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4月工业企业利润点评：钝化的ROE

2024-05-28 张瑜,陆银波华创证券肖峰

根据报告正文，4月工业企业利润数据有所回升，利润增速为4%，库存同比为3.1%，PPI同比为-2.5%。从量、价、利润率拆分来看，量、价、收入增速均回升，利润率小幅回升。但值得注意的是，ROE钝化，自2023年7月以来，到今年4月，十个月的时间内，ROE最低11.31%,最高11.55%，几无波动。ROE何时能明显上行？影响ROE的因素包括所有者权益、收入、利润率。对于所有者权益，2023年以来增速保持在6%以上。若这一增速保持，这意味着，只有当利润增速持续超过6%时，ROE才有望改善。假设工业增的增速在5%-6%之间，即，或者PPI回升到0%-1%，或者工业企业的利润率得到改善。当下我们对PPI的预测是下半年同比仍会低于0%。因此，后续ROE的改善的理想情形是：得益于企业竞争格局的优化，利润率改善，同时PPI同比回升至0%以上，ROE的弹性会较高。不利情形是：PPI同比持续低于0%，同时成本端上行（如原油、有色价格持续上行）、竞争格局得不到改善，则此时ROE可能仍会趋于钝化。

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