Q2业绩符合预期，强α助力公司穿越周期

业绩简评 2023年8月27日，公司发布2023年上半年业绩公告。2023年上 半年，公司实现营业收入25.17亿元，同比+66.41%；实现归母净 利润5.23亿元，同比+74.76%；Q2单季度实现营业收入14.78 亿元，同比+66.52%，环比+42.25%；实现归母净利润3.01亿元，同比+56.64%，环比+36.21%，业绩符合预期。 经营分析 新签订单再创新高，费用管控能力优异。截至2023上半年，公司 在手订单101.63亿元，同比增长77.21%；新签订单57.80亿元， 人民币(元)成交金额(百万元) 同比增长76.76%。，其中Q2新签订单31.6亿元，创历史新高；公 司1H23毛利率36.64%，同比-2.45pct，净利率20.46%，同比 +1.23pct，费用管控能力进一步提升。 平台化布局持续延伸，拳头产品技术迭代快助力穿越周期。公司平台化战略持续推进，在光伏业务方面，公司近期拟以现金2.7亿元收购普乐新能源（蚌埠）有限公司100%股权，切入LPCVD、 PVD等电池片核心真空镀膜设备，目前LPCVD设备已经有量产交付，后续有望跟公司硅片、组件业务形成协同效应，进一步提升光伏产品竞争力，丰富产品矩阵。在此之前，公司已分别于2021年、2022年成功切入单晶炉、丝网印刷设备领域，并且取得了头部客户的批量订单。展望公司后续订单情况，单晶炉方面，年内 301.00 276.00 251.00 226.00 201.00 176.00 151.00 220829 成交金额奥特维沪深300 1,000 800 600 400 200 0 公司基本情况（人民币） 公司针对应用于Topcon的硅片同心圆问题所研发出的高性价比低氧单晶炉，已取得龙头客户的订单，后序有望受益于TOPCon电池的产能扩张引起的硅片环节设备迭代；在串焊机方面，0BB凭借进一步的降本增效优势，有望在明年实现快速渗透。公司在串焊机领域市占率在70%以上，且公司的OBB串焊机在覆膜、点胶、焊接等技术路线方面均有布局，已经实现小批量发货，预计在明年将会迎来量产出货，后续订单无虞。 盈利预测、估值与评级 根据公司的在手订单情况及最新业务进展，维持公司2023年盈利 预测为12.47亿元，上调公司2024-2025年净利润至18.85（+8%）、22.56（+10%）亿元，对应EPS为8.05、12.17、14.57元，当前股价对应PE分别为19/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。 项目202120222023E2024E2025E 营业收入(百万元)2,0473,5406,1689,49411,373 营业收入增长率78.93%72.94%74.25%53.92%19.79% 归母净利润(百万元)3717131,2471,8852,256 归母净利润增长率138.6392.25%74.98%51.14%19.70% % 摊薄每股收益(元)3.7574.6148.05512.17414.572 每股经营性现金流净额3.213.7413.455.6214.13 ROE(归属母公司)(摊薄)26.33%27.72%37.57%42.35%38.87% P/E65.4043.5619.2112.7110.62 P/B17.2212.077.225.384.13 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1,144 2,047 3,540 6,168 9,494 11,373 货币资金 284 549 712 1,461 1,886 2,709 增长率 78.9% 72.9% 74.3% 53.9% 19.8% 应收款项 677 1,101 1,907 2,607 3,987 4,777 主营业务成本 -731 -1,276 -2,162 -3,909 -6,075 -7,269 存货 1,282 1,852 3,888 7,175 9,154 10,953 %销售收入 63.9% 62.3% 61.1% 63.4% 64.0% 63.9% 其他流动资产 558 350 1,158 1,221 1,286 1,321 毛利 412 771 1,378 2,259 3,419 4,104 流动资产 2,801 3,851 7,665 12,463 16,313 19,760 %销售收入 36.1% 37.7% 38.9% 36.6% 36.0% 36.1% %总资产 94.0% 89.9% 90.1% 91.9% 92.6% 92.9% 营业税金及附加 -9 -9 -23 -71 -104 -125 长期投资 0 21 86 86 86 86 %销售收入 0.8% 0.4% 0.6% 1.2% 1.1% 1.1% 固定资产 114 282 491 738 873 996 销售费用 -50 -78 -116 -204 -304 -364 %总资产 3.8% 6.6% 5.8% 5.4% 5.0% 4.7% %销售收入 4.3% 3.8% 3.3% 3.3% 3.2% 3.2% 无形资产 40 67 109 192 272 349 管理费用 -73 -110 -177 -265 -399 -478 非流动资产 178 431 844 1,096 1,307 1,503 %销售收入 6.4% 5.4% 5.0% 4.3% 4.2% 4.2% %总资产 6.0% 10.1% 9.9% 8.1% 7.4% 7.1% 研发费用 -70 -145 -237 -308 -475 -569 资产总计 2,980 4,282 8,508 13,559 17,620 21,263 %销售收入 6.1% 7.1% 6.7% 5.0% 5.0% 5.0% 短期借款 340 435 