7月工业企业利润点评：寻找ROE向上的行业

华创证券 宏观研究 HUACHUANGSECURITIES 证券研充报告安观快评2023年08月27日 【宏观快评】 寻找ROE向上的行业一一7月工业企业利润 点评 主要观点华创证券研究所 7月工业企业利润数据：利润网比增速继续收审证券分析师：张喻 7月规模以上工业企业利润同比增长-6.7%，6月为-8.3%。库存方面，截止至电话：010-66500887 今年7月，库存同比为1.6%，前值为2.2% 邮i：zhangu@hojs.com 量、价、利润率拆分来看，量跌价升，利润率有所回落，PPI同比，7月为-4.4%执注编号：S0360518090001 6月为-5.4%.工业增加值7月增为3.7%，6月为4.4%；收入端，7月增速 为-1.1%，6月为-2.6%，利润率方面，7月为5.24%，6月为6.41% 行业：从利润占比来看，中下游利润占比有所回落，7月回落至50.2%，6月 为57.9%.采矿及制造业上游占比升至36.6%，6月为32.0%，从利润同比来 看，采矿业7月利润增速为-27.7%，前值为-37.96%，制造业7月利润增速为一 6.7%，前值为-4.8%。电热气水7月利润增速为58.3%，6月为31.7%，制造业 内部，上游7月增选为-4.96%，前值为-24.2%、中游7月增速为-5.5%，戴值 证券分析师：陆银液 电话：01066500831 t：byinbagheyjs.com 相关研究报告 为19.48%，下游7月增速为-12.4%，6月为-26.75%华创宏观】跑成尔的“颐姿态”与“款思路” 杰克趾富尔年会演新点评 总量：两个问题的回 1、利润增速后续急么看？或将继续回升中，影响利润率的成本、费用、其他 创家观】73，之后系？》 2023-08-26 额益三因素来看，受上游价格持续下跌影响，成本收入比？月已经低于去年同期，当下制约利润率的上要充觉用率偏高，而费用车分于端一般偏则性，费用 派难的平街一一8月21日LPR利车调降点评及 2023-08-22 率的改善有待收入增速的提升，后续随着PPI同比、工增在基效影响下进一步理华创宏观视收承压：三条顿济线索，三大政回升，费用车有要有所回落，我方向一一7月财致款活点评》 2、库存周期么看？库存底部的三大信号中，日前两个信号尚未出规：去库华创安观】下半年外资政策的三大可能方向或尚未站来，即库存增速尚来低于技入增速（有没育必要补库）工业企业ROA一政系观察双则报第64期》 尚未结求下行（有没有意感补库） 2023-08-21 站构：寻找ROE向上的行业 对于工业企业而言，今年是盈利承压的一年，从ROE来看，持续回落中，7 月，工业部门整体的ROE降至11.5%，是2020年以来最低值，我们等找ROE逆势向上的行业，以2023年7月ROE高于2022年12月为标准来看，重点观 系的31个工业细分行业中，有五个符合这一标准，包括电力、热力的生产和供应业；电气机械及器材制造业：运输设备制造业：仪器仪表制造业：烟草制 品业，1、从已放露的A股中报数据来有，这几个行业中报业续增速较高、电热，电气机械，适输设备、仅器仪表A股中报归骨净利润合计增速分别达到66.9%， 36.5%，16.7%，29.6% 2、ROE回升的原固来膏：电热得益于成本端的改等：电气得益于量的大幅境长（价在跌）；送输设备，仅器仅表，烟草制品得益于量与价的稳中有升。 风险提示： 工业品价格持续下行。