2023年中报业绩预告点评：业绩持续修复，多元品牌战略增厚盈利空间

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金陵饭店（601007.SH）2023年中报业绩预告点评 业绩持续修复，多元品牌战略增厚盈利空间 2023年07月18日 ➢ 事件：金陵饭店发布2023年中报业绩预告。1）23H1：公司23H1实现归母净利润0.31亿元左右，较19H1的0.36亿元下降14.24%；实现扣非归母净利润0.19亿元，较19年H1的0.31亿元下降40.21%。2）23Q2：公司23Q2实现归母净利润0.21亿元左右，较19Q2的0.23亿元下降8.48%；实现扣非归母净利润0.14亿元，较19Q2的0.22亿元下降35.64%。3）23Q1：实现归母净利润0.10亿元，较19Q1的0.13亿元下降24.32%；实现扣非归母净利润为0.05亿元，较19Q1的0.09亿元下降51.00%。 ➢ 受益商旅出行持续增长，业绩持续恢复向好。本次业绩快速复苏主要原因系：1）需求端：2023H1疫情调控政策优化，商务出行叠加休闲旅游需求快速放量，公司抢占市场快速回暖机会，推动公司整体业绩快速恢复；2）酒店业务端：公司积极发力餐饮宴请、商务活动、会议会展细分市场需求随宏观经济快速爬升机会，实现营收、盈利较2022年同期大幅增长；3）贸易业务端：公司不断优化旗下糖酒与预制菜业务线产品、渠道结构，推进新品牌、新品的市场开拓，实现贸易业务旗下产品线资源整合，经营稳步增长。我们预计，本年旅游市场复苏存在韧性，下半年业绩随暑期旺季出行有望向好。 ➢ 直营旗舰店保持开店节奏，委托管理门店势头不减。公司旗下南京老门东金陵文璟酒店新旗舰项目处快速进展过程，公司维持多品牌，多层级，多模式战略，五大子品牌快速发育，利用金陵文旅基金，资本运作持续赋能品牌管理能力，降低公司资本端压力。同时公司酒管输出体系成熟，为集团内部酒店资产提质增效。预计公司在城市精品商旅板块与奢华文旅板块市场竞争力不断提升，轻重资产模式结合释放品牌运营潜能，公司旗舰项目有望表现出色。 ➢ 公司贸易业务品牌、品类影响力持续扩张。预制菜板块）公司持续发力预制菜市场，依托金陵饭店传统餐饮业务知名度，不断加强产研投入，同时发力渠道，线下商超结合线上电商渠道打通，同步销售提量贡献利润。糖酒板块）公司在白酒业务保持稳固发展，内部经营合伙人机制成熟，同时加强与五粮液等主流品牌合作，在销售渠道与产品结构继续补充后，预计将实现可持续增长业务。 ➢ 国有企业改革步伐不减，战略与业务整合优化公司整体竞争力。公司继续执行2023年原定经营计划，响应国务院国资委“对标世界一流企业价值创造行动”，看好公司内部管理体系健全发展，改革深化，实现高质量发展。 ➢ 投资建议：公司酒店主业发展，多品牌战略下维持放量，商贸业务快速增长，国企改革对资产提效增质。看好宏观经济复苏叠加暑期出行景气，公司盈利能力提振。我们预计23-25年归母净利润分别为1.25/1.53/1.77亿元，对应PE分别为27x/22x/19x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：拓店进展不及预期，出行复苏不达预期，食品业务不及预期 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1415 1832 2037 2290 增长率（%） 3.0 29.5 11.2 12.4 归属母公司股东净利润（百万元） 42 125 153 177 增长率（%） 48.5 200.4 22.5 15.8 每股收益（元） 0.11 0.32 0.39 0.45 PE 82 27 22 19 PB 2.2 2.1 2.0 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年7月17日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 8.78元 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 饶临风 执业证书： S0100522120002 电话： 15951933859 邮箱： raolinfeng@mszq.com 相关研究 1.金陵饭店（601007.SH）2023年一季报点评：业绩同比扭亏，静候国改深化建构百年民族品牌-2023/05/04 2.金陵饭店（601007.SH）2022年年报点评：各项业务稳步发展，静待国改深化开启新征程-2023/04/07 3.金陵饭店（601007.SH）2022Q3业绩点评：Q3业绩超预期，酒店修复&商贸业务增长为核心驱动-2022/10/28 4.金陵饭店（601007.SH）2022年半年报点评：商贸业务增速超预期，多元业务对冲疫情影响-2022/08/31 5.