股票股指期权：偏弱震荡，可继续持有看跌期权保护多头头寸。

金融衍生品研究 金融 衍2023年8月25日 生 研 品股票股指期权：偏弱震荡，可继续持有看跌期 究权保护多头头寸。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君偏弱震荡，可继续持有看跌期权保护多头头寸。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2485.33 4.58 30.09 -6.58 2497.73 -12.40 2499.33 -14.00 沪深300指数 3709.15 -14.28 105.18 -14.43 3724.53 -15.38 3738.60 -29.45 中证1000指数 5879.03 -108.94 140.12 5.92 5889.33 -10.31 5894.33 -15.31 上证50ETF 2.563 0.010 7.90 1.24 2.573 -0.010 2.583 -0.020 华泰柏瑞300ETF 3.784 -0.007 11.75 2.22 3.800 -0.016 3.809 -0.025 南方500ETF 5.686 -0.068 2.74 0.21 5.702 -0.016 5.711 -0.025 华夏科创50ETF 0.912 -0.017 39.96 6.17 0.916 -0.004 0.919 -0.007 易方达科创50ETF 0.892 -0.016 8.66 2.30 0.895 -0.003 0.896 -0.004 嘉实300ETF 3.850 -0.009 2.59 -0.29 3.866 -0.016 3.874 -0.024 嘉实500ETF 5.803 -0.069 0.97 0.10 5.824 -0.021 5.840 -0.037 创业板ETF 1.991 -0.023 6.83 -3.09 1.998 -0.007 2.005 -0.014 深证100ETF 2.689 -0.019 0.45 0.05 2.703 -0.014 2.708 -0.019 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 55636 9850 110588 4374 61.13% 43.48% 2600 2500 沪深300股指期权 117391 5651 246352 8638 96.25% 50.24% 3900 3900 中证1000股指期权 128507 34647 129359 8512 130.44% 58.64% 6400 6200 上证50ETF期权 1494898 89669 2149966 78700 86.86% 66.66% 2.7 2.55 华泰柏瑞300ETF期权 1161439 8199 1689681 52482 98.12% 74.06% 4 3.8 南方500ETF期权 678730 153722 736475 48101 121.23% 92.11% 6 5.75 华夏科创50ETF 605269 114316 940499 60472 79.16% 41.60% 1 0.95 易方达科创50ETF 233524 25102 366944 30391 83.24% 39.24% 1 0.9 嘉实300ETF期权 203811 -18805 297064 29995 108.57% 67.35% 3.9 3.9 嘉实500ETF期权 188193 37757 232575 33515 141.80% 87.03% 6.25 5.75 创业板ETF期权 780664 -26713 1024789 106693 88.50% 59.47% 2.15 2.05 深证100ETF期权 147703 27129 141833 31577 85.63% 66.57% 2.9 2.7 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 19.56% 0.93% 13.23% 0.03% 7.27% -0.71% 20.69 0.800 沪深300股指期权 19.19% 0.92% 13.68% -0.50% 4.49% -2.92% 20.64 0.699 中证1000股指期权 22.13% 4.10% 15.79% 0.05% -6.44% -8.13% 22.09 2.606 上证50ETF期权 19.06% 1.24% 15.55% -3.29% 5.07% -2.35% 20.52 0.992 华泰柏瑞300ETF期 权 18.44% 1.33% 15.08% -3.03% 0.04% -1.22% 20.06 1.100 南方500ETF期权 19.39% 2.46% 13.56% -1.04% -10.82% -2.93% 22.14 2.367 华夏科创50ETF 26.25% 2.19% 16.67% -0.31% 7.51% -3.82% 29.67 2.012 易方达科创50ETF 25.61% 1.91% 17.13% -0.53% 6.82% -2.24% 29.38 2.084 嘉实300ETF期权 18.88% 1.40% 14.94% -3.00% 0.44% -1.52% 20.39 1.025 嘉实500ETF期权 19.04% 1.86% 13.32% -1.01% -7.66% -2.71% 21.71 2.225 创业板ETF期权 22.65% 2.01% 17.20% -1.53% 1.62% -1.18% 24.61 1.694 深证100ETF期权 20.62% 1.88% 16.36% -2.76% 6.09% -0.39% 22.21 1.460 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 20.04% 1.41% 16.20% -0.06% 12.10% 4.91% 沪深300股指期权 19.23% 0.63% 15.94% -0.06% 7.34% 3.79% 中证1000股指期权 19.61% 2.25% 14.83% 0.58% -2.76% 0.52% 上证50ETF期权 19.26% 0.97% 16.02% -0.03% 4.22% 3.26% 华泰柏瑞300ETF期 权 18.83% 1.07% 15.35% -0.08% 0.37% 2.17% 南方500ETF期权 18.90% 1.79% 13.20% 0.23% -8.05% -0.90% 华夏科创50ETF 25.43% 1.93% 15.20% 0.42% 3.92% -1.17% 易方达科创50ETF 24.94% 1.49% 15.68% 0.38% 1.77% -3.74% 嘉实300ETF期权 19.24% 1.27% 15.21% -0.11% 0.21% 0.16% 嘉实500ETF期权 18.70% 1.44% 12.87% 0.25% -11.44% -3.50% 创业板ETF期权 22.41% 1.43% 17.42% 0.10% -0.58% -0.94% 深证100ETF期权 20.30% 1.49% 16.39% -0.05% 1.24% -1.05% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.4 25.00% 2800 1.2 20.00% 27002600 10.8 15.00% 2500 0.6 10.00% 2400 0.4 5.00% 2300 0.2 0.00% 2200 0 -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 20.0%19.0%18.0%17.0%16.0%15.0%14.0%13.0% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 21.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 000300成交量PCR持仓量PCR -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 20.0% 19.5% 19.0% 18.5% 18.0% 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2