煤制烯烃盈利修复，新项目增量渐近

宝丰能源是一家煤制烯烃龙头公司，2023年Q2业绩受产品价格下跌影响而有所下降。公司发布2023年半年度报告，2023H1营收130.9亿元（同比-9%），归母净利润22.57亿元（同比-44%）；其中2023Q2单季度营收63.57亿元（同比-19%，环比-6%），归母净利润10.72亿元（同比-53%，环比-10%），营收下降主要由于产品价格下降。2023Q2公司主营产品聚烯烃产销量下降，焦炭产销量提升。尽管2023年上半年聚烯烃行业景气度较低，公司作为煤制烯烃龙头，成本优势显著，行业景气度回暖后盈利能力弹性较大。新建、扩建项目陆续投产，提供利润新增量。风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。投资建议：由于公司主营产品价格偏弱，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测为59.31/84.83/140.92亿元（原值为89.7/118.0/158.5亿元），同比增速-6%/+43%/+66%，对应EPS为0.81/1.16/1.92元，当前股价对应PE为17/12/7X。

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