2023年报&2024年一季报点评：业绩基本符合预期，“工程机械+光伏”双轮驱动助力穿越周期

长龄液压（605389）2023年报&2024年一季报点评 业绩基本符合预期，“工程机械+光伏”双轮驱动助力穿越周期 / 2024年05月09日 / 【投资要点】 近期，公司发布2023年报及2024年一季报。 2023年，公司实现营业收入8.06亿元，同比-10.05%；归母净利 润1.02亿元，同比-20.01%；扣非归母净利润0.96亿元，同比-12.62%。综合毛利率24.18%，同比-0.3pct，略有下滑；期间费用率10.18%，同比+1.12pct，其中销售费用同比+42.55%，主要是控股子公司江阴尚驰并表所致。 2024年一季度，公司实现营业收入22,526.12万元，同比+10.46%； 归母净利润3,337.02万元，同比+26.19%；扣非归母净利润3,151.35万元，同比+29.03%；综合毛利率27.38%，同比+1.37pct，主要是高毛利率产品光伏跟踪支架回转减速器业务并表所致；期间费用率8.86%，同比-1.29pct。 根据2023年利润分配预案，公司拟每10股派发现金股利4.00 元（含税），共计派发现金红利5,763.48万元，占2023年归母净利润比例为56.68%。 根据中国工程机械工业协会统计，2023年度挖掘机销量195,018台，同比-25.38%,2024年Q1挖掘机销量49,964台，同比-13.06%，受下游挖掘机销量影响，公司主要产品张紧装置和中央回转接头销量有所下滑，对公司营业收入、净利润等都造成一定影响，但公司仍保持了该等优势产品的市场份额。 公司依托自身研发优势，研发了新产品回转减速器，该产品广泛应用于工程机械、AGV运输设备、光伏跟踪系统、光热跟踪系统。2023年度，公司完成了回转减速器在部分下游工程机械相关客户和AGV运输设备客户的配套，并通过收购江阴尚驰机械设备有限公司70%的股权，快速切入光伏跟踪系统领域。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：唐硕 电话：021-23586475 相对指数表现 22.75% 12.57% 2.40% -7.78% -17.95% -28.13%5/97/99/911/91/93/9 长龄液压沪深300 基本数据总市值（百万元) 3373.08 流通市值（百万元) 3190.00 52周最高/最低（元） 30.82/16.10 52周最高/最低（PE） 37.84/23.01 52周最高/最低（PB） 2.20/1.19 52周涨幅（%） -3.86 52周换手率（%） 301.11 相关研究 《“工程机械+光伏”零部件供应商，回转减速器业务打造第二成长曲线》 2024.04.17 公司研究 机械设备 证券研究报告 【投资建议】 公司基于零部件制造领域多年经验及技术积累，打造“工程机械+光伏”双轮驱动业务格局，助力自身穿越本轮工程机械底部周期。我们预计公司2024-2026年营收分别为10.79/11.95/12.74亿元；归母净利润分别为1.53/1.79/2.04亿元；对应EPS分别为1.06/1.24/1.42元/股；对应PE分别为21.75/18.60/16.30倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 806.31 1078.89 1194.74 1274.42 增长率（%） -10.05% 33.81% 10.74% 6.67% EBITDA（百万元） 160.29 259.31 303.10 331.57 归母净利润（百万元） 101.69 153.01 178.98 204.25 增长率（%） -20.01% 50.47% 16.97% 14.12% EPS（元/股） 0.73 1.06 1.24 1.42 市盈率（P/E） 36.66 21.75 18.60 16.30 市净率（P/B） 1.83 1.51 1.43 1.35 EV/EBITDA 19.13 9.93 8.10 6.84 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 工程机械复苏不及预期； 光伏下游装机不及预期； 跟踪支架渗透率提升不及预期； 零部件行业竞争环境恶化风险。 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产1532.55 1614.00 1740.89 2002.25 经营活动现金流 185.45 43.49 291.68 263.80 货币资金798.76 763.67 881.05 1070.63 净利润 106.45 183.08 213.86 240.25 应收及预付322.49 405.39 393.93 424.07 折旧摊销 61.61 69.82 78.39 80.87 存货191.88 254.51 256.86 284.80 营运资金变动 27.18 -209.82 -0.16 -56.44 其他流动资产219.42 190.43 209.06 222.74 其它 -9.78 0.40 -0.40 -0.88 非流动资产991.53 1011.25 1055.36 986.99 投资活动现金流 -9.01 -20.67 -112.83 -2.35 长期股权投资0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -35.93 -87.61 -117.50 -7.50 固定资产428.03 440.90 456.52 402.75 投资变动 -38.93 