2023年中报点评：稀土价格回落压制盈利，半年业绩符合预期

2023年8月29日 推荐/维持 DONGXINGSECURITIES 金力永磁（300748）：稀土价格回落压制盈利，半年业绩符合预期 ——2023年中报点评 财务要点：公司披露2023年半年报，实现营收34.30亿元，同比增长3.82%，实现归母净利3.33亿元，同比下滑28.29%。 以量补价，上半年业绩符合预期。在上半年稀土价格回落的背景下，公司以量补价，实现营收增长3.82%，使用晶界渗透技术生产高性能稀土永磁产品 5755吨，同比增长38.4%。公司在营收正增长的同时利润却出现下滑，主要是由于稀土原材料价格向下波动，以金属镨钕为例，上半年价格下跌幅度约达40%，成本与售价在短期内的传递差异使得产品毛利率下滑，公司23H1毛利率水平为15.72%，较去年同期下降4.81%。 新能源车业务市占率继续提升，贡献主要增长。2023年H1，公司新能源汽车驱动电机磁钢产品贡献了公司业绩的主要增量，上半年新能源汽车及汽车 零部件领域收入达到16.30亿，同比增长54.04%，营收占比提升至47.5%；报告期内，公司产品已被包括比亚迪、特斯拉在内的全球前十大新能源车企采用，产品可装配新能源乘用车203.1万辆，按上半年新能源车销量计算，产品渗透率已达34.8%，较去年同期增加11.0bp。我们认为，公司与行业优质客户深度整合，有望受益新能源车发展浪潮，实现产品出货稳步增长。 技术领先的稀土永磁强者，规划产能稳步提升。公司晶界渗透技术国际领先， 23H1使用该技术生产的高性能稀土永磁材料产品，占同期公司产品总产量 86.0%，已掌握以该技术为核心的自主核心技术及专利体系。同时，公司规划在2022年现有2.3万吨毛坯产能的基础上，建设赣州、包头、宁波生产 基地，到2025年建成4万吨高性能稀土永磁材料毛坯产能。产能+技术先 发优势下，公司有望抓住下游行业需求增长的发展机遇，巩固行业领先地位。 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.05/8.73/10.63亿元， EPS分别为0.53/0.65/0.79元，对应2023.8.25收盘价16.22元，PE分别为30.9/24.9/20.5。维持公司“推荐”评级。 风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动。 财务指标预测 指标2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入（百万元）4,080.077,165.198,268.8010,204.3712,458.26 增长率（%）68.78%75.61%15.40%23.41%22.09% 归母净利润（百万元）453.07702.69704.95873.261,063.40 增长率（%）85.32%55.09%0.32%23.88%21.77% 净资产收益率（%）15.28%10.36%9.72%11.15%12.46% 每股收益(元)0.340.520.530.650.79 PE48.0630.9930.8924.9420.48 PB7.343.213.002.782.55 公司报告 金力永磁 公司简介： 金力永磁成立于2008年，是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业，是国内新能源和节能环保领域高性能稀土永磁材料的领先供应商。其产品被广泛应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、3C电子、风力发电、节能电梯、机器人及智能制造、轨道交通等领域。 （资料来源：公司2022年年报） 未来3-6个月重大事项提示： 无 交易数据 52周股价区间（元）39.78/16.10 总市值（亿元）208 流通市值（亿元）187 总股本/流通A股（万股）134254/113075 流通B股/H股（万股） 52周日均换手率1.36 52周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480516110001 研究助理：侯河清 010-66554108houhq@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480122040023 研究助理：吴征洋 010-66554045wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480123010003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 金力永磁（300748）：稀土价格回落压制盈利，半年业绩符合预期DONGXINGSECURITIES 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 4,564.96 9,126.96 9,440.05 11,615.81 14,149.37 营业收入 4,080.07 7,165.19 8,268.80 10,204.37 12,458.26 货币资金 1,499.51 4,130.25 2,894.08 3,571.53 4,360.39 营业成本 3,165.13 6,006.16 6,959.45 8,587.57 10,483.39 应收账款 1,630.65 2,838.01 3,320.72 4,098.05 5,003.20 营业税金及附加 14.64 24.77 29.83 36.82 44.95 其他应收款 14.72 2.84 10.18 22.62 27.92 营业费用 24.97 36.11 39.72 43.69 48.06 预付款项 34.99 36.72 102.42 126.40 154.32 管理费用 145.09 147.71 162.48 178.73 196.60 存货 1,324.20 1,931.14 2,880.86 