费用率偏高拖累利润率， 任监会审核单销证券投资咨询业务责持批文号：证监评下（2009）1210号 华创证券 目录 一，寻我ROE向上的行业， 二，7月工业企业利润数据点评 （一）整依情况：利润增速能续收窄 （二）行业情况：原材料行业利润降惕明显收窄 安观快评 任监会审械单销证券校资咨询业务责持批文号：证监评下（2009）1210号2 华创证券 图表目录 图表1工业企业：ROE持续回落中图表2电力：ROE持续回升 图表3电气机械：ROE持续提升 图表4运输设备制造：ROE持续提升图表5仅器仪表：ROE持续提升 图表6烟草削品：ROE持续提升，图表7利润增速：三国素拆分图表8利润率：有所回落 图表9制造业：上，中、下游增速接近 图表10利润结构：市下游占比大幅间落， 安观快评 任监会审械单销证券校资咨询业务责持批文号：证监评下（2009）1210号 华创证券 安观快评 、寻找ROE向上的行业 对于工业企业而言，今年是盈利承压的一年，从ROE来看，持续圆落中，7月，工业部 门整体的ROE降至11.5%，是2020年以来最低值， 我们寻找ROE逆势向上的行业，以2023年7月ROE高于2022年12月为标准来看， 重点观察的31个工业细分行业中，有五个符合这一标准，包括电力、热力的生产和供应业：电气机械及器材制造业：运输设备制造业：仪器仪表制造业烟草制品业。 1）电力、热力的生产和供应业：今年以来，电热行业ROE持续上行，从去年年底的4.1%上行至7月的5.3%。其背后的原固或主要来自成本的下降，今年1-7月，煤炭开发和洗 选业PPT同比均佳为-9%：带动电热行业毛利孕上行，7月，毛利率达到9.8%，去年同期 为8.2%。上市公司中报来看，该行业55%的上市公司已技露中报，中报归母净利润合计 同比增长66.9% 2）电气机械及器材制造业：今年以来，电气机械及器材制造业R0E仍有所上行，7月 为16.4%，去年年底为15.7%.其背后的原因是来自量的增长，1-7月，电气机械及器材制造业增加值同比增长15.1%，价有一定的下行压力，7月，PPI中电气机械及器材制造业同比为-1.9%、上市公司中报来看，该行业56%的上市公司已披露中报，中归号净利 润合计同比增长36.5% 3）运输设备制造业：今年以来，运输设备制造业R0E持续上升。从去年年底的10.2%，上行至今年7月的11.7%.其背后的原因来看，量价皆稳中有升。1-7月，适输设备制造业工增同比增长6.9%，好于去年全年的2.4%，1-7月，运输设制造业PP1同比依然 为正，上市公司中报来看、该行业65%的上市公司已披露中报，中报归导净利润合计同 比增长16.7%。 4)仪器仪表制造业：今年以来，仅器仅表制造业R0E小幅回升，从去年年底的14.9%，上行至今年7月的15.4%，其背后的原因来看，量价稳中有升，1-7月，仪器仪表制造业增加值累计同比增长4.9%，好于去年全年的4.6%，1-7月，仅器仪表制造业PPI同比 均值为1.5%，上市公司中报泉看：该行业65%的上市公司已披落中报、中报归母净利润 合计同比增长29.6% 5）烟草制品业：今年以来，烟草制品业ROE大幅四升，从去年年底的14.4%提升至今年7月的15.5%，其背后的原因来看，量价皆稳中有升。1-7月，烟草制品业工增同比增长8.1%，好于去年全年的7%，1-7月，烟草削品业PPI同比均值为0.6% 图表1工业企业：ROE持续回落中 图表2电力：ROE持续回升 23.0% 15.0%13.0% 3.190 11.0% 1.230 .9.0% ise 2.130 7.0% 130% 2,290 5.0% L,130 3.0%1.0% 主会点:ROE电相线 武科来源：W，年创注家 任监会审核单销证券校资咨询业务责持批文号：证监评下（2009）1210号4 华创证券 安观快评 图表3电气机械：ROE持续换升图表4运输设备制造：ROE持续提升 16401 24.0%38,0025.00% 23.00% 22.0% 21.00% 14000 12/020.0%19.00% 12,8017.00% 18.