年报业绩、订单表现亮眼，新技术储备助力公司昂首穿越周期

业绩简评 2024年3月25日，公司发布2023年年报。2023全年公司实现营 业收入63.02亿元，同比+78.05%；实现归母净利润12.56亿元，同比+76.10%；其中Q4单季度实现营业收入20.63亿元，同比 +80.79%，实现归母净利润4.04亿元，同比+69.33%，环比+22.96%， 业绩表现亮眼。 经营分析 新签订单屡创新高，净利率创2016年以来新高：截至2023年12 月31日，公司在手订单132.04亿元（含税），同比增长80.33%； 2023全年，公司新签订单130.94亿元（含税），同比增长77.57%；其中Q4新签订单41.02亿元，再创历史新高。受收入结构变化的 人民币(元)成交金额(百万元) 影响，公司2023年毛利率36.55%，同比-2.37pct，同时受益于费 用管控能力提升，实现净利率19.91%，同比+0.28pct，为2016年以来最高水平，盈利能力持续增强。 研发投入持续增长，引领行业技术迭代：2023年公司研发投入达 到3.27亿元，同比+38.30%。新工艺方面公司重点研发0BB、BC工艺。公司在多个0BB工艺方向进行了储备研发，配合多个头部客户进行0BB工艺预研，在两个0BB方向上取得客户量产订单突破；在BC工艺方向，公司产品成功导入多个头部企业，已完成初步量产验证，后续有望充分受益于新技术迭代所带来的0到1资本开支浪潮，组件及电池设备订单增长具备可持续性。 平台化布局持续加深，多元成长曲线已现：2023年公司通过收购 146.00 133.00 120.00 107.00 94.00 81.00 68.00 230327 230627 230927 231227 成交金额奥特维沪深300 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 公司基本情况（人民币） 普乐新能源切入LPCVD等电池片核心真空镀膜设备，普乐技术及管理团队拥有丰富的半导体工艺、技术及装备和光伏领域生产制造、研发的工作经验，有望助力公司24年在光伏电池核心设备订单方面取得突破。同时公司半导体产品线不断丰富，已覆盖半导体制造及封装环节，后续有望充分受益于半导体设备国产化进程。 盈利预测、估值与评级 根据公司的在手订单情况及最新业务进展，上调公司2024-2025年盈利分别至19.39（+3%）/28.16（+25%）亿元，新增2026年盈利预测为30.53亿元，对应EPS为8.65、12.57、13.63元，当前股价对应PE分别为13/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示 新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。 项目202220232024E2025E2026E 营业收入(百万元)3,5406,30210,90614,61616,347 营业收入增长率72.94%78.05%73.04%34.02%11.85% 归母净利润(百万元)7131,2561,9392,8163,053 归母净利润增长率92.25%76.20%54.38%45.24%8.44% 摊薄每股收益(元)4.6145.5868.65112.56513.625 每股经营性现金流净额3.743.482.9311.0513.68 ROE(归属母公司)(摊薄)27.72%34.27%32.60%43.35%36.66% P/E43.5616.2012.928.898.20 P/B12.075.554.213.863.01 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 2,047 3,540 6,302 10,906 14,616 16,347 货币资金 549 712 1,832 2,462 3,233 4,666 增长率 72.9% 78.0% 73.0% 34.0% 11.8% 应收款项 1,101 1,907 3,058 4,362 5,846 6,539 主营业务成本 -1,276 -2,162 -3,999 -7,168 -9,313 -10,492 存货 1,852 3,888 7,630 10,802 14,033 15,810 %销售收入 62.3% 61.1% 63.5% 65.7% 63.7% 64.2% 其他流动资产 350 1,158 1,240 1,306 1,371 1,406 毛利 771 1,378 2,303 3,737 5,302 5,854 流动资产 3,851 7,665 13,760 18,932 24,483 28,421 %销售收入 37.7% 38.9% 36.5% 34.3% 36.3% 35.8% %总资产 89.9% 90.1% 88.1% 90.1% 91.0% 91.2% 营业税金及附加 -9 -23 -60 -109 -146 -163 长期投资 21 86 189 189 189 189 %销售收入 0.4% 0.6% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 282 491 1,095 1,320 1,521 1,698 销售费用 -78 -116 -199 -338 -453 -507 %总资产 6.6% 5.8% 7.0% 6.3% 5.7% 5.4% %销售收入 3.8% 3.3% 3.2% 3.1% 3.1% 3.1% 无形资产 67 109 312 470 619 760 管理费用 -110 -177 -257 -436 -585 -654 非流动资产 431 844 1,858 2,085 2,429 2,742 %销售收入 5.4% 5.0% 4.1% 4.0% 4.0% 4.0% %总资产 10.1% 9.9% 11.9% 9.9% 9.0% 8.8% 研发费用 -145 -237 -327 -545 -731 -817 资产总计 4,282 8,508 15,617 21,017 26,912 31,163 %销售收入 7.1% 6.7% 5.2% 5.0% 5.0% 5.0% 短期借款 435 640 665 868 2,099 2,424 息税前利润（EBIT） 428 825 1,460 2,309 3,388 3,713 应付款项 988 2,791 5,694 7,364 9,567 10,779 %销售收入 20.9% 23.3% 23.2% 21.2% 23.2% 22.7% 其他流动负债 1,399 2,397 4,251 5,582 7,493 8,373 财务费用 -21 -20 -41 -58 -94 -122 流动负债 2,822 5,829 10,610 13,814 19,158 21,576 %销售收入 1.0% 0.6% 0.7% 0.5% 0.6% 0.7% 长期贷款 0 10 141 141 141 141 资产减值损失 -88 -139 -194 0 0 0 其他长期负债 33 81 1,123 1,031 1,027 1,023 公允价值变动收益 14 29 54 29 18 0 负债 2,854 5,919 11,873 14,986 20,327 22,740 投资收益 15 12 14 14 14 14 普通股股东权益 1,408 2,571 3,664 5,946 6,496 8,328 %税前利润 3.6% 1.6% 1.0% 0.6% 0.4% 0.4% 其中：股本 99 154 225 224 224 224 营业利润 419 801 1,484 2,294 3,326 3,605 未分配利润 370 921 1,896 3,060 4,749 6,581 营业利润率 20.5% 22.6% 23.5% 21.0% 22.8% 22.1% 少数股东权益 20 18 80 85 90 95 营业外收支 0 -5 -6 -7 -7 -7 负债股东权益合计 4,282 8,508 15,617 21,017 26,912 31,163 税前利润利润率 41820.4% 79522.5% 1,47723.4% 2,28721.0% 3,31922.7% 3,59822.0% 比率分析 所得税 -51 -100 -223 -343 -498 -540 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 12.1% 12.6% 15.1% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 367 695 1,255 1,944 2,821 3,058 每股收益 3.757 4.614 5.586 8.651 12.565 13.625 少数股东损益 -3 -18 -1 5 5 5 每股净资产 14.267 16.646 16.299 26.535 28.987 37.162 归属于母公司的净利润 371 713 1,256 1,939 2,816 3,053 每股经营现金净流 3.210 3.740 3.479 2.927 11.052 13.676 净利率 18.1% 20.1% 19.9% 17.8% 19.3% 18.7% 每股股利 0.000 0.400 0.600 2.000 4.000 6.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 26.33% 27.72% 34.27% 32.60% 43.35% 36.66% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.66% 8.38% 8.04% 9.22% 10.46% 9.80% 净利润 367 695 1,255 1,944 2,821 3,058 投入资本收益率 20.14% 22.17% 22.17% 24.50% 29.40% 26.39% 少数股东损益 -3 -18 -1 5 5 5 增长率 非现金支出 107 194 314 153 186 218 主营业务收入增长率 78.93% 72.94% 78.05% 73.04% 34.02% 11.85% 非经营收益 -22 -60 -14 100 128 197 EBIT增长率 103.20% 92.77% 76.92% 58.07% 46.75% 9.60% 营运资金变动 -135 -251 -772 -1,540 -659 -409 净利润增长率 138.63% 92.25% 76.20% 54.38% 45.24% 8.44% 经营活动现金净流 317 578 782 656 2,476 3,063 总资产增长率 43.72% 98.68% 83.55% 34.58% 28.05% 15.79% 资本开支 -193 -257 -558 -496 -537 -537 资产管理能力 投资 224 -830 -386 29 18 0 应收账款周转天数 66.4 60.8 69.5 70.0 70.0 70.0 其他 27 14 56 14 14 14 存货周转天数 448.2 484.5 525.6 550.0 550.0 550.0 投资活动现金净流 58 -1,073 -888 -453 -505 -523 应付账款周转天数 200.0 230.9 236.0 230.0 230.0 230.0 股权募资 5 612 43 1,127 -1,140 0 固定资产周转天数 25.1 40.6 54.6 34.1 26.7 24.5 债权募资 -8 165 1,378 201 1,230 326 偿债能力 其他 -78 -179 -395 -886 -1,280 -1,425 净负债/股东权益 -25.56% -39.82% -28.58% -24.82% -15.75% -25.46% 筹资活动现金净流 -