3,554.82 4,339.59 财务费用 81.46 -153.96 -100.63 -91.33 -74.60 其他流动资产 72.77 180.66 219.34 237.11 257.79 研发费用 160.16 337.48 404.97 485.97 583.16 非流动资产合计 1,485.82 2,093.49 2,087.70 2,024.59 1,907.18 资产减值损失 -8.18 -22.22 -24.32 -25.76 -26.54 长期股权投资 3.50 5.14 3.06 0.99 -1.09 公允价值变动收益 4.57 -10.45 0.00 0.00 0.00 固定资产 690.25 1,322.13 1,423.48 1,467.53 1,454.26 投资净收益 14.53 -10.60 -2.07 -2.07 -2.07 无形资产 197.23 217.68 181.40 145.12 108.84 加：其他收益 13.13 45.14 44.85 44.85 44.85 其他非流动资产 214.47 147.78 147.78 147.78 147.78 营业利润 512.67 768.81 791.43 979.96 1,192.94 资产总计 6,050.78 11,220.46 11,527.75 13,640.40 16,056.55 营业外收入 2.35 0.08 1.18 1.18 1.18 流动负债合计 2,568.02 4,111.30 3,992.53 5,589.72 7,380.69 营业外支出 2.71 2.19 2.95 2.95 2.95 短期借款 1,128.35 945.50 461.92 1,236.77 2,070.09 利润总额 512.31 766.69 789.65 978.19 1,191.17 应付账款 1,017.66 2,603.49 2,533.61 3,126.33 3,816.51 所得税 58.49 62.11 83.49 103.42 125.94 其他流动负债 422.02 562.31 997.01 1,226.62 1,494.09 净利润 453.82 704.58 706.17 874.77 1,065.23 非流动负债合计 516.41 321.39 278.49 213.05 130.83 少数股东损益 0.75 1.90 1.21 1.50 1.83 长期借款 416.44 207.07 164.17 98.73 16.51 归属母公司净利润 453.07 702.69 704.95 873.26 1,063.40 其他非流动负债 99.97 114.32 114.32 114.32 114.32 主要财务比率 负债合计 3,084.43 4,432.68 4,271.02 5,802.77 7,511.52 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0.95 2.92 4.14 5.64 7.47 成长能力 实收资本（或股本） 710.97 837.96 837.96 837.96 837.96 营业收入增长 68.78% 75.61% 15.40% 23.41% 22.09% 资本公积 1,291.96 4,474.71 4,474.71 4,474.71 4,474.71 营业利润增长 82.10% 49.96% 2.94% 23.82% 21.73% 未分配利润 962.47 1,472.18 1,939.92 2,519.33 3,224.89归属于母公司净利润 85.32% 55.09% 0.32% 23.88% 21.77% 增长 归属母公司股东权益合计 2,965.40 6,784.85 7,252.59 7,832.00 8,537.56 获利能力 负债和所有者权益6,050.7811,220.4611,527.7513,640.4016,056.55毛利率(%)22.42%16.18%15.83%15.84%15.85% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 11.12% 9.83% 8.54% 8.57% 8.55% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产净利润（%） 7.49% 6.26% 6.12% 6.40% 6.62% 经营活动现金流 100.18 306.68 -268.62 475.04 625.48 ROE(%) 15.28% 10.36% 9.72% 11.15% 12.46% 净利润 453.82 704.58 669.50 838.10 1,028.56 偿债能力 折旧摊销 76.98 108.93 303.72 361.03 415.34 资产负债率(%) 51% 40% 37% 43% 47% 财务费用 81.46 -153.96 -100.63 -91.33 -74.60 流动比率 1.78 2.22 2.36 2.08 1.92 投资损失 -14.53 10.60 2.07 2.07 2.07 速动比率 1.22 1.73 1.60 1.40 1.29 营运资金变动 -520.75 -503.73 -1,184.44 -675.98 -787.04 营运能力 其他经营现金流 23.20 140.27 41.15 41.15 41.15 总资产周转率 0.67 0.64 0.72 0.75 0.78 投资活动现金流 -652.54 -754.33 -304.48 -304.48 -304.48 应收账款周转率 3.27 3.13 3.05 3.05 3.05 资本支出 646.65 568.13 300.00 300.00 300.00 应付账款周转率 5.06 13.99 6.43 6.43 6.43 长期投资 4.08 -172.89 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他投资现金流