640 231 873 759 息税前利润（EBIT） 211 428 825 1,411 2,137 2,568 应付款项 800 988 2,791 6,513 7,156 8,562 %销售收入 18.4% 20.9% 23.3% 22.9% 22.5% 22.6% 其他流动负债 740 1,399 2,397 3,428 5,084 6,090 财务费用 -9 -21 -20 -9 -5 -8 流动负债 1,880 2,822 5,829 10,171 13,113 15,412 %销售收入 0.8% 1.0% 0.6% 0.1% 0.0% 0.1% 长期贷款 0 0 10 10 10 10 资产减值损失 -93 -88 -139 0 0 0 其他长期负债 10 33 81 51 47 43 公允价值变动收益 3 14 29 0 0 0 负债 1,890 2,854 5,919 10,232 13,169 15,464 投资收益 6 15 12 10 10 10 普通股股东权益 1,090 1,408 2,571 3,320 4,451 5,804 %税前利润 3.4% 3.6% 1.6% 0.7% 0.5% 0.4% 其中：股本 99 99 154 155 155 155 营业利润 179 419 801 1,412 2,143 2,570 未分配利润 102 370 921 1,670 2,801 4,154 营业利润率 15.6% 20.5% 22.6% 22.9% 22.6% 22.6% 少数股东权益 0 20 18 8 0 -5 营业外收支 0 0 -5 0 0 0 负债股东权益合计 2,980 4,282 8,508 13,559 17,620 21,263 税前利润利润率 17915.6% 41820.4% 79522.5% 1,41222.9% 2,14322.6% 2,57022.6% 比率分析 所得税 -24 -51 -100 -175 -266 -319 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 13.2% 12.1% 12.6% 12.4% 12.4% 12.4% 每股指标 净利润 155 367 695 1,237 1,877 2,251 每股收益 1.575 3.757 4.614 8.055 12.174 14.572 少数股东损益 0 -3 -18 -10 -8 -5 每股净资产 11.043 14.267 16.646 21.441 28.745 37.489 归属于母公司的净利润 155 371 713 1,247 1,885 2,256 每股经营现金净流 1.553 3.210 3.740 13.455 5.616 14.125 净利率 13.6% 18.1% 20.1% 20.2% 19.9% 19.8% 每股股利 0.000 0.400 0.600 3.222 4.870 5.829 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 14.26% 26.33% 27.72% 37.57% 42.35% 38.87% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 5.21% 8.66% 8.38% 9.20% 10.70% 10.61% 净利润 155 367 695 1,237 1,877 2,251 投入资本收益率 12.79% 20.14% 22.17% 34.65% 35.10% 34.25% 少数股东损益 0 -3 -18 -10 -8 -5 增长率 非现金支出 102 107 194 67 82 98 主营业务收入增长率 51.67% 78.93% 72.94% 74.25% 53.92% 19.79% 非经营收益 -5 -22 -60 78 29 46 EBIT增长率 138.97% 103.20% 92.77% 70.96% 51.44% 20.17% 营运资金变动 -99 -135 -251 701 -1,119 -208 净利润增长率 111.57% 138.63% 92.25% 74.98% 51.14% 19.70% 经营活动现金净流 153 317 578 2,083 870 2,187 总资产增长率 115.93% 43.72% 98.68% 59.36% 29.95% 20.68% 资本开支 -122 -193 -257 -389 -293 -294 资产管理能力 投资 -478 224 -830 0 0 0 应收账款周转天数 112.2 66.4 60.8 71.0 70.0 70.0 其他 6 27 14 10 10 10 存货周转天数 467.4 448.2 484.5 670.0 550.0 550.0 投资活动现金净流 -595 58 -1,073 -379 -283 -284 应付账款周转天数 234.2 200.0 230.9 460.0 300.0 300.0 股权募资 538 5 612 0 0 0 固定资产周转天数 6.7 25.1 40.6 26.0 18.3 16.0 债权募资 48 -8 165 -411 642 -114 偿债能力 其他 -59 -78 -179 -530 -793 -958 净负债/股东权益 -34.38% -25.56% -39.82% -65.78% -44.30% -50.15% 筹资活动现金净流 528 -81 598 -941 -151 -1,072 EBIT利息保障倍数 23.5 20.8 42.0 155.8 463.3 304.8 现金净流量 84 293 105 763 436 830 资产负债率 63.43% 66.65% 69.57% 75.46% 74.74% 72.73%