2025年7月工业企业利润点评：“反内卷”对企业利润的初步影响

2025-08-27 陶川,钟渝梅民生证券 Elaine

事件背景：中央财经委会议提出“反内卷”后，7月工业企业利润数据初步显现其影响。
核心观点：
- 工业生产对企业利润的支撑性减弱，营收利润率改善幅度明显。
- 上游和中游行业利润改善明显，下游利润受成本抬升挤压。
- 私营企业利润增速改善最为显著，政策主要围绕民营企业展开。
- 企业去库意愿强于补库，待库存去化完毕后或重新进入补库阶段。
关键数据：
- 1-7月规模以上工业企业利润总额同比下降1.7%。
- 7月工业增加值增速放缓，利润增速支撑性减弱。
- 上、中、下游行业利润同比增速分别为-12.7%、8.2%、-7.5%。
- 国有企业、私营企业、外资企业利润同比增速分别为-6.9%、2.3%、-2.4%。
研究结论：
- “反内卷”初期对上游和中游行业利润提振更明显，但持续性与下游传导依赖需求。
- 私营企业受益更显著，政策导向与供给侧改革类似但更聚焦新兴行业。
- 企业去库行为反映短期需求疲软，未来需关注库存周期变化。
风险提示：政策不及预期、经济形势变化、出口变动超预期。