金陵饭店（601007.SH）2022年半年度业绩预告点评：Q2环比扭亏为盈，关注规模扩张与多元协同-2022/07/18 金陵饭店(601007)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1415 1832 2037 2290 成长能力（%） 营业成本 987 1193 1337 1514 营业收入增长率 2.97 29.49 11.17 12.44 营业税金及附加 7 55 61 69 EBIT增长率 -22.99 122.39 21.87 15.69 销售费用 123 147 163 183 净利润增长率 48.45 200.41 22.52 15.81 管理费用 172 202 183 183 盈利能力（%） 研发费用 3 2 2 2 毛利率 30.23 34.90 34.35 33.90 EBIT 114 255 310 359 净利润率 2.94 6.83 7.52 7.75 财务费用 22 18 20 23 总资产收益率ROA 1.02 2.91 3.38 3.66 资产减值损失 -14 0 0 0 净资产收益率ROE 2.65 7.56 9.06 10.29 投资收益 5 0 0 0 偿债能力 营业利润 120 236 290 336 流动比率 1.38 1.45 1.46 1.46 营业外收支 4 2 2 2 速动比率 0.70 0.77 0.77 0.76 利润总额 124 238 292 338 现金比率 0.28 0.36 0.38 0.41 所得税 39 60 73 84 资产负债率（%） 43.29 42.65 43.39 44.79 净利润 85 179 219 253 经营效率 归属于母公司净利润 42 125 153 177 应收账款周转天数 19.69 17.06 17.06 17.06 EBITDA 232 375 440 499 存货周转天数 230.78 209.04 209.04 209.04 总资产周转率 0.36 0.44 0.46 0.49 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 411 544 629 761 每股收益 0.11 0.32 0.39 0.45 应收账款及票据 76 86 95 107 每股净资产 4.02 4.24 4.34 4.42 预付款项 351 335 376 425 每股经营现金流 -0.01 0.80 1.00 1.13 存货 624 683 766 867 每股股利 0.10 0.30 0.37 0.43 其他流动资产 549 548 552 558 估值分析 流动资产合计 2012 2196 2418 2718 PE 82 27 22 19 长期股权投资 26 26 26 26 PB 2.2 2.1 2.0 2.0 固定资产 1082 1092 1098 1100 EV/EBITDA 15.34 9.47 8.07 7.11 无形资产 334 340 350 364 股息收益率（%） 1.14 3.42 4.19 4.86 非流动资产合计 2088 2102 2116 2131 资产合计 4101 4298 4534 4848 短期借款 90 90 90 90 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 727 665 745 844 净利润 85 179 219 253 其他流动负债 646 765 819 925 折旧和摊销 117 120 130 140 流动负债合计 1463 1520 1654 1859 营运资金变动 -217 0 28 36 长期借款 20 20 20 20 经营活动现金流 -4 313 390 442 其他长期负债 292 293 293 293 资本开支 -15 -101 -111 -122 非流动负债合计 312 313 313 313 投资 -108 0 0 0 负债合计 1775 1833 1968 2172 投资活动现金流 -96 -101 -111 -122 股本 390 390 390 390 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 757 810 876 952 债务募资 -3 5 -31 0 股东权益合计 2325 2465 2567 2677 筹资活动现金流 -91 -80 -194 -189 负债和股东权益合计 4101 4298 4534 4848 现金净流量 -192 133 85 131 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 金陵饭店(601007)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的