60.00 0.00 0.00 在建工程41.43 50.00 77.00 60.90 其他 65.85 6.93 4.67 5.15 无形资产112.76 111.50 110.50 109.50 筹资活动现金流 -51.85 -57.91 -61.48 -71.86 其他长期资产409.31 408.84 411.34 413.84 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计2524.08 2625.25 2796.25 2989.24 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债304.68 276.39 290.74 311.08 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款9.01 9.01 9.01 9.01 其他 -51.85 -57.91 -61.48 -71.86 应付及预收190.26 219.58 229.25 246.35 现金净增加额 125.10 -35.09 117.38 189.58 其他流动负债105.41 47.81 52.48 55.72 期初现金余额 673.64 798.74 763.65 881.03 非流动负债55.48 55.48 55.48 55.48 期末现金余额 798.74 763.65 881.03 1070.61 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债55.48 55.48 55.48 55.48 负债合计360.16 331.87 346.22 366.56 实收资本144.09 144.09 144.09 144.09 资本公积1235.30 1235.30 1235.30 1235.30 留存收益731.76 831.14 952.92 1089.58 主要财务比率 归属母公司股东权益2110.16 2209.53 2331.31 2467.97 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益53.77 83.85 118.72 154.72 成长能力（%） 负债和股东权益2524.08 2625.25 2796.25 2989.24 营业收入增长 - 10.05% 33.81% 10.74% 6.67% 营业利润增长 - 11.49% 71.64% 17.01% 12.47% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 - 20.01% 50.47% 16.97% 14.12% 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 获利能力（%） 营业收入806.31 1078.89 1194.74 1274.42 毛利率 24.18% 29.07% 29.96% 30.45% 营业成本611.35 765.25 836.79 886.35 净利率 13.20% 16.97% 17.90% 18.85% 税金及附加10.25 13.71 15.18 16.20 ROE 4.82% 6.93% 7.68% 8.28% 销售费用20.19 30.21 33.45 35.68 ROIC 4.02% 7.24% 8.04% 8.38% 管理费用44.87 48.55 51.37 50.98 偿债能力 研发费用34.43 43.16 45.40 47.15 资产负债率（%） 14.27% 12.64% 12.38% 12.26% 财务费用-17.40 -23.69 -22.64 -26.16 净负债比率 - - - - 资产减值损失-3.98 -4.00 -4.00 -4.00 流动比率 5.03 5.84 5.99 6.44 公允价值变动收益0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 4.38 4.90 5.08 5.50 投资净收益5.52 6.47 7.17 7.65 营运能力 资产处置收益0.11 -0.11 0.00 0.00 总资产周转率 0.32 0.41 0.43 0.43 其他收益6.76 6.47 7.17 7.65 应收账款周转率 2.56 2.70 3.09 3.06 营业利润119.76 205.55 240.52 270.51 存货周转率 4.20 4.24 4.65 4.47 营业外收入1.82 3.00 3.00 3.00 每股指标（元） 营业外支出1.19 0.50 0.50 0.50 每股收益 0.73 1.06 1.24 1.42 利润总额120.39 208.05 243.02 273.01 每股经营现金流 1.29 0.30 2.02 1.83 所得税13.94 24.97 29.16 32.76 每股净资产 14.64 15.33 16.18 17.13 净利润106.45 183.08 213.86 240.25 估值比率 少数股东损益4.76 30.07 34.87 36.00 P/E 36.66 21.75 18.60 16.30 归属母公司净利润101.69 153.01 178.98 204.25 P/B 1.83 1.51 1.43 1.35 EBITDA160.29 259.31 303.10 331.57 EV/EBITDA 19.13 9.93 8.10 6.84 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让