油煤价差扩大，煤制烯烃盈利能力大幅提升

核心观点

• 投资评级：买入（维持）
• 报告日期：2026-07-14
• 业绩预增：公司预计2026年半年度实现归母净利润93亿元至102亿元，同比增长62.65%至78.40%；扣非归母净利润87亿元至96亿元，同比增长55.93%至72.06%。

关键数据

• 收盘价：20.72元
• 近12个月最高/最低价：36.49元/15.33元
• 总股本/流通股本：7,333百万股（流通股比例100%）
• 总市值/流通市值：1,519亿元
• 国际油价：布伦特原油二季度现货平均价格97.6美元/桶，同比+45.9%，环比+27.6%
• 聚烯烃价格：聚乙烯均价8252元/吨（同比+12.23%/环比+12.01%），聚丙烯均价9356元/吨（同比+28.76%/环比+28.63%），EVA均价11656元/吨（同比+5.99%/环比+6.74%）
• 煤价成本：动力煤（Q5500）二季度均价646.8元/吨（同比+17.66%/环比+8.62%）

事件分析

• 煤油价差扩大：受原油成本抬升支撑，下游聚烯烃产品价格同步走高，煤制烯烃路线盈利大幅提升。
• 内蒙项目达产：内蒙烯烃项目2025年4月全面达产，产能利用率达100%~110%，推动2026年半年度产销量同比大幅增加。
• 宁东四期推进：预计2026年底建成投产，新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目及丁家梁煤矿建设加速，打开远期成长空间。

投资建议

• 上调盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为181.84、198.43、211.30亿元，同比增长60.2%、9.1%、6.5%，对应PE分别为8、8、7倍。
• 维持“买入”评级：基于新建煤化工项目有序推进、全球市占率提升及聚烯烃价差改善。

风险提示

1. 新建项目建设进度不及预期
2. 原材料及产品价格大幅波动
3. 宏观经济下行