赢沪深300指数0.43pct。商贸零售板块在30个中信 一级行业中排名第13位，商贸零售板块子行业表现：涨幅排名靠前的子行业为百货。商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-39.04，处于2012年以来从小到大的分位数为3.16%；沪深300PE(TTM)为11.88，分位数为37.67%。 行业动态跟踪： 电商：抖音电商发布“抖音818发现好物节”数据报告；京东PLUS会员突破3000万，达达集团回归京东；美团电商与美团优选业务合并；尼尔森发布2022母婴洞察报告；天猫将上线“亲宝贝”频道。 传统零售：沃尔玛“88购物节”O2O销售高峰期同比实现60%增长；苏宁易购启动2022南京直播购物节，促进商贸数字化转型； 2021中国零售百强出炉，传统电商零售增速下降。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团。 投资主线二：建议关注短期基本面边际改善，长期具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市、家家悦、红旗连锁。 投资主线三：建议关注具有渠道与品牌竞争壁垒的黄金珠宝头部品牌商，周大生、老凤祥、迪阿股份。 风险提示： 经济复苏不及预期；疫情反复；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1上周行情回顾4 1.1市场行情4 1.2板块估值6 2行业动态跟踪及大事提醒6 2.1行业要闻回顾6 2.2行业资本动态9 2.3上市公司动态跟踪9 2.4本周大事提醒10 3风险提示10 图 图1上周主要指数涨跌幅4 图2今年以来主要指数涨跌幅4 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比4 图4上周零售子版块涨跌幅5 图5今年以来零售子版块涨跌幅5 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势6 表 表1上周零售行业涨幅前五名个股5 表2上周零售行业跌幅前五名个股5 表3上周商贸零售上市公司重点公告9 表4本周大事提醒10 1上周行情回顾 1.1市场行情 上周（2022.08.22-2022.08.26），商贸零售（中信）指数下跌0.62%，跑赢沪深300指数0.43pct。年初至今，商贸零售板块下跌11.58%，跌幅小于沪深300指数5.28pct。 上周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第13位， 其中有9个行业上涨，煤炭（+6.52%）、农林牧渔（+3.15%）、石油石化（+2.26%）领涨，电子（-5.95%）、机械（-5.50%）、国防军工（-5.48%）领跌。 图1上周主要指数涨跌幅图2今年以来主要指数涨跌幅 0% -1% 今年以来涨跌幅 一周涨跌幅 -0.67% -0.62% -1.05% -2.42% -3.44% 0% -5% -10% -2% -3% -4% -15% -20% -25% -11.09% -18.83% -16.86% -20.54% -11.58% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 煤农石消非食交银有电轻传商纺建综医基房钢综汽家计建通电国机电炭林油费银品通行色力工媒贸织筑合药础地铁合车电算材信力防械子中牧石者行饮运中金及制中零服中金中化产中中中中机中中设军中中 ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 信渔化服金料输信属公造信售装信融信工中信信信信中信信备工信信 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ( ( ) ) ) ) ) 中中务融中中信信中中信信信信 中用中信事信业 ) ( ) ) 中信 中中中中信 ) ) ) ) ) 信信信信 信及中 ) ) 新信能 ( 源 ) 中信 资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售板块子行业表现：涨幅排名靠前的子行业为百货，涨幅为2.14%，其他子行业均下跌。今年以来，所有子行业均下跌。 图4上周零售子版块涨跌幅图5今年以来零售子版块涨跌幅 3%上周零售子版块涨跌幅 今年以来零售子版块涨跌幅 2%1% -5% 0% -1%-2%-3%-4% -10%-15%-20%-25%-30%-35% -5% -40% 0% -6% CS CSCS Ⅲ CS CS 百医贸超综货疗易市合美及业 容便态利 店 专珠电家其业宝商电他市首及连 CS CS 3C Ⅲ CS CS CS 场饰服锁经及务 Ⅲ 营钟表 医综百 CSCSCSCSCS CS 疗合货 美业 容态 贸超珠 Ⅲ 易市宝 及首 便饰 利及 店钟表 专家其电业电他商市连及 CSCSCS CS 3C 场锁服 Ⅲ 经务 Ⅲ 营 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售行业重点公司市场表现：上周，商贸零售行业的主要116家上市公司中，44家公司上涨，67家公司下跌。商贸零售个股方面，上周涨幅较大的个股为:新华百货（+16.94%）、*ST赫美（+14.29%）、爱迪尔（+8.54%）；跌幅较大的个股为:安德利（-15.92%）、中国黄金（-10.43%）、华致酒行（-8.90%）。 表1上周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 600785.SH 新华百货 16.9 31 2 002356.SZ *ST赫美 14.3 80 3 002740.SZ 爱迪尔 8.5 16 4 600241.SH ST时万 7.8 26 5 600859.SH 王府井 7.8 260 资料来源：Wind，上海证券研究所 表2上周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 603031.SH 安德利 -15.9 56 2 600916.SH 中国黄金 -10.4 237 3 300755.SZ 华致酒行 -8.9 135 4 000829.SZ 天音控股 -8.3 125 5 002731.SZ 萃华珠宝 -6.8 58 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2板块估值 商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-39.04，处于2012年以来从小到大的分位数为3.16%；沪深300PE(TTM)为11.88，分位数为37.67%。 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 中信商贸零售 沪深300(右轴) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1、电商行业动态跟踪 【抖音电商818：直播时长达3180万小时，泛商城带动销量翻番】 8月22日，抖音电商发布“抖音818发现好物节”数据报告。8月 6日至18日，抖音电商直播时长累计达3180万小时，挂购物车的 短视频播放了832亿次。活动期间，该平台除了借助直播短视频拓展市场增量，还重点发力泛商城渠道满足商家多元化需求。13天内，该平台商城场景带动销量同比增长达359%，搜索场景和店铺橱窗场景也推动了销量增长，同比增幅分别为153%和239%。 （2022-08-22，亿邦动力） 【京东PLUS会员突破3000万，7个月新增500万增速创历史新高】京东宣布，截至2022年7月，京东PLUS会员数量已突破3000万。自去年年底突破2500万会员人数后，京东PLUS会员人 数仅7个月时间就增长500万，增速创历史新高，持续成为行业内 规模最大的付费会员体系。据悉，普通用户成为PLUS会员后，一年内消费金额和消费频次分别同比提升150%和120%以上。京东PLUS会员中有80%为家庭型用户。（2022-08-22，亿邦动力） 【达达回归京东：创始人蒯佳祺离职，京东零售CEO辛利军接任】达达集团正式回归京东，同时达达集团组织架构发生重大调整，达达集团创始人、董事会主席兼CEO蒯佳祺离职，由京