(% 5,000 13.00% 500 14.0% 5,000 11.00%9.00% 4,000 12.0% 1,000 7.00% 10.0% 2,000 5.00% 8,00016.0% ,x)15.00% 电力设务及制承指款电气:ROE(B)R设争通；ROE（) 得来源：股d，华创证家 图表5仪器仪表：ROE持续提升图表6烟草制品：ROE持续提升 800924.00% 230%32 22.00%23.0% 4a20.00%210% 18.00% 5,0016.00% 150%; 4000 14.00% 12.00% 3,000 10.00%30% 8.00%110 281430682919 RSRAHRSBR&:ROE(轴)烟草制品：ROEPPI：润革制品业：当月阿比（右轴） 量来源：Wind，华创证券资科来源：Wind，华的证家 二、7月工业企业利润数据点评 （一）整体情况：利润增速继续收窄 7月规模以上工业企业利润同比增长-6.7%，6月为-8.3%，床存方面，载止至今年7月， 库存同比为1.6%，前值为2.2% 分所有制希，国有及国有控股工业企业7月利润同比为-15.3%，外商及港滨台7月利润 同比为-10.0%，私营企业7月利润同比为9.3%. 量，价，利润率拆分来看，量跌价升，利润率有所回落，PPI同比，7月为-4.4%，6月 为-5.4%，工业增加值7月增读为3.7%，6月为4.4%：收入端，7月增违为-1.1%，6月为-2.6%.利润率方面，7月为5.24%，6月为6.41% 7月利润率相比6月回落1.17个百分点，降至5.24%，去年7月利润率为5.55%，分成 本费用来看，7月成本收入比为85.2%，大幅低于云年同期的85.8%，根措统计局解读，“大宗商品价格低住运行，中下游行业原料成本压力有所减轻，工业企业单位成本总休改善，7月份，规上工业企业每百元营业收入中的成本为85.15元，同比成少0.55元，今 年以来首次同比减少，有利于企业扩大盈利空间。”7月资用收入比为8.55%，高于去年 同期的7.8%，其他损益收入比为1.04%，高于去年同期的0.8%， 任监会审核单销证券校资咨询业务责持批文号：证监评下（2009）1210号5 华创证券 图表7利润增速：三素新分图表8利润率：有所回落 安观快评 利润率：当月首(%) 1 2304X16tec21130222 资料来源：Wind，华台证家责料来累：Wind，华舒证系 （二）行业情况：原材料行业利润降幅明显收窄 从利润占比来看，中下游利润占比有所回落，7月回落至50.2%，6月为57.9%。采矿及 制造业上游占比升至36.6%，6月为32.0%， 从利润同比来看，采矿业7月利润增途为-27.7%，前值为-37.96%，其中煤炭7月和润同比为-42.9%，油气7月利润同比为-6.8%，制造业7月利询增这为-6.7%，前值为-4.8%. 电热气水7月利润增速为583%，6月为31.7%、制造业内部：上游7月增速为-4.96% 前值为-24.2%。中游7月增速为-5.5%，前佳为19.48%：下游7月增违为-12.4%，6月为 -26.75%. 7月分行业看，利润增速超过10%的行业有：有色金属矿采选业，电力热力生产和供应 业、木材加工、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业，有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、电气机械及器材制造业，仪器仪表制造业。钢铁，石油加工行业均由上年同期全行业净专损转为盈利 图表9制造业：上、中、下游增速接近图表10利润结构：中下游占比大幅回落 制造业中动：当月同比采矿业+上持：附润点北：专月值 制域业下海：6月月息中牌下净时润含此：专月值 料来源：，单创送家：注：202年办两年严场 GXC3XIEC6NCJIEXESI8EPXt(IXLIEIXEKENBxtaXC98 任监会审核单销证券校资咨询业务责持批文号：证监评下（2009）1210号6 华创证券 安观快评 宏观组团队介绍 研究所副所长、首席宏观分析师：张瑜 研完方向：长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究：现任华创证券研究所副所长、家观经济研究主管，首席家观分析师，请任民生证券投资决策委美会委员，首席家观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人，目前还兼任中国人民大学国际货币研完所研究员