2025/2026Q1家纺主业收入稳健增长，盈利能力提升

2025/2026Q1家纺主业收入稳健增长，盈利能力提升。2025年公司营收增长6.13%至48.39亿元，归母净利润增长20.10%至5.20亿元，毛利率提升2.52pcts至50.53%，归母净利率提升1.25pcts至10.74%。公司持续高分红，全年分红率达99.5%，股息率6%。预计2026Q1营收增长5.87%，归母净利润增长30.54%。

家纺业务方面，2025年国内家纺业务营收增长8.85%至40.68亿元，归母净利润增长22.58%至5.66亿元。预计2026Q1家纺业务延续快速增长态势。

• 直营渠道：营收增长6.44%至4.27亿元，店效提升驱动增长，年均单店销售收入增长16.65%。毛利率提升2.29pcts至69.84%。
• 加盟渠道：营收同比下降0.98%至14.34亿元，渠道质量优化，门店数量减少191家至2036家，毛利率下降0.80pcts至48.04%。
• 电商渠道：营收增长26.40%至17.47亿元，毛利率提升4.17pcts至57.49%，实现高质量增长。

美国业务仍存经营压力，2025年亏损2652万元，同比收窄。预计2026Q1美国家居业务仍有亏损。2025年末存货金额同比增长0.71%至10.94亿元，应收账款下降34.4%至2.19亿元，经营性现金流净额增长18.92%至10.07亿元。2026Q1现金流净流出约6100万元，主要因加大存货采购。

展望2026年，预计公司归母净利润增长13.8%至5.92亿元。盈利预测2026-2028年归母净利润分别为5.92/6.70/7.51亿元，对应2026年PE为15倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、人民币汇率波动、消费环境波动。