聚焦主业稳健增长，盈利能力持续提升

公司研究 报国防军工 告聚焦主业稳健增长，盈利能力持续提升 2023-08-25 公司点评报告 买入/首次中航高科（600862） 昨收盘：24.43 走势比较 20%中航高科沪深300 15% 10% 平 太5% 0% -5% 证 洋-10% -15% -20% Aug/22 Sep/22 Oct/22 Nov/22 Dec/22 Jan/23 Feb/23 Mar/23 Apr/23 May/23 Jun/23 Jul/23 券股份 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)13.90/13.90 司总市值/流通(亿元)340.32/340.32 证12个月最高/最低(元)28.81/20.44 券研究 报相关研究报告： 告 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月实现营业收入24.12亿元，较上年同期增长4.93%；归属于上市公司股东的净利润5.51亿元，较上年同期增长15.90%；基本每股收益0.40元，较上 年同期增长17.65%。 聚焦主业稳健增长，盈利能力持续提升。报告期内，航空工业复材大力推进预浸料新产线验证，提升生产能力，在北京市顺义区某园区新建的两条预浸料生产线已达到稳定生产状态，实现设计产能；蜂窝业务方面，通过发挥地区优势，实现南北产线联动，推动蜂窝均衡生产；围绕原材料质量一致性控制和材料生产过程控制，推广建立标准化工艺技术文件体系和PCD管控，实现产品质量的稳步提升。航空工业复材上半年实现营业收入23.13亿元，较上年同期增长3.77%；净利润5.83亿元，较上年同期增长12.76%。优材百慕上半年实现营 业收入0.57亿元，较上年同期增长96.97%；净利润-0.03亿元，较上年同期减亏0.02亿元，企业经营效率和盈利能力持续提升。 加大研发投入力度，科技创新成效显著。报告期内，公司研发投入0.79亿元，较上年同期增长59.65%，申请受理专利16项，获授权专利15项。其中，航空工业复材承接了AG600型号碳纤维预浸料试验件研制任务14项，并按计划完成部分交付；开展了大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺件研制准备工作，完成了相关研制方案和工艺文件编制；截至报告期末大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺件已开始铺叠长桁，进入研制阶段；完成了商用发动机多台份复合材料结构件交付；其它项目均按计划推进，科技创新成效显著。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年的净利润为10.30亿元、12.85亿元、15.39亿元，EPS为0.74元、0.92元、1.10元，对应PE为33倍、26倍、22倍，给予“买入”评级。 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,446.11 5,335.34 6,402.40 7,682.88 净利润(百万元） 765.30 1,029.52 1,284.79 1,539.14 基本每股收益(元) 0.55 0.74 0.92 1.10 市盈率（PE） 40.57 33.06 26.49 22.11 主要财务指标 资料来源：Wind，太平洋证券整理 风险提示：军品订单增长不及预期；产品销售价格持续下降。 聚焦主业稳健增长，盈利能力持续提升 2 公司点评报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,630.63 -735.35 -123.79 660.17 营业收入 4,446.11 5,335.34 6,402.40 7,682.88 应收和预付款项 2,320.24 5,852.97 6,672.75 7,586.32 营业成本 3,070.49 3,574.67 4,225.59 5,070.70 存货 1,263.22 1,470.64 1,738.43 2,086.12 营业税金及附加 34.10 40.93 49.11 58.93 其他流动资产 118.26 136.46 159.97 190.48 销售费用 27.98 33.58 40.30 48.36 流动资产合计 5,332.35 6,724.73 8,447.35 10,523.09 管理费用 284.08 340.89 409.07 490.88 长期股权投资 109.67 109.67 109.67 109.67 财务费用 -23.79 -22.42 -22.48 -26.05 投资性房地产 262.46 227.10 191.74 156.38 研发费用 163.32 195.99 235.19 282.22 固定资产 1,079.40 1,005.92 932.45 858.97 资产减值损失 2.02 -13.15 -13.15 -13.15 在建工程 151.39 188.45 225.52 262.58 投资收益 5.10 --- 无形资产 公允价值变 开发支出 472.53 472.38 472.22 472.06 动 - --- 长期待摊 营业利润 费用 27.32 27.32 27.32 27.32 890.99 1,201.21 1,498.42 1,794.55 其他非流 其他非经营 动资产 481.89 446.53 411.17 375.81 损益 2.60 - - - 资产总计 7,627.23 8,947.68 10,598.37 12,602.18 利润总额 893.59 1,201.21 1,498.42 1,794.55 短期借款 - - - - 所得税 126.09 169.49 211.43 253.22 应付和预收款项 1,008.46 1,174.05 1,387.83 1,665.40 净利润 767.50 1,031.71 1,286.99 1,541.33 长期借款 - 20.00 40.00 60.00 少数股东损益 2.20 2.20 2.20 2.20 其他负债 941.35 1,039.49 1,164.42 1,324.33 归母股东净利润 765.30 1,029.52 1,284.79 1,539.14 负债合计 1,987.99 2,271.73 2,630.44 3,087.91 预测指标 股本 1,680.19 1,680.19 1,680.19 1,680.19 毛利率 30.94% 33.00% 34.00% 34.00% 资本公积1,464.521,464.521,464.521,464.52 销售净利率17.21%19.30%20.07%20.03% 留存收益 1,213.38 2,093.47 1,726.01 2,094.17 长率 EBIT增长 16.77% 20.00% 20.00% 20.00% 销售收入增 股东权益 5,435.74 6,470.25 7,760.04 9,304.18 率 28.66% 32.69% 25.57% 20.00% 少数股东 净利润增长 权益 203.50 205.70 207.89 210.09 率 29.40% 34.52% 24.80% 19.80% 股东权益合计 5,639.23 6,675.95 7,967.94 9,514.27 ROE 14.08% 15.91% 16.56% 16.54% 负债和股东权益 7,627.23 8,947.68 10,598.37 12,602.18 ROA 10.03% 11.51% 12.12% 12.21% 现金流量表(百万） ROIC 13.00% 14.56% 15.32% 15.40% 经营性现金流 419.76 -2,399.82 578.92 752.53 EPS(X) 0.55 0.74 0.92 1.10 投资性现金流 144.00 14.44 14.44 14.44 PE(X) 40.57 33.06 26.49 22.11 融资性现金流 -158.38 19.40 18.20 17.00 PB(X) 6.89 6.34 5.29 4.41 归母公司 聚焦主业稳健增长，盈利能力持续提升 3 公司点评报告P 现金增加 PS(X) 8.08 7.85 6.45 5.28 额405.38-2,365.98611.55783.97 资料来源：Wind，太平洋证券整理 聚焦主业稳健增长，盈利能力持续提升 4 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报