零售需求边际回暖，资产质量总体平稳

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招商银行（600036）2023中期报告点评：零售需求回暖，资产质量总体平稳。报告指出，招行营收和拨备前利润增速均拐头向上，其他非息收入增速表现继续好于预期，拨备继续对利润有支撑，净利润同比增速走阔至9.12%。从营收结构看，净利息收入、净手续费收入、其他非息收入分别同比增+1.2%/-11.8%/+26.7%。Q2单季净利息收入535.9亿元，环比-3.3%，仍是息差收窄拖累。Q2净息差2.16%，环比Q1下行13bps，资负两端均有一定拖累，资产端收益率环比下行6bps至3.80%（主要是贷款收益率环比-10bps），负债端付息率环比上行6bps至1.74%（其中存款付息率环比+4bps，存款定期化趋势仍在）。23H1招行实现手续费收入513.4亿元，其中财富管理手续费收入占比33%，同比-10.2%（Q1同比-13.3%），代理基金/理财/信托/保险业务收入分别同比-17.8/-25.8%/-25.5%/+3.1%，代理保险转为正收入，居民当前风险偏好仍在低位，存在部分金融产品搬家至存款的现象，股票和混合型基金保有和销售规模同比下降，同时理财产品规模和费率都有降低。其他非息收入表现好于预期，23Q2实现107.7亿（YoY +39.3%），其中单季实现投资收益58.3亿。在净手续费收入和其他非息收入共同带动下，上半年营收增速小幅回暖至同比-0.35%、PPOP累计同比增速由一季度-3.9%收窄至-2.4%。Q2零售需求回暖，对公调优结构。招行Q2新增信贷194.6亿，环比小幅微增0.3%，主要是对公票据有压降，Q2新增-966.3亿元，一般对公和零售信贷增长还是不错的，特别是零售信贷回暖，分别新增239.9/921