7月工业企业利润点评：利润或迎新的考验

7月工业企业利润同比增长4.1%，较6月的3.6%小幅回升，但1-7月累计增速为3.6%，整体表现平稳。库存方面，7月末同比增速为5.2%，较前值上升。量、价、利润率拆分显示，PPI同比为-0.8%，工业增加值增速为5.1%，收入增速为2.9%，利润率为5.31%，毛利率为14.3%，费用率为8.29%，其他损益收入比为0.71%。

利润点评：平稳期之后，或迎新的考验

• 考验一：PPI同比回升之路可能较为曲折。3月至今PPI同比持续收窄至-0.8%，但受翘尾因素和需求偏弱影响，9月起降幅可能继续扩大，对利润增速形成掣肘。
• 考验二：产销率依然偏低，库存或在积压。1-7月产销率累计同比为-0.6%，6月、7月处于历史偏低水平，导致工业部门产成品库存增速上升至5.2%，可能反映制造业下游库存增加，工增转收入的难度加大。
• 考验三：投资收益面临高基数。去年8月、11月投资收益集中确认导致其他损益收入比异常偏低，若今年回归正常，利润增速可能受影响。

行业情况：制造业下游增速较高 7月采矿业利润增速回落至-0.8%，制造业增速为5.0%，电热气水增速为7.1%。制造业内部，下游增速（17.6%）好于中游（3.4%），上游（-1.9%）增速最低。制造业中下游合计占比